晨会纪要
证券研究报告2026年09月01日 晨会纪要 核心结论 分析师 周颖S0800520080003zhouying@research.xbmail.com.cn 【建筑材料】宏和科技（603256.SH）首次覆盖报告：特种布量价齐升，高端突围进入收获期 AI算力需求高增，特种布行业具有较高的进入壁垒，商业模式短时间难以复制，我们预计特种布有望持续高景气。公司提前卡位特种布赛道，是全球少数具备齐全产品线的企业之一。随着公司高性能电子布、电子纱项目陆续投产放量，有望进一步筑牢竞争优势，未来公司业绩增长可期，首次覆盖，给予“增持”评级。 【固定收益】8月PMI数据点评：产需同步扩张，价格指数双双回升 跨月资金面整体均衡但边际转紧，资金利率小幅上行。叠加制造业PMI表现较好，长端收益率窄幅震荡。宽松预期的反复或构成下一阶段长端收益率波动的主要来源，建议逆向操作、长债把握跌出来的机会，此外关注5Y政金债的配置机会（利差较高&摊余债基建仓）。 【电子】汉朔科技（301275.SZ）2026年半年报点评：大客户规模化履约，收入高速增长 我们预计公司2026年-2028年归母净利润为6.98亿元、8.43亿元、10.51亿元，分别同比增长54.5%、20.8%、24.7%，维持“买入”评级。 【电子】华勤技术（603296.SH）2026年半年报点评：超节点核心供应商，平台型战略支撑长期发展 考虑到公司在超节点领域的产品和技术积累，我们预计公司2026年-2028年归母净利润为60.86亿元、68.90亿元、82.54亿元，分别同比增长50.1%、13.2%、19.8%，维持“买入”评级。 晨会纪要 【建筑材料】宏和科技（603256.SH）首次覆盖报告：特种布量价齐升，高端突围进入收获期 摘要内容 全球高性能电子布龙头，业绩持续高增。公司是全球高性能电子布龙头，2025年公司极薄布和超薄布收入位居全球第一，市占率达20.5%；低介电布收入位居全球第七，市占率约4%，是国内唯二实现二代布批量稳定供货的厂商；T布位居全球第三，市占率约5%，是国内唯一具备全系列产品量产能力的厂商。公司持续优化产品结构，受益于行业高景气，收入和利润持续高增，2025年、2026H1公司营收分别为11.7、10.5亿元，分别yoy+40%、+90%；归母净利润分别为2.0、3.8亿元，分别yoy+786%、+334%。 特种布：量价齐升，打开新增长空间。受益于单台AI服务器用量提高以及AI应用拓展，特种布有望持续高景气。特种布具有较高的生产技术和客户验证壁垒，商业模式复制难度较大。公司管理团队经验丰富，战略性卡位特种布赛道，实现快速突围，2024年以来公司低介电布、T布、石英布相继获得客户认证，特种布业务加速放量。2025年公司特种布收入1.8亿元，yoy+1327%，收入占比16%；毛利率59.7%，毛利占比26%。其中低介电布、T布、石英布收入分别为1.3、0.4、0.01亿元，毛利率分别为55%、73%、70%。公司加速扩产，建设1254吨高性能电子纱以及1.5亿米高性能电子布产能，特种布业务有望量价齐增，为公司打开新的增长空间。 普通布：优化产品结构，盈利弹性有望持续释放。特种布需求缺口持续扩大，国内外部分企业将普通布织机转产特种布，普通布产能持续收缩，在需求平稳的情况下，普通布价格自2025Q4以来持续走高，行业维持高景气。同时，公司持续优化产品结构，提高极薄布和超薄布占比，进一步抬升公司盈利中枢。随着在建项目逐步落地，公司极薄/超薄布收入和盈利弹性有望持续释放。 投资建议：AI算力需求高增，特种布行业具有较高的进入壁垒，商业模式短时间难以复制，我们预计特种布有望持续高景气。公司提前卡位特种布赛道，是全球少数具备齐全产品线的企业之一。随着公司高性能电子布、电子纱项目陆续投产放量，有望进一步筑牢竞争优势，未来公司业绩增长可期，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：AI服务器出货量不及预期的风险、织机释放节奏快于预期的风险、原材料价格波动超预期的风险、在建项目进展不及预期。 