长江策略清策股谈2026巡礼第10期自主可控关税应对策略
发布时间：2026-08-28 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 本次会议为长江证券研究所白名单专属内容，去年推出的《自主可控 自强者胜》及关税应对策略三部曲仍契合当前投资主线 2. 自主可控框架通过自上而下提炼，结合行业卡脖子环节、自主可控进度，联合行业组推出细分产业与个股组合 3. 政策端将“安全”列为三大核心要素之一，涉及电子、计算机、通信、军工、医药等多领域的自主可控方向 4. 科技封锁持续10年未缓解，自主可控板块已经历概念、主题阶段，2023年底至2024年下半年进入业绩释放期，量价齐升、盈利估值双升 5. 自主可控投资框架分贝塔与阿尔法线路：贝塔关注政策指引、空间大、卡脖子、国产化率高且提速、国产化周期短的行业；阿尔法选择研发投入高、人员效率优、盈利能力强的公司 6. 2024年5-6月推荐的细分方向含电子先进封装、计算机AI芯片、通信卫星通信、机械半导体设备、军工航空发动机等，大部分已兑现行情 二、风险与关注 1. 2025年底美国贸易豁免到期，中期选举后中美关税关系或有反复，需关注科技封锁的持续性2. 未爆发的自主可控细分领域如钛合金、高端数控机床、航空发动机等，国产化率与商业化进度待提升 二、音频原文（转写） 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单，客户未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布复制刊载转载转发，引用本次会议相关内容，否则由此造成的一切后果及法律责任。由该机构或个人承担长江证券保留追究其法律责任的权利。各位投资朋友们，大家晚上好，我是长江策略首席戴青啊，今天晚上啊，我们跟大家汇报啊，关于我们呃，在去年下半年啊，推荐了一篇深度报告，自主可控啊，自强者胜其实核心想那个分享的是啊，就是当下我们自主可控这一块啊，相关的一些投资机会。 那么在去年的上半年呢，其实贸易摩擦反复是比较呃严峻的啊，所以那个时候呢，我们在五六月。推出了一个系列，就是关于啊关税的一个应对策略啊，三部曲第一部曲呢，是做一个超跌反弹的修复，那第二部曲呢是我们的内需，可能会有一些政策的啊，这种提振啊第三步，从长期来看啊科技的啊，这种摩擦其实很难解决所以呢，自主可控是迫在眉睫的，所以这篇报告呢，到现在为止啊，都比较符合当下的投资主线。 嗯，那么我们先说一下核心结论。嗯，我们在去年的时候核心啊，是呃认为呢，科技领域呢，呃，我们结合啊，目前各个环节的卡脖子的呃，这个啊环节啊，再加上呃可能自主可控的时间和问题，慢慢的开始解决的这个速度啊，做了1些呃自上而下的框架的这个提炼啊，然后呢，我们再跟呃我们呃各个行业组一块儿啊，联合的推出了细分产业和相关的这个标题组合啊，这是我们这个报告的亮点。那么它的背景呢？ 我们先介绍一下，然后紧接着呢，把我们策略的这个框架介绍一下最后呢，我们跟行业组联合的相关的啊，这 个推荐的环节跟个股组合啊，也呃分享一下啊，那么虽然是去年的下半年的这个推荐的方向，但到今年为止呢，很多领域啊，仍然在呃进展过程当中首先是前瞻或者是前沿部分呢，呃，其实就是贸易关系，反复那么从去年的二三季度开始啊，贸易的这种呃豁免啊，到了今年的年底啊，可能就慢慢到期了。 