国联民生电子2026.8.16 AI周观点：电子行业算力存储投资研判

一、核心要点 1. 本次为国联民生电子AI周观点更新电话会议，服务白名单客户，不构成投资建议，国联民生证券不担责。 2. 海外AI算力主线：英伟达股价接近新高，归因于新产品生命周期，上游光PCB、液冷电源等自6月持续拉货备货，7-9月景气度加速，节奏类似2024年初GB200放量时，当前关注点为Rubin家族相关情况。 3. 海外产业链测算：Rubin Ultra的v576架构带来增量，对应PCB增量约90万张，2028年可贡献200多亿营收、70亿利润，或带动PCB行业2000-3000亿市值；NPO对应2028年约3000-5000万颗需求，或带来光赛道约1万亿市值增量，重点关注盛虹科技、景旺电子、工业富联、聚光科技等。 4. 国产AI方面：8-9月有华为、国产AI芯片、大模型等催化，2025Q4或迎利润爆发拐点，国产云厂商资本开支加速，腾讯Q2资本开支527亿（同比增170%、环比增65%），下半年或超市场预期，70%-80%投向AI服务器，阿里、字节等资本开支也全面加速，下半年或进入AI军备竞赛，侧重推理算力布局。 5. 国产AI供给侧：中芯国际、华虹Q2业绩超指引，代表国产算力突破，当前从试点流片转向规模化量产，关注寒武纪、海光信息、中芯国际、华虹半导体等标的。 6. 存储行业：海外存储正从周期向成长估值重构，AI驱动需求中枢上移，2025-2028年全球DRAM+NAND需求年复合增速19%，AI服务器相关存储需求占比2026年或突破40%；供给端资本开支向HBM倾斜，2026年仅10%-15%流向大宗存储，大厂以盈利为优先，新增产能释放慢，行业转向长期协议，盈利能见度拉长至3-5年，重点关注存储相关标的。 7. 海外存储细分：HBM容量提升8-16倍、成本更低，解决大模型推理内存痛点，属增量市场；三星、美光、海力士当前PB在4-7倍，传统周期股估值，新范式标的PE目标15-20倍，估值抬升由高端产品占比、长期协议锁定情况、下一代技术壁垒决定。 8. A股利基存储逻辑：为独立产业逻辑，核心是海外成熟产能永久退出+细分高刚性需求（消费电子、汽车、安防、服务器固件等），盈利中枢系统性抬升。 9. A股利基存储核心驱动力：供给端不可逆收缩，NAND Flash端三星等减产、台厂产能挤占促提价；需求端受AI服务器、智能汽车拉动；2D存储（DDR3、DDR4等）是涨价弹性最大细分，产能收缩40-50%，上半年SLC/MLC涨幅超1倍，下半年或再近翻倍空间，供需偏紧1-2年、趋紧3-4年，盈利波动远小于大宗存储。 10. A股利基存储关注标的包括普朗创意、中兴军、聚成等；海外AI主线为HBM，7-9月或加速，明年英伟达（NV）、超威半导体（AMD）、思佳讯（Skyworks）等放量带来的GPU上游是超额收益环节，关注光、光电二极管（PD）、电源、液冷上游；国产算力推荐F厂、AI芯片、超节点上下游；存储板块建议待SK海力士走出强行情后，从周期向成长估值切换，可长期关注。二、风险与关注 1. 本次内容为投资观点分享，不构成任何投资建议，国联民生证券不承担相关责任。 2. 海外Rubin家族进展不及预期风险。3. 国产AI催化节奏慢于预期风险。4. 存储行业供需格局变化不及预期风险。