国联民生电子电子新旗手算力曙光在前

00:00:00 大家好，欢迎参加国联民生电子。电子新旗手算力曙光在前。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。根据证券期货投资者适当性管理办法，本次电话会议仅服务于国联民生证券研究所白名单客户。本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议，相关人员应自主做出投资决策并自行承担投资风险， 00:00:28 国联民生证券，不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失承担任何责任。未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容。否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，本公司保留追究其法律责任的权利。 00:01:04 下面有请主讲老师发言，谢谢。哦哦哦，好的，我刚听清。呃各位呃领导大家那个下午好，我是国内民生电子薛宏伟。呃，那么今天也写我的几位同事吧， 00:01:23 然后再给大家汇报一下就是关于呃整体科技的观点啊，因为最近其实大家能看到整个市场的波动也相对比较大，然后呢。呃外围呢又受到整个这个呃美韩的影响吧，然后呃就是A股呢也受到这个长业科技呃IPO o的这样一个啊，就是呃呃就是前后的这样一个影响啊。所以我们能看到呃其实最近市场的分歧是相对比较大的啊。但是我们觉得我往后面去看啊，因为呃美韩其实已经跌了呃跌了这个很久的时间了啊，就是这呃就是这部分呃近期其实跌得相对是比较呃比较快啊，然后呃跌幅呢其实也相对比较深啊，但是我们觉得最呃至暗的时期已经过去了啊。 00:02:12 呃那从整个AI的趋势逻辑上面来来讲啊，就是呃首先给大家分享汇报一下，就是最近我们的这个呃所谓叫观察吧。 00:02:22 呃，第一个就是呃，就是不论是这个国产大模型的突破，还是海外的这个飞购的放开，以及海外其他模型的这样一个境界啊，尤其是在AI Coding的这样一些呃模型。上面我们能看到这个所呃拥有的这个参数量其实越来越大的啊，包括其实对于高端的这个算力的需求其实也是越来越紧迫，呃那么其实并没有啊， 00:02:45 因为这个比如说像Kimi啊呃或者说像sropic的这这个模型更新。呃让大家觉得呃算力有一个呃比较呃特别强的同作啊，反倒是因为呃新模型尤其在这个推理效用，尤其模型参数不断提升的这样一个情况下，呃其实对于高端算力的这样一个需求其实是越来越强的啊。所以我们觉得呃整体的长逻辑肯定是没有问题的啊。 00:03:10 另外从整个呃呃就是呃整个模型的年化收入来看啊，就是我们也更新了一下，基本上呃这两天啊其实已经来到了就是像stropic的a rrr啊年化收入啊，确实已经来到了我们呃，看下来大概600呃这个六六百五六十亿美金的这样一个呃区间啊。那么呃7月份确实是在一个加速的呃通道当中吧，那么包括其他的像OpenAI，包括像这个国内的呃像Kimi啊，然后包括像这个质谱等等的这样一模型啊，整体的年化年化的这个收入啊，其实也都是在呃这个加速的啊，所以我们。觉得AI本身的叙事逻辑是没有问题的。 00:03:54 另外呢，我们看到。啊就是啊整体的开ex啊就是马上呃下周像谷歌那么再往后走，其实像这个微软AWS包括Meta，其实也会呃在呃再去这个呈现自己当期的业绩， 00:04:09 和对未来资本开支和呃整体呃一些呃呃云业务的啊这样一些展望。 00:04:16 其实我们啊，大概也跟海外的一些呃呃一些一些呃相关的一些产业人士吧，进行了一些交流啊，会发现说整体对于整个未来的资本开支，包括现阶段的一些云业务的增速其实是非常非常乐观的。呃那也就意味着说啊从整个的呃今年然后再到明年的时间，呃就是海外AI资本开支啊，我们认为呃一定不会显著降速啊，甚至说考虑到后面的这个上调AI资本开支，有可能是一个这个同比持平，或者说是一个加速的这样一个增长率的态势啊。