国联民生电子 海外 AI 算力第一拐点买什么

00:00:05 大家好，欢迎参加国联民生电子海外AI算力第一拐点买什么。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，根据证券期货投资者适当性管理办法，本次电话会议仅服务于国联民生证券研究所白名单客户。本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议，相关人员应自主做出投资决策并自行承担投资风险，国联民生证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失，承担任何责任。 00:00:37 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。本公司保留追究其法律责任的权利。 00:00:59 嗯，好的，各位呃尊敬的投资人大家早上好，我是国力民生电子首席薛宏伟。我今天也是携团队成员共同给大家来汇报呃这样一个主题啊。 00:01:08 我们认为呃其实呃现在海外算力啊目前已经到了这个所谓叫第一拐点，呃呃那呃最近其实我们也是在产业链啊，深入一线去调研了非常多的公司，呃包括光啊PCB啊，然后液冷存储啊，然后呃以及各种这个海外专利相关的一些板块。呃那相关的这些产业情况啊，也呃之后也有请我的小伙伴们来给大家这个再汇报分享一下。呃，那其实呃，我我首先呃这个呃给大家汇报一下我们为什么认为现在是第一拐点啊。嗯其实我们能看到啊就是自上而下啊， 00:01:47 首先我说叙事逻辑是没有问题的啊，呃，那么我们啊大概跟进了一下7月初啊，呃这个astropic的呃年化收入啊ARR来到了大概将近700亿美金啊，那么我们我们。前两天又更新了一下啊，基本上这个数字已经来到了750亿美金上下啊，也就意味着说它一个月就能够增长100亿美金以上啊。所以我认为7月份以后又进入到了一个加速的这样一个呃，AR 的这样一个加速期啊，那么原因其实也还是它这个新模型啊一周以来。啊一周多发布以来其实也呃引发了呃就是呃用户的这个强烈的好评吧，包括用户的留存率啊，包括呃这个付费意愿其实也有呃大幅的提升啊。 00:02:29 以及像这个cond我们现在看到数据也还是非常炸裂的啊，就是呃整体的这个呃呃这个日活用户啊，包括后面啊ARR年化收入应该也会有所体现啊，所以我们认为这个自上而下的这样一个，呃。就是叙事啊，AI的大的叙事啊，尤其是coding这边的叙事应该是没有问题的，而且我们能看到它的天花板还是非常高的。呃， 00:02:52 另外呢，其实从这个呃CSP的这个角度啊，就是从云厂商的角度来看，我们能看到像谷歌谷歌云、亚马逊云啊，我们最近其实呃这个调研走访下来，其实也都会发现整体的增速还是非常不错的啊。整体的回报率呃也还是在持续的这个提升呃，那么对于呃这个呃对于资本开支的这样一个态度啊，或者说这样一个投入啊，现在也还是非常非常坚决的啊，就没有说哪家公司可能在下一个季度可能会掉队啊。嗯，所以基本上在大的趋势逻辑没有问题的情况下啊，那么呃AI资本开支其实也在坚决地投入。 00:03:28 那么现在的问题就其实就变成了整个这个微观交易结构啊啊，以及啊整体的这个杠杆资金层面什么时候会呃趋于缓和， 00:03:37 那么我们能看到就是美韩其实已经尤其是韩国啊，其实呃已经这个呃跌了很多了，那么再往下走的空。空间我们认为觉得呃呃我我我们认为其实已经相对比较有限了，就是呃之前跌得最呃跌得最多的啊然后跌幅最快的那段时间啊，我们认为已经过去了，所以呃这才是真正形成了我们所谓叫第一拐点啊。 00:04:01 那么呃所以我我我们现在认为其实啊对于这个外围的市场，我们现在还是呃保持着一个谨慎乐观的这样一个态度。 00:04:10 呃那么呃嗯最近其实也还有一件事情呢，就是大家可能会相对比较担心， 00:04:15 其实就是长期上市啊，其实对于整个板块，尤其是半导体板块的红吸效应。