00:00:03 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容,否则,由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担,长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:31 呃,各位投资人早上好啊,非常感谢大家参加我们今早的这个线上呃汇报。那今天呢,这个呃我是长江轻工团队的分析师蔡方毅。呃,今天我们汇报的主题呢是呃这个如何看待当前当前时点,如何看待家居产业的一个发展趋势。 00:00:52 呃,为什么我们要去聊这个话题呢?是因为呃,应该说从呃最近开始吧,我们就发现地产呀,实际上是有一系列的政策出台的。这个呃包括之前的公积金的这个这个这个呃那个那个部分,它能够用于这个从之前的买房到后面的租房,呃这个呃装修和物业费啊,就是有个就是这个呃包括还有上周五的关于这个现房的销售政策。 00:01:24 那么有一系列的这些地产政策密集的出台呢,其也是增强了市场对于下一步这个这个地产。这这个这个政策的一些预期啊,所以说大家呢也在讨论说这个家居行业到底现在情况怎么样啊,这个呃有没有一些有没有一些变化和机会啊,所以呢我们今天也正好借这个机会啊跟大家。产业产业趋势,我们做一个汇报和交流。 00:01:59 啊,那首先呢就是说呃我们也看到就是这个呃中报业绩才刚刚出来啊,那整个中报业绩的话呢,应该说整个行业还是体现出了一个比较大的一个经营上的压力。 00:02:14 呃从这个呃从从这个内销和外销两个方向来讲的话啊,呃内销的话呢压力还是比较明显的啊,因为基本上呃这个行业的上市公司都都出现了内销上的下滑啊。呃然后呢外销这边的话呢到到增长还都还不错啊,普遍都有一个不错的一个收入增长啊,那利润的话呢,因为有汇率的原因嘛,可能会稍微慢一点,但至少这个这个才这个增长趋势还是非常不错的啊,还是非常不错的。所以说呢,就是在这个时点的话呢,我们会发现就是呃家具行业至少在上半年吧,还是经历了一个呃比较艰难的一个一个增长的一个一个阶段吧。 00:02:58 那这个阶段的主要原因啊,就是国内市场这边啊,其实我觉得这个定制软体这一品类,其实它还是有一些这种,呃,就是有一些共性在的。啊,有些共性在的,呃,这个呃,就是从格从品类的格局上讲的话,软体比定制相对更好一点。啊,格局更好一点,呃,但是呢,从压力上讲的话呢,他们其实都还是有一个共同的一个行业贝塔的压力,这个贝塔的压力实际上是相通的。所以说呢,为什么今年上半年这个其实我们看到就是其实也不用分品类了,大家普遍都还是面临到了一个比较明显的一个经营上的压力啊,这就是我们现在看到的这个行业现状的一个一个主要的原因。 00:03:43 那国内市场的话呢,我们简单讲就是嗯,它主要的问题是什么,是第一就是说销呃整个需求量。可能相对来讲是这个呃出现了一定的下滑啊,但这个影响可能还不是最重要的,最重要的影响是这个对于呃这个呃价格带的下沉。啊或者说消费力下降带来的一个一个价格带的下移,这个这个东西的影响,它其实是比呃,它其实是比这个呃单纯的呃单纯的这个呃销量下下下影响更大啊。因为其实它会导致什么,它会导致这个这个呃头部品牌, 00:04:23 尤其是我们这些上市品牌,过去大家实际上做消费升级的这个趋势崛起的公司,那么在这个阶段,它可能会面临到的就是价格段的一个一个不断的下沉。啊,而且这个过程当中可能还会带来一些格局的变化啊,就是为了去这个这个呃这个稳住或者说提升这个份额,那么他们上市公司可能还会去呃牺牲很多的。