那如果是这样的话，我们认为呃整体的。 00:04:57 对于AI硬科技的投资吧啊，应该还是处于一个相对比较呃就是从整个呃就是大的趋势上来看，还是在一个呃相对比较合适的这样的一个位置啊。尤其是考虑到啊跌幅相对比较多啊比较深的一些板块，现在已经呃已经逐步的开始去凸显出了一些性价比。 00:05:17 那么另外呢，呃我们能看到呃相关的一些这个主线啊，就是呃呃就是我们说3到呃3~4条线嘛，呃其实大家呃最近的几个讨论热度性相对比较高啊，比如说像这个AI主线的大光和大BCD对吧。然后包括这个涨价线啊以及扩展线啊，以及一些设备呃包括一些这个国产算力链啊。我们觉得呃最近其实我们不论是这个跑外科大会啊，包括呃跟一些产业人士的密集交流啊，以及呃就能跟一些核心的TMT的一些投资经理啊，包括呃一些分析师啊进行一些交流的呃这样一个汇总的这个。解嘛，然后也给领导们再汇报一下，首先就是这个主线的大光和大BCB怎么看啊，我们觉得。 00:06:04 其实进入到了今年三季度啊，能看到大光和大地CB其实又进入到一个呃我们所谓叫拐点啊，或者说呃一方面是呃业绩端的这个加速的上行啊。另一方面就就是原来困扰这个光合PCB的一些像上游缺货，包括像上游涨价侵蚀利润的这样一些逻辑堵点啊，我们也能看到有这个阶段性的环解啊，所以逻辑和这个呃业绩，我们认为其实都进入到了一个呃这个拐点啊。那么呃所以我们认为从股价的整个表现来看啊，呃后续我们还是持有一个比较乐观的这样一个态势。 00:06:41 呃尤其是进入到这个三季度啊，因为呃英伟达的这个新的机柜啊，VR200包括谷歌进的机柜TPU V8,其实都在一个整体呃这个上量的啊被加速被迫上量的这样一个趋势啊。所以对于一些高端的啊，不论是芯片呃还是一些元器件啊呃甚至说上游的材料其实都是。一个非常大的拉动，呃， 00:07:06 那么其实进入到七八月份啊，尤其比如说像这个存储电子部，像CCL等等，我们认为整体的。这个厂价涨价趋势吧，有有呃这个有很大概率是不会再放缓啊，其实呃尤其是可能会见到一个呃，由新产品生命周期拉动的这样一个阶段性的加速。 00:07:26 那所以在这样一个加速的情况下，呃我们认为呃大光和大PCB的这样一些公司啊对吧，尤其像这个呃这个盛宏科技啊，沪电股份、鹏鼎控股、中旭创啊等等这样一些公司为主要代表啊。龙龙头相相对来说又有这个扩产的预期，又有这个新产品呃结构升级的这样一些预期的公司啊，我们认为一定会跑出这个比较强的阿尔法啊。 00:07:52 那么另外就是涨价线啊，涨价线其实大家最近分歧比较大，尤其是呃，大家能看到这个AI的。呃这个需求啊可能会被一些像存储啊等等的，其实呃这些需求去反噬啊，有点类似于之前的这个光伏，包括呃整呃这个新能源车碳酸碳酸锂那部分呃就是那那波行情。 00:08:12 但呃我们认为呢，其实对于呃就是对于AI的呃这个上游的涨价品，其实和之前的几轮涨价的周期呃其实是没有啊，就是呃其实呃整体的相相同点其实都是周期啊。然后我们认为只不过是周期是这个呃大还是这个小啊，是这个传统的制造制造业周期还是超级周期的这样一个区别啊，但是其实对于。呃不同不同点来说，我们觉得还是有非常大的不同的，之前比如说像新能源车啊，更多的是全球的这个人口，然后乘上呃这个呃他们的一些像呃渗透率啊等等，可以看到一个清晰的天花板。 00:08:53 但是其实对于AI需求来讲，呃我们觉得呃这个围绕着这三四年的讨论啊，大家最主要的呃呃这样一个呃呃预期啊，其实就是啊所谓叫AI，我们看不到啊一个非常明确的天花板啊。 00:09:07 所以在这个预期之下，我们认为其实相关的一些涨价品种，比如说以这个存储电子布包括像CCL啊，以及像高端光芯片啊等等这样一些品类为例啊。就是在呃下一轮啊，我们觉得不论是反弹还是反转的行情里面，一定还是会这个啊， 00:09:24 会跟其他的一些弱势的弱逻辑的品类还是有这个分化的。呃嗯就是呃就是这样一个趋势的啊呃因为我们看到这些品类呢，可能在29年甚至到30年可能都达不到供需拐点，其实市 场啊一旦有。