呃那么我们认为呢，其实呃对于长兴科技而言，其实肯定是一个呃非常重重要的划时代的里程碑的这样一个事件啊，包括我们团队其实也呃在呃这个前段时间啊， 00:04:32 也然后也发布了这个长期IPO o的深度报告，嗯那么。呃对于整个板块的呃这个对于整个板块而言，我们认为从产业端来说，一定是帮整个半导体板块打开呃，未来的这样一个呃呃，就是成长和市值的这个估值的天花板的啊，但是短期可能不可避免地有一些啊所谓叫资金的虹吸效应。呃但我们觉得这个过程其实也不会特别持续啊，就是呃因为我们能看到长期IPO o的这样一个进程啊，应该也在7月7月底应该也要落地了。 00:05:04 呃所以呃在这个维度上，我们呃认为呃整个对整个板块的红吸效应整个的强度啊应该还有限啊，整个时间的维度啊应该也有限啊， 00:05:16 所以我们认为这也是呃整个A股科技，我们认为第一拐点已经到来的这个主要的原因啊。 00:05:22 那么呃呃另外就是说啊整个呃就是往后后市去看，我们呃相对比较看好什么呃就是哪些板块，呃我首先说就是大家比较关心的这个大光和大PCB的这个板块，呃那么呃我们。 00:05:37 认为今年的这个二季度啊，其实我们一直在给大家强调，就是二季度的叙事逻辑是全球投资人对于Anthropic的AI叙事啊，从0~1的理解在二季度完成所带来的估值扩张啊。那么目前呢，呃，我我相信全球投资人没有人不知道stropic的叙事了对吧？那这波估值完成我认为其实已经啊这个阶段性结束了。 00:05:58 那么到今年的三季度，我们认为最主要的行情驱动力还是来源于呃， 00:06:03这个谷歌和英伟达新产品生命周期啊，呃开启所带来的这个基本面的非线性加速啊。尤其 是英伟达的VR200，谷歌的GPU V8啊。我们认为其实是一个呃这个呃就是新一轮的这个繁荣期。我们认为已经啊已经开始了啊呃所以相关的这个大光和大PCB，我们认为其实呃往这个三季度去看啊，既有这个业绩拐点又有逻辑拐点啊，其实都是一个呃这个就是加速的这样一个状态，呃所以。 00:06:33 在这个维度啊，就是呃这个因为新产品生命周期的开启，其实业绩进入到了一个加速期，然后呢呃因为这个呃就是新产品啊新产品的迭代，所以就导致整体的价格其实也能相对比较好的传导出去啊。 00:06:49 所以业绩拐点和逻辑拐点都到了啊，我认为股价拐点啊其实也已经到了。呃，所以像这个大光和大PCB相关的这样一些公司，我们建议其实是开始可以开始积极去关注了啊呃呃，类似于像这个像盛宏包括像鹏鼎以及像聚创啊等等这样一些头部公司。 00:07:07 那么另外呢，其实我们能看到呃就是之前的这个AI通胀涨价前，其实现在已经跌了不少啊。所以呃我们认为往后面去看，其实呃考虑到这个呃AI通胀线的主要的高标是存储啊，尤其是美韩存储，如果是有一个呃这个趋势性的拐点啊，尤其是呃进入到趋势性的这个反转呃之后啊，随着呃美韩的呃存储的这个高标啊股价的。呃趋呃趋势性的这样这样一个反转啊，我们认为A股相关的一些AI通胀反，呃这个AI通胀涨价的这样一些标的啊，因为前期已经跌得特别深了，所以我们认为是一个非常好的呃这样一个布局的机遇啊。呃那么那呃呃但是我们认为其实AI通胀涨价链其实是分化的， 00:07:51 往后面去看，更多的还我们还是去找这个28年和29年其实都解决不了的，呃这样一些呃就是瓶颈环节啊，我们认为呃他们这些环节其实是可以给9席估值的啊。 00:08:03 那么另外的如果说呃可能到明年就看到一个供需拐点的话，我们认为整体的这个更更多的还是偏周期啊。我们认为这波反弹强度可能也不会很大啊，所以相关的我们这个呃去去看到像这个电子布啊CCL，呃然后以及像这个存储啊，以及像光芯片啊等等这样一些领域，其实啊是我们之后依旧还是坚定看好的方向啊。 00:08:25 另外呢就是这个扩展线啊，那么其实呃回溯上一轮新能源周期其实也是一样的，就是主线到这个涨价线啊，然后到这个。个涨价线完了之后不得不进行一个扩展线，那么再再后面到新技术啊，其实遵循这样的一个呃板块呃板块的这样一个节奏。