国联民生电子 电子新旗手周观点更新

一、AI总结内容 一、核心要点

1. 本次电话会议仅服务于国联民生证券研究所白名单客户，相关内容不构成投资建议，参会者需自行承担投资风险。
2. 团队更新三大电子板块观点：英伟达Blackwell（Ruby）产业链为明线，模拟芯片为后周期暗线，存储及上游设备材料、OCS板块同样有重点推荐方向。

二、明线：英伟达Blackwell（Ruby）产业链

1. 英伟达Blackwell平台于2027财年（三季度）逐步导入放量，已获超大规模云厂商、AI云服务商及ODM采购订单，是公司历史放量最快的产品之一。
2. Blackwell相较Hopper，每兆瓦吞吐量最高提升30倍，每百万Token成本降至1/35；单机版算力产生营收约400亿美元，较前一代翻倍，黄仁勋预计2028财年营收同比增70%，核心瓶颈为存储、晶圆供给，2027年底前难缓解。
3. 产业链上游：光模块（可插拔式、MPO等）、PCB（盛虹、沪电、景旺等）、电源（纳新威、江南新材、威尔高等）、液冷ODM等，景气度加速提升，推荐标的具备卡位优势、预期差较大。

三、暗线：模拟芯片板块

1. 模拟芯片为半导体后周期赛道，目前行业已走完去库存阶段，价格、销量及交期均进入上行周期，Q2业绩超预期，国内厂商如纳芯微、思特浦、盛邦等单机利润、营收增速创历史新高。
2. 海外大厂2025下半年起涨价超20%，范围从中小客扩展至大中客，国内厂商下半年有望跟进涨价；汽车、工业等传统业务增速超20%，AI相关数据中心业务增速翻倍，交期拉长至10-20周，价格与毛利将随涨价落地逐季改善。
3. 本轮模拟周期记录收入、出货量仅为上一轮高峰的1/3-2/3，上行周期尚未见顶，重点关注拥有产能优势的标的，推荐纳芯微、韦尔股份、盛邦、思特浦等。

四、其他重点板块：存储及上游、OCS

1. 存储板块：国产替代逻辑较强，海外原厂周期逻辑不适用，国内大尺寸晶圆厂（长江存储、长鑫存储）稼动率达96%-98%，未来3-5年上游设备材料采购空间达2000-3000亿元；存储市场规模2025年700亿美元，预计2027年超4000亿美元，AI需求拉动Q1-Q3价格环比上涨，Q4或微增/持平。
2. 存储投资标的：原厂端（长鑫、长江存储相关）、上游设备（德邦、华创、中微公司、至纯科技等）、材料（鼎龙股份、雅克科技等），以及立迪存储相关标的（兆易创新、北京君正等）。
3. OCS板块：两条催化路径，谷歌V9T训练架构提升光互联密度，英伟达或在下一代费曼架构中引入OCS，2030年市场空间或超80亿美元，2026-2030年复合增速超30%；推荐整机端德科立，上游零部件端藤井科技、聚光科技、赛微电子，光纤端长飞光纤、长兴博创等。