长江纺服于公羿山231期：从百隆健盛中报看板块策略

发布时间：2026-08-18 一、核心要点 1. 纺织制造分为上游纺织（资本/设备密集，纱线面料环节）与中游制造（劳动密集，代工环节），二者需精准区分。 2. 百隆东方（上游纺织代表）2026年上半年收入增19%、规模净利增43.5%，二季度收入增22.9%、净利增40.4%，业绩逐季提速，量增为主要驱动，毛利率上行，符合上游涨价涨价后业绩兑现的观点。 3. 百隆东方7月出货下滑，三季度收入增速预期回落，此前判断的上游涨价业绩兑现逻辑在上半年已基本完成，全年净利或达10亿左右，为高股息标的，中长期稳态利润有望达7亿以上，对应6-7亿分红。 4. 健盛集团（非典型中游制造）2026年上半年收入增3.4%、规模净利增23.2%、扣非净利增18.6%，二季度收入增4%、规模净利增2.1%、扣非净利增9.2%，收入稳定但利润增速弱于一季度。 5. 中游制造上半年承压，主因2025年四季度起原材料涨价、人民币升值、品牌方谨慎下单等因素，如申洲国际上半年业绩下滑超预期。 6. 中游制造判断：2026年上半年为业绩底，下半年基本盘有望出现拐点，股价或企稳修复，健盛集团下半年出货预期好于上半年。二、投资线索 1. 上游纺织：把握业绩兑现后的高股息标的，百隆东方、台华新材回调后具备高股息特征，台华新材兼具周期底部与中长期成长属性。 2. 中游制造：分化明显，第一大客为耐克的企业承压（如申洲国际、华利集团）；第一大客为优衣库、阿迪达斯的企业表现更稳定，如健盛集团棉袜业务受益优衣库支持，收入利润率较高；维持瑞星股份、经纬股份为中游确定性较强标的，经纬股份估值更低、波动或更小，卫星股份因90%左右分红率估值难跌破4-5倍。 三、风险与关注 1. 上游纺织：三季度出货下滑幅度或超预期，影响全年业绩与分红稳定性。 2. 中游制造：品牌方下单谨慎程度、原材料价格波动、人民币汇率变动等，或影响下半年业绩拐点兑现节奏。