呃那么目前涨价线其实我们从中线维度其实也是相对比较看好的。 00:08:46 无论是这个光设备PCB设备还是半导体设备啊，我们认为在这个全球大国产的这样一个背景之下啊，设备大阶导啊，其实是呃，整个支撑设设备估值扩张和整个盈利扩张的这样一个最主要的呃，这个呃这个呃所谓叫基础的呃基础的理论核心吧。呃所以往后面去看，我们认为啊一些这个含存量啊，就如含存储量相对比较高的含光量相对比较高的这样一些设备啊，我们认为其实也还是走可以走出这个相对比较独立的行情啊。 00:09:16 那么另另外就是就是像这个呃国产专利啊相关的啊，其实呃我们能看到呃就是国内资本开支其实还是一个大幅扩张，尤其在明年会进入到一个啊比较陡峭的加速期啊。所以呃相关的国产专利，像AI芯片F厂以及像这个超节点啊等等这样一些公司。啊，其实呃我们觉得往下半年去看，其实整条产业链也都会有这个业绩的呃兑现啊，也都会有这个呃各种催化的事件啊，所以国产专利也是呃后面下一阶段啊，我们啊看到的这个新的主线主线方向啊，所以基本上呃。我们觉得就这个第一拐点啊， 00:09:54 第一拐点到，尤其是大家情绪呃情绪呃这个呃呃就是情绪性的恐慌资金啊，现在已经呃相对来说已经这个出清了啊。那么另外其实就是看这个美韩后面的这样一个企稳回升的这样一个，呃呃就是呃这样一个趋势啊，然后再加上国内长期上市的红旗效应，呃呃呃呃告一段落啊。我们认为其实整个市场啊应该会啊，这个到一个相对比较平稳的这个这样一个交易的阶段啊，呃所以我们还是看好这个大光和大PCB后面的这样一个， 00:10:26 这个业绩和逻辑的拐变啊。然后再加上呃涨价线里面主要还是啊，相对比较这个2829年，依然供需缺口还不能缓解的这样一些，呃缓呃这个呃不能缓缓解的这样一些这个瓶颈环节啊，那么再加上扩产线和国产线，我们依旧还是呃继续坚定看好啊。 00:10:44那么呃相关我们因为呃这个团队的成员其实最近也密集调研了，像这个PCB啊包括光。然后啊， 00:10:53存储液冷等等的一些产业链啊，包括跟市场也进行了一些密切的交流啊。 00:10:57那么接下来的时间就呃有请这个呃这个我小伙伴们， 00:11:02 然后给大家呃再去这更新一下啊，相关真实产业链一线的一些调研的产业情况，然后再加上这个呃后续看好的这样一些方向吧啊呃， 00:11:12 首先有请这个李博宇啊博宇。哎好的好的，徐总啊，那个我是电子组李博宇， 00:11:21 我这边主要汇报一下呃，就是有关PCB的一些情况。呃， 00:11:26 PCB这边呢，我们这个从基本面的角度去看吧，呃，实际上三季度是边际变化比较大的一个季度啊。所以说呃这个呃或者我们从一二三季度来看，可以看到一个比较明显的趋势，就是一季度呢，大家对PCB还是呃相对悲观的啊，或者说大家的业绩整体表现呢没有呃这个大家预期那么好。但是二季度的目前这个呃根据已经发出这些业绩预告的公司来看呢，其实表现还都是普遍比较亮眼的，不管是PCB本体还是PCB的上游的一些材料及设备公司啊，其实表现都是非常好的。那我认为三季度呢还会这个延续啊这样一个呃情况啊，那三季度呢还是预计会这个相当于我们讲更上一层楼吧，对啊，然后二季度来看呢其实。 00:12:18 本身大家担心的一个CCLL上涨导致呃PCB去受损的这样一个逻辑，其实呃目前这些已发出来业绩预告的这些公司来看呢，这个呃实际上是不成立的啊。 00:12:33 我们说尤其是针对于这种AI领域的公司来看啊，因为还是之前我们多次汇报过那个观点啊，就是AI领域的CCL的这个呃成本压力真的不大啊。那么呃像这个呃台光斗山和生意啊这个三大主要CCL料供应商啊， 00:12:50 都没有对这个NV的这种相关的产品进行涨价啊，一分都没有涨啊。那么呃针对部分这个马奇和马拉的材料啊是有涨价的啊。那那块儿呢，主要是集中在一些像阿瑞斯塔这种呃交换机类的这种客户啊，那么呃其实这个他们涨价之后呢，那像沪电生命电子啊这些PCB公司也完成了一个相应的传导啊，所以说整体来看呢，就是