呃，那么随着美国选举中期选举在11月啊，可能会落地，那么特朗普如果对于参议院众议院丢了一到两个啊部门的话，那么可能啊，他的外交这一块是他的重中之重了，那么中美关系包括关税这一块呢，呃，我们值得关注啊那么在去年的时候呢四五月啊，其实做过这个贸易摩擦的呃这个升级动作。呃，那么随后呢，虽然就是贸易摩擦进一步的缓解缓和呃包括给了一定一一定的这种限制上的一种推移等等。 但是呢，嗯，到了今年年底啊，我们还会强调啊，可可能会有再多的这种反复的可能呃，无论是怎么样，你会发现啊，科技在过去10年当中无论贸易关税，反复或者是缓解，那么对我们的科技的封锁啊是一直没有变的，所以我们在关键领域的最后以后呢，它的重要性啊是不言而喻的。我们可以看可以看一下很清楚的一个呃两个两个事情，一个是政策本身啊，就是对这一块呃非常的呃，关注第二个就是呃外部的这种呃科技相关的，这种摩擦一直没有断过啊，那么从政策端去看呢，无论是十十四五规划啊还是二十大或者是我们在去年年底啊，公布了这个15规划那么安全这两个字啊，是列为了三大要素的其中最重要的因素之一，那么安全有科技里面的安全，国防安全，还有一个就是贸易安全啊，所以在这些我们所提到的一些方向畅呢？ 其实已经做了很这个明确的指引了啊，电子的话是电路设计，计算机的话就是ai相关的啊，金属的话就是一些稀缺材料，通信的话就是量子通信跟北斗，那么机械的话就大背机发动机军工的话是航空发动机啊，那么医药的话是呃基因与生物啊包括再加上一些设备，化工的话就是一些高端的材料，特别是ai材料呃半导体材料啊，就是呃文件上重点提及的啊，核心的要自主可控发展领域，那么这是政策啊，那么第二就是呃相关的这个摩擦呃，即使啊贸易豁免啊，或者是对这一块有所缓解，我们可以看到在过去10年当中，呃，即使阶段性的有豁免，但是科技的封锁是没有呃，这个缓解的啊，永远就是对我们科技进行封锁，或者是呃进行限制，这个清单会越来越多。 呃，那么像呃，今年的话呢，在公模块这一块又开始出现了呃一些啊，这个事件的扰动啊，所以我们的自主可控呢？这一块是呃趋势或者是方向啊，大家都有共识那么在这种控制下呢，它的行情呢？经历了早期的概念阶段，到主题阶段啊，到今年去年年底到今年呢，真正的是开始释放业绩，所以是经过了不同的阶段啊，那么在概念核心是1920年的时候啊，这个概念呢是播发了那么在22年二三年的时候啊，当市场的情绪呃有所回落的时候，呃，那么这个时候呃概念相关的主题的这种估值水平啊，很大的压缩了。 那么在去年到前年呢啊，随着行情的风险偏好的回暖啊，这一块的情绪也开始回升。那么真正爆发应该是去年下半年到今年呃，有一类的自主可控的行业呢？开始出现了业绩的兑现啊，那么量和价部分呢？是开始出现了提升啊，包括盈利和估值双双升呃，如果我们用策略思路呢去概括自主可控的框架呢？ 我们会有呃捕捉贝塔和阿尔法的两个线路表啊，北塔上呢？是从政策指引到行业情况到替代难度啊，去决定了我到底需要哪些一级行业和二级行业。呃，那么政策指引呢？就是海外制裁的，国内扶持的就是方向，那么空间大的产业链位置呢卡脖子的啊就是核心，那么国产化率呢在加速预计工作时间不能过长，那么这个是我们筛选行业贝塔的关键的要素。 那么在选阿尔法的时候呢，呃，我们也跟行业组会沟通和讨论啊。那么从我们的视角看呢，研发投入占比高的 啊，人员效率提升的盈利能力呢，已经开始变强的可能作为我们自主可控呢，会相对的占优或者是靠前。呃，这是呃我们分享的核心，那么结合我们的框架，包括跟行业组呃老师们呢，一起沟通和交流呢呃，那么我们在去年的呃5月份啊到下半年啊一直在推荐，呃从我们看在推荐的这个框架出发，那么推荐了电子的先进制造先进封装计算机的ai芯片高通呃高端通用cpu操作系统数据库，金属的钛合金高温合金通信的卫星通信，那么机械的是半导体设备数控系列。 