分析师：张欣劼（S0800524120009）zhang_xinjie@research.xbmail.com.cn;分析师：朱思敏（S0800526040007）zhusimin@xbmail.com.cn;分析师：陈默婧（S0800526080007）chenmojing@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 固定收益点评报告 【固定收益】8月PMI数据点评：产需同步扩张，价格指数双双回升 事件：8月制造业采购经理指数为49.8%，环比上升0.6个百分点；非制造业商务活动指数为49.0%，与上月持平；综合PMI产出指数为49.5%，环比上升0.2个百分点。 制造业：产需同步扩张，价格指数双双回升 8月制造业PMI收缩放缓，环比表现强于季节性。 需求：内外需求均扩张，内需明显回升。 供给：生产指数稳中有增，行业竞争加剧。 行业景气度明显改善；中型企业PMI加剧收缩，传统动能回稳运行。 价格：价格指数双双回升，但出厂价格指数仍明显低于购进价格指数。 库存：企业主动去库，采购意愿增强。 非制造业：服务消费持续向好、建筑业加速收缩 服务消费持续向好，信息服务业保持高增长。暑期消费带动作用继续显现，邮政业商务活动指数创出年内新高；创新驱动活力持续迸发，电信运营和互联网及软件技术服务业商务活动指数较上月均有不同程度上升；但批发、零售、资本市场服务等行业景气度偏弱。 建筑业加速收缩。8月，受天气因素影响，建筑业施工进度放缓，商务活动指数为46.9%，环比下降0.1个百分点。但土木工程建筑业商务活动指数较上月上升近2个百分点，升至52%以上。 点评：制造业PMI强于季节性，跨月资金面边际转紧，但央行流动性投放呵护基调依旧，收益率偏强震荡。8月央行流动性投放从“收短放长”切换至“收长放短”，但呵护基调依旧。8月25日MLF缩量续作后，月末央行在跨月窗口前加大逆回购投放力度，并通过“7天+隔夜”组合操作灵活补充流动性呵护短端。跨月资金面整体均衡但边际转紧，资金利率小幅上行。叠加制造业PMI表现较好，长端收益率窄幅震荡。宽松预期的反复或构成下一阶段长端收益率波动的主要来源，建议逆向操作、长债把握跌出来的机会，此外关注5Y政金债的配置机会（利差较高&摊余债基建仓）。 风险提示：经济复苏预期差，发债节奏超预期，监管政策超预期，出口变化超预期。 分析师：姜珮珊（S0800524020002）jiangpeishan@research.xbmail.com.cn;分析师：魏洁（S0800526080002）weijie@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 【电子】汉朔科技（301275.SZ）2026年半年报点评：大客户规模化履约，收入高速增长 业绩摘要：2026年上半年，公司实现营业收入29.07亿元（YoY+47%），归母净利润3.36亿元（YoY+51%）。其中，公司2026Q2单季度实现营业收入14.30亿元（YoY+44%），归母净利润1.55亿元（YoY+115%）。 电子价签市场持续增长，渗透率不断提升：电子价签欧洲市场渗透率持续提升，北美市场迅速崛起；同时，欧洲部分存量客户进入换新周期，有望带动行业持续稳定增长。 公司聚焦优质大客户，积极开拓海外市场：公司已与Auchan、Ahold、Aldi、Woolworths、LeroyMerlin、Metcash、华润万家等国内外零售巨头建立深度战略合作关系，大客户大规模履约有效驱动公司收入增长。公司已在法国、德国、荷兰、美国、日本、澳大利亚等全球发达国家和地区设立超过30个分公司、子公司，服务逾500家全球客户。此外，公司还与多家全球零售巨头建立联合创新机制，共同探索门店数字化前沿应用。 公司构建技术创新优势，泛零售客户的数字化转型：公司自主研发的HiLPC无线通信协议，具备抗干扰能力强、并发量大、超低功耗等优势。