牺牲掉他们的一定的这个这个产品的溢价。 00:04:53 所以这个是现在我们看到的内需最大的挑战啊,就是价格的这个下行的压力是相对比较大的。 00:04:59 然后呢,这个呃加上今年上半年本身其实有个高基数的啊,因为去年的这个呃上半年整体有国补的一个一个拉动嘛,所以说去年国补做得好的其实也是这些上市公司。啊就是去年因为他们股补做得好,所以上半年增长都还不错。那到了今年下半年啊,到了今年今年上半年这个同比压力就比较大了啊,所以说呃从这个呃从从从整个这个这个呃就是上半年的业绩来讲哈,可能确实我们看到的是一个比较困难的一个报表啊,比较困难的报表。 00:05:35 不过呢,就是说我们如果去呃对于下半年和明年进行展望啊,我们还是认为这个呃会看到一批公司业绩逐步的企稳。啊逐步的企稳, 00:05:46 当然这个这个从从这个未来的业绩趋势上讲的话,我们的依据呢依然也还是这个从格局的角度出发啊。 00:05:54 从格局角度出发就是嗯,刚才我们TS跟我讲,就是说这个行业需求量的下行肯定是存在压力的。但是呢,这个这个相较于需求下行和这个呃和和和和这个这个呃价格带的下行,啊,我们觉得需求的下行相还是可以通过呃,一些这个龙头的一些阿尔法去做很大程度的一个一个对冲的啊。但是价格带的下行,我们认为其实没有特别好的一个对对应的办法,就是它它必然会导致就是呃这个企业要在量和。量和利之间利润率之间做一个选择啊,所以呢我们说相对来讲格局更好的品类啊,这个可能呃,它的这个整个这个这个这个呃,业绩的这个趋呃企稳是会来得更快一点啊。 00:06:45 所以说我们从趋势上讲呢,我们认为在这个阶段还是软体比定制会更早看到这个呃,这个这个业绩企稳的这么一个拐点啊,一个这么这么一个拐点。呃,然后呢,这里面呢,其实我觉得从呃这个公司的选择上讲的话,呃因为软体比定制的相对来讲,这个位这个阶这个阶段的格局会好一些啊。呃, 00:07:11 我们其实通过这一轮下行周期,我们也我们也总结出一个,你观察到一个一个一个行业的这个客观客观的一个一个规律吧,就是其实从呃商业模式上讲的话啊,软体公司因为它的 产品特性吧,这个它更能够去抵抗行业的下行周期。然后呢定制公司呢,也是因为它商业模式有一定的优势,它更适合是做经济上行的一个一个一个成长周期。啊就是这两个商业模式,其实它在这个上行和下行周期里面,他们应该说各自有各自的这个擅长的阶段啊擅长的阶段好。 00:07:49 然后呢,这个那现在呢,因为整个行业还是处在一个相对有压力的一个位置啊,所以说我们可能认为这个率性企稳的会是会是软体啊,会是软体。然后软体里面的话呢,如果我们再去分的话,我们就会发现就是呃这个呃相对来讲啊, 00:08:05 顾家现在有内销有外销,呃这个这个结构上来讲的话,呃顾家的这个外销对于它整体的拉动还是非常不错,还是可以期待的。 00:08:16 然后内销这边的话呢,只要相对来讲下降幅能够收收收窄,那么整个公司报表其实转接的希望还是比较大的啊,还是比较大的。 00:08:26 然后呢内销呢,现在就是大然我们从上半年的业绩来看啊,就是内销其实离整个行呃离公司的整个转正啊呃,稍微来讲还是有有有有一定的这个挑战,它并不是一个那么容易的事情。啊当然这个这个公司如果说后续这个呃整个品类的这个经营,能够就是个整个品类的份额能够有更快速的提升,那可能呃也能够这个带动内销的整体转正。但至少因为有外销的这么一个一个拉动啊,所以我们认为这个呃对于顾家来讲的话,这个整体报表的转正,相对来讲它的这个概率会比其他公司会会来得更早一些啊,会来得更早一些。 