本次会议核心结论为AI基建在7月上旬经历双重压力测试,行情未结束但结构分化加剧。主要压力测试包括:1)2027~2028年扣除硅基通胀后的真实资本开支增速放缓;2)6月第二周起token支出指数因海外模型切换中国国产模型带动平均价格下行而回调。
当前AI需求未被证伪,行业已从为模型迭代付高价转向关注