保险业2026年5月保费点评：寿险高基数下增速转负，财险表现亮眼

行业评级:推荐 人身险：5月寿险保费增速同比转负。 2026年1-5月人身险公司原保费收入23,928亿元（同比+5.0%），其中寿险19,888亿元（同比+6.2%）/健康险3,877亿元（同比持平）/意外险162亿元（同比-11.3%）。5月单月人身险公司保费3,228亿元（同比-3.0%），其中寿险保费2,599亿元（同比-2.8%），表现承压且环比持续回落（1/2/3/4月增速分别为+13.8%/+2.5%/+2.5%/+1.1%），我们预计主要系今年3月银保报行合一新规对渠道的短期扰动、以及上年同期炒停售带来的高基数（2025年4/5月寿险同比+16.8%/+24.1%）影响；健康险602亿元（同比-3.5%），意外险27亿元（同比-11.2%），我们预计主要系保障型需求在短期内仍然相对较弱。2026年1-5月保户投资款新增交费（以万能险为主）3,763亿元（同比+10.5%），5月单月358亿元（同比+8.1%），显示开门红后节奏回落但储蓄型需求仍具支撑；1-5月投连险独立账户新增交费46亿元（同比-27.6%），5月单月8亿元（同比-45%），主要受资本市场波动与客户风险偏好谨慎影响。 ►财产险：5月财险保费增速由负转正，非车险高增、车险边际改善。 2026年1-5月财产险公司原保费收入7,979亿元（同比+2.2%），5月单月1,350亿元（同比+2.3%），较4月单月增速-0.2%显著改善。其中1-5月车险原保费收入为3,711亿元（同比-0.2%），5月单月753亿元（同比持平），较4月单月增速-0.1%边际改善，我们预计主要系单均保费更高的新能源车占比提升带来支撑，5月新能源车零售渗透率突破60%，达62.9%（历史新高）。1-5月非车险原保费收入为4,268亿元（同比+4.5%），5月单月597亿元（同比+5.3%），较4月单月增速-0.3%显著改善，成为财险主要增长引擎。其中5月单月健康险156亿元（同比+16.8%）/责任险122亿元（同比+15.9%）/农险124亿元（同比+4.7%）/意外险49亿元（同比+5.9%）。 资产：保险资产总额稳健增长 截至2026年5月末，保险业资产总额达432,319亿元，较上年末+4.6%，主要来源于保费收入增长和投资资产的增值。其中，人身险公司/财产险公司资产总额达381,377/33,019亿元，分别较上年末+4.8%/+5.9%；再保险公司资产总额8,485亿元，较上年末-1.0%；保险资管公司1,511亿元，较上年末+3.8%。截至2026年5月末，保险业净资产总额达41,254亿元，较上年末+12.6%。 投资建议 在“存款搬家”延续与分红险转型主线下，我们看好分红险和中长期储蓄型保险产品的市场需求增长，以及分红险转型推进带来的利差损压力缓释，行业景气度向好。当前主动基金对保险板块配置仍欠配。2026年7月2日收盘价对应保险板块2026年PEV估值为0.43-0.67x，处于历史低位，我们维持行业“推荐”评级。 风险提示 权益市场波动风险；长期利率下行风险；产品需求不及预期；自然灾害加剧风险。 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所整理 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所整理 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。