这个预期这个需求的超预期加速，或者说有这个本身趋事逻辑的一些变化，我们认为呃这些强势的涨价品种啊，或者说逻辑比较顺的这个涨价品种，一定还是大家会给予一个相对比较久期的估值啊。 00:09:54 所以我们在这一轮涨价链里面更多的还是去选那些呃，比如说像这个存储啊，包括像电子部CCLL高端高端光芯片啊等等，这样一些逻辑更好的这个品类啊。另外呢就是这个扩展线。那么扩展线呢，其实我们能看到不论是半导体设备、光设备还是PCB设备，那这些设备相关的这个公司啊，其实也都是啊这个去呃再再往后面去看，我们认为中线的逻辑是呃没有任何瑕疵的，尤其是进入到呃全球大扩产的这样一个超级的时代啊。 00:10:29 去年是台积电，今年是三星美光海力士存储，呃那么国内呢，其实像这个先进制成和呃呃先进制成的逻辑，还有这个存储啊，目前也是在一个加速扩。破产的一个态势，所以我们认为中线的这个设备逻辑应该是没没有问题的啊。那么下一波还是建议大家去重点去关注啊，这个含存量相对比较高的设备公司，比如说像这个拓金中微啊，这个金智达等等这样一些呃这个呃相关的这个呃这个存储设备公司。那么另外呢就是国产算力啊，国产算力呢待会儿。 00:11:00 我们同时也会给大家呃做一个，呃最近这个外X传闻啊就是。外C大会啊，就是他的一些这个呃就是亲历的一些见闻和一些呃一些一些想法吧。 00:11:14 那我们对于国产算力目前的呃呃目前来说应该是讨论下来啊，这几条主线里面应该是大家觉得逻辑最好的，而且是。目前最没有瑕疵的，那尤其是大家能看到从今年到明年的这样一个预期下，AI的国内资本开支应该是一个很确定性的这个加速的增长。 00:11:34 呃那么其实对于这些不论是芯片还是F厂还是超级点的一些相关公司，有些甚至是从0~1的呃这样一个时期啊，呃所以呃比如说像以这个寒武纪为主要代表的AI芯片，以这个中兴华虹为主要代表的菜厂啊，以及以这个。像呃联想啊，然后包括华勤啊，然后盛科万通啊等等这样一些公司为主要代表的超节点，那我们认为在后面的整个讲一个叙事逻辑里面 应该是逻辑最好的。而且最近大家能看到啊，就是呃超级点啊相关的一些公司，其实股价表现还是在呃整个市场在强力调整当中啊。他们反反倒表现出非常强强劲的韧性啊呃， 00:12:16 所以我们认为在这几条主线里面，我们在之后啊可能会有的这个反弹，甚至说趋势性的反转里面啊。其实这4条主线我们认为其实也是啊，这个呃伴随着大家能够获取到整个AI硬科技板块超额收益的，主要主要的这个。 00:12:34 呃逻辑链吧，那么相对应的我们现在重点还是建议大家去关注啊，首先就是呃整个就是大光和大PCD啊一些有比较强阿尔法的这个公司，比如说像这个鹏鼎啊盛宏啊，包括这个续创。那么再往后面去看的话，更多的还是去看这个涨价链里面啊，比较具有强强势逻辑和优势品种的这样一些这个公司，比如说像这个存储的兆易以及像电子部CCL等等的这样一些公司。 00:13:03 那么再往后去看的话就是呃这个呃设备条线啊，设备条线里面主要还是含存量相对比较高的这个设备啊。再往后去看的话就是以这个AI芯片啊，包括呃在厂以及超级点为主要代表的这样一些国产算力相关的公司啊，我们觉得呃呃最主要还是要等到这个外围市场新闻，我们觉得可能下周三前后应该是一个相对比较好的第一拐点啊呃那么。 00:13:29 往后面去去看的话，更多的还是需要呃看到这个AI的大模型的需求的加速啊，A呃或者AR的加速以及新场景的业态啊，新新场景新业态的这样一个拓展，所带来的这个需求的进一步的天花板的打开。 00:13:43 呃所以我们对后续啊，应该还是一个相对呃这个非常乐观的呃这样一个表态吧， 00:13:50 尤其是进入到呃现在，就是因为股价啊已经啊这个在短期之内啊，这这个持续呃这个跌幅还是非常深啊。有一些呃相对呃来说可能大家觉得不应该有这么大跌幅的一些板块，其实也已经呃这个阶段性创出了新低啊。呃所以我们认为在这样一个呃这个至暗的时刻吧，反倒我们认为这个曙光是呃这个黑黑黑暗之前的这个黎明啊，就是曙光应该是在不远的前方 啊。我们也是呃这个