公司为客户提供智能货架、智能购物车、智能机器人、门店节能和智慧能源等解决方案，推动零售行业的数字化与智能化转型。 我们认为：零售业数字化转型正在稳步推进，公司作为行业头部企业，聚焦优质客户，结合AI技术开拓新兴业务，有望在全球市场获得新的增量空间，实现持续性较强的增长。 投资建议：我们预计公司2026年-2028年归母净利润为6.98亿元、8.43亿元、10.51亿元，分别同比增长54.5%、20.8%、24.7%，维持“买入”评级。 风险提示：新技术落地和商业化不及预期；公司新兴市场订单不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。 分析师：郑宏达（S0800524020001）zhenghongda@research.xbmail.com.cn;分析师：李想（S0800525040006）lixiang@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 【电子】华勤技术（603296.SH）2026年半年报点评：超节点核心供应商，平台型战略支撑长期发展 业绩摘要：2026年上半年，公司实现营业收入937.19亿元（YoY+12%），归母净利润30.00亿元（YoY+59%）。其中，公司2026Q2单季度实现营业收入529.73亿元（YoY+8%），归母净利润19.39亿元（YoY+85%）。 公司坚持平台化战略，净利率水平提升：2026年上半年，公司研发费用为35.57亿元（YoY+20%），销售费用为1.85亿元（YoY+18%），管理费用为16.56亿元（YoY+22%）。2026年上半年，公司毛利率为8.1%，同比增长0.46pct，净利率为3.2%，同比增长0.98pct。截至2026年二季度末，公司存货为284.23亿元，较2026年一季度末增加103.19亿元，积极备货应对下游需求。 公司各业务协同发展，稳步巩固行业竞争优势：公司较早布局超节点整机柜产品方案，同时拥有计算节点和网络节点设计能力。公司稳步推进基于各类新型算力平台的研发及量产工作，已构建覆盖AI服务器、通用服务器、交换机、超节点整机柜的数据中心产品体系，持续稳固在国内头部云厂商客户处的核心供应商地位。同时，公司个人电脑产品发货量及营业收入持续增长，市场份额进一步提升。公司持续挖掘客户多元化需求，实现智能手机、平板电脑及智能穿戴等多品类业务的深度协同，扩充产品矩阵与客户梯队。 我们认为：生成式AI加速实现商业化，下游客户或将在算力基础设施领域持续投入。公司作为在超节点领域的行业头部企业，与重点客户商务关系良好，有望伴随国产超节点订单的落地，实现弹性较大、确定性较高的增长。 投资建议：考虑到公司在超节点领域的产品和技术积累，我们预计公司2026年-2028年归母净利润为60.86亿元、68.90亿元、82.54亿元，分别同比增长50.1%、13.2%、19.8%，维持“买入”评级。 风险提示：人工智能技术落地和商业化不及预期；公司数据中心业务订单不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。 分析师：郑宏达（S0800524020001）zhenghongda@research.xbmail.com.cn;分析师：李想（S0800525040006）lixiang@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 【计算机】浪潮信息（000977.SZ）2026年半年报点评：立足AI算力优势，利润高速增长 业绩摘要：2026年上半年，公司实现营业收入843.79亿元（YoY+5%），归母净利润29.52亿元（YoY+270%），扣非归母净利润24.19亿元（YoY+260%）。其中，公司2026Q2单季度实现营业收入489.08亿元（YoY+47%），归母净利润23.47亿元（YoY+599%）。 公司预付款高速增长，积极订货应对下游需求。2026年上半年，公司毛利率为8.7%，同比增长4.