- 核心观点:新型烟草产业是可持续稳定增长方向,在各烟草公司业务中占比快速提升,具备长期投资价值;传统卷烟增长依赖单价驱动,量增压力凸显。
- 关键数据:2026年全球新烟政策触底进入放松周期。
- 赛道分析:
- 雾化烟:美国FDA通过4款水果口味审批,2026年下半年将进入合法销售渠道,利好思摩尔国际。
- HNB:多核心市场政策逐步打开,中国或于2027-2028年放开,思摩尔、恒丰纸业将受益。
- 口含烟:降速至中高速增长,国内企业参与两大国际品牌供应链程度低。
- 中烟香港:利空出尽,业绩修复确定性强,是中烟海外资产整合唯一平台。
- 研究结论:优先关注中烟香港。