00:09:08 所以呢,在整个家居这边呢,我觉得现在如果呃,我们要在底部去考虑有哪些公司可能会率先走出来啊,那我们觉得顾家家居应该是目前呃,相对来讲这个这个概率比较高的公司啊。那这个我们觉得是对于他的一个判断,然后呢现在其实我们也不展开去讲公司的情况了,因为这个之前其实我们也对重点公司也也有一些单独的一些一些分享。呃,那我们更多的还是这个结合这个呃,现在市场最关心的就是整个行业现在到底到了到了什么阶段啊。我们去做一个做一个汇报。然后呢, 00:09:43 再就是现在大家可能也会去这个去去关注,就是说呃,比如说这个嗯,就是这一次的这个周五的政策啊,对于我们到底有没有什么影响啊,那其实周五的话呢,我们认为它整体可能还是针对房地产企业的一个去杠杆的一个政策。啊,包括他可能也是对于他也能够保护到消费者的一些权益对吧? 00:10:07 就现房销售,它能够让消费者的这个这个资金的效率啊,增加这个这个综合的这个成本啊,就是整整个这个应该说它的体验会好非常多啊,会好非常多。所以说呢,这个可能更多的是在房地产层面的一个影响啊, 00:10:22 它对于地产链的消费情况,我们认为呃没有什么太直接的这个这个关系啊,没有太直接的关系。 00:10:30 反倒是之前这个公积金那一部分啊,公积金的那个政策,其实它对于呃这个这个呃翻新市场或者说家装市场是有帮助的。啊,因为那一部分它是他是可以拿一部分公积金的钱出来用于装修的,所以他可能那个政策它会,它会利好整个这个呃这个这个地产链的一些需求啊,因为它能够拉动这个呃翻新的这个这个消费嘛。啊,所以我觉得就是最近的这些地产政策呢,应该可能暂时来讲还没有对我们行业有很大的拉动,但是市场其实也在预期,就是说呃因为有了这个现房政策之后吧,也有可能后续还会进一步的有一些地产政策出来。 00:11:10 那如果后面还有的话,那我那我相信这个呃这个呃这个现在家居板块应该说,呃都还是有一个这个这个股价上行的一个空间的。啊,因为这个我因为各家公司其实也是因为上半年的业绩的压力吧,其实大家可以看到,就是基本上都跌回了这个起点。啊,就是在整个消费股都有一个整体反弹的情况之下,呃, 00:11:34 家居公司呃,很多公司其实又又跌回到了前面那个最低点。啊,所以我觉得这个里面其实基本上已经反映了当前业绩的压力。那更多的呢,我们现在看到的是,如果这个行业的这 个这个后续有一些地产政策的出现,或者说有一些这个业绩的率先有些公司业绩能够企稳能够转正。那我们相信这个呃应该说呃这个这个应该大家很快啊,就是整个股价底部会有一些正正向的反馈啊,会有正向的反馈。 00:12:05 所以呢今天呢我大概就先汇报这么多啊,那么主要还是想呃这个跟大家更新一下,就是从中报怎么去看家居行业现在的一个经营趋势,那现在结论就是说,中报的这个经营上数据上也看到了阶段性的经营压力,对这个是毋庸置疑的。 00:12:24 呃,然后呢,外销整体呢比内销是要好不少的啊,是要好不少的。所以呢,就是这个嗯,我们也建议大家就是说,呃,在当前时点如果想找到这个率先企稳的公司,还是优先要关注这个外销占比相对。是比较高一点的啊, 00:12:41 然后内销这边的话呢,我们要关注的就是格局的这个差异对吧,就是软体的格局现在比定制的更好一些啊,所以软体公司可能也更容易去呃这个做了一个业绩的企稳。 00:12:53 好,那以上就是今天我们汇报的一个呃主要的一个内容,那非常感谢大家这个接入一会儿8点钟呢,我们还会有这个下一场这个我们的线上汇报啊,非常感谢大家,嗯。