本次会议明确2026年中报为思摩尔国际经营拐点,预计公司自下半年起将进入景气上行阶段,主要驱动因素包括以下三点:
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美国水果口味雾化烟管控放松:FDA已审批通过4款水果口味雾化烟,2026年下半年英美烟草及思摩尔合作方NJOY将开售合规水果味雾化烟。若美国合规市场占比从20%~30%提升至50%以上,思摩尔利润有望翻倍。
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HNB业务推进:公司推进韩烟合作,下半年将推出英美烟草GloHilo二代。目前日本市场份额提升2个点以上,波兰市场份额接近6点,但建议放低短期爆发预期。
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医疗雾化子公司分拆:分拆可减少每年近4亿研发投入,并带来一次性收益。
目前思摩尔主业估值已从15倍修复至20余倍,后续空间取决于业绩景气上行阶段的实际表现。