2026年中报点评：投资表现亮眼，带动利润高基数下高增

2026年上半年，新华保险实现归母净利润227.93亿元，同比增长54.0%；期末归母净资产1,235.78亿元，同比增长10.8%；加权平均ROE为18.87%，同比提升2.94个百分点。公司内含价值达3,103.84亿元，同比增长7.8%；上半年NBV为69.16亿元，同比增长11.9%。中期每股分红0.73元，同比增长9.0%，中期分红率为10.0%。

核心观点与关键数据：

1. NBV稳健增长，渠道与产品结构优化：

   • NBV同比增长11.9%至69.16亿元，主要受价值率提升驱动，首年保费口径下新业务价值率同比提升2.3个百分点至17.2%，首年保费同比-2.9%。
   • 长期险首年期交保费同比增长27.7%至326.12亿元，其中十年期及以上期交保费同比增长132.1%至28.53亿元，长期险首年期交保费占长期险首年保费比例提升20.8个百分点至85.2%。
   • 个险渠道NBV同比增长20.6%，长期险首年期交保费同比增长24.3%，个险代理人规模较去年末减少4.0%，但队伍质态持续向好，月均绩优人力同比增加16.2%，月均人均综合产能同比增加31.7%。
   • 银保渠道NBV同比增长2.1%，长期险首年期交保费同比增长32.0%，趸交保费同比减少62.1%。
   • 产品方面，分红型保险长期险首年保费同比增长645.7%至345.02亿元，有效降低负债端刚性成本。

2. 投资收益表现亮眼，权益配置继续提升：

   • 年化总投资收益率6.7%，同比提升0.8个百分点，是净利润增长的核心驱动因素。
   • Q2投资表现环比Q1改善，主要得益于积极进行战术资产配置。
   • 年化净投资收益率同比下降0.4个百分点至2.6%，年化综合投资收益率同比持平为6.4%。
   • 投资资产规模超1.9万亿元，股票和基金投资占比提升4.4个百分点至25.6%（股票提升1.4个百分点至13.2%，基金提升3个百分点至12.4%），规模分别增长15.5%和36.6%。
   • FVOCI股票规模较年初增长34.4%至517.85亿元，占股票投资比例提升2.9个百分点至20.7%。

研究结论： 公司负债端渠道和产品结构持续优化，资产端权益配置弹性空间较大。维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年保险服务收入分别为537.82/561.35/586.12亿元，归母净利润分别为371.93/384.17/396.88亿元，EPS分别为11.92/12.31/12.72元。对应2026年8月28日收盘价59.8元的PEV分别为0.59/0.53/0.49倍，维持“买入”评级。

风险提示： 宏观经济大幅波动风险、权益市场震荡风险、利率大幅下行风险。