呃系统啊，五轴机床呃军工的航空发动机，医药的质谱仪培养机半导体材料啊呃等等，那么这是我们在去年5月到6月啊，一直在推荐的主要方向，那么大家看这张图一级行业，二级行业甚至看到了。呃，一些细分的个股呢会很惊讶啊，呃，因为里面至少一半啊，到2/3的股票和细分产业链在去年下半年到今年应该是得到了市场极大的关注。那么我们这张图呢是去年的一些数据图表，不作为现在的啊，这个投资建议啊，呃，只能说我们在这个方向上仍然是呃，保持乐观啊，去积极关注呃，那么我们筛选的过程呢？ 其实是结合了呃，我们刚才所提到的呃刚才提到的这个国产化率啊预计工作市场还有卡波斯，难点啊，希望的是国产化率不高，预期工作时间呢啊，开始变短啊，卡波斯难点呢，已经从实验室环节开始到商业化环节啊，所以这个过程呢是我们最关心的。呃，那么在这个节骨眼呢？在去年我们推荐的时候，其实电子的先进制造先进封装大家几乎都不太关心啊，那么直到今年的q2才开始爆发的那像计算机的ai芯片啊是去年q3包括交易系统是爆发了嗯，然后在下面的卫星通信是去年年底商业航天出来之后呢开始爆发嗯，然后机械的半导体设备是在今年的q音爆发，嗯，然后右边的这个呃化工里面的半导体的光刻胶和材料啊是今年的q2到q3啊q2q2啊嗯，也有很大的涨幅。 所以我们这里面啊，至少一半以上啊，其实已经呃兑现出逻辑出来了，那么还剩下没有关注度上升的或者显著上升的方向呢，主要是像金属的钛合金高光合金，呃包括机械里面的机床，高端数控，还有就是右上角的航空发动机啊，然后医药里面的有一些自主可控的像质谱仪啊，包括化工里面部分的啊，一些添加剂。呃，这部分呢还没有到1个全面爆发的一个状态啊，还是需要就是这个国产化率进一步提升啊，这个卡布特难点呢，慢慢的开始商业化才行嗯，所以目前呢，我们这个报告所提到的细分方向所呃跟行业组一起结合推荐的这个个股组合啊，其实到目前为止啊，都是有用的或是管用的啊，呃，我们还可以继续的去关注它后续呢，我们嗯，如果嗯，时间成熟的话，我们会更新啊，相关的这个行业个股啊，会跟行业组一块啊，做一些这个更新，那么到时候呢，再跟啊，各位领导各位投资者朋友们呢？ 再进行分享啊嗯，所以这篇报告的精华其实就是呃，我们做了一个42以下的筛选的过程，结合政策结合行业的数据的基本面，那么从国产化率预计通过时长和难点呢去打分，那么打分之后呢？跟行业组进行沟通啊，那么整个的这个策略呢？在去年的五六月提出来，经过了1年时间大部分呢是其实在兑现啊，但是还有一小部分呢，还在进行过程当中啊我们还可以继续等待去观察，呃以上呢，就是我们这一次啊。 汇报的主要内容呃，自由可靠自强的胜。嗯，随着未来的几年呢，大概率啊，这个地缘摩擦包括科技上的一些嗯这个反复啊，大概率自主可控呢，仍然是一个非常关键的一个领域。呃，那么在我们很多的产业链啊，在上半年啊，经过了北美链，这种产业链的合作去达到一个景气度的扩散，那么到下半年呢？嗯，很多投资者朋友们都开始关注啊，自主可控或者是国产化率能够提高的。 细分领域，所以在这个情况之下，我们把去年的报告呢做呃，一部分的这种复习啊，或者是拿来重温的话是有它的意义的。呃以上呢是我们本期汇报的全部内容，如果对于我们的报告组合啊，包括筛选过程，有兴趣的投 资朋友们呢？可以联系我们长江策略代金团队希望今年呢，呃，请各位投资者多多支持啊，呃，以上是本期会议的全部内容啊，感谢各位投资朋友们的参会，我们明晚啊，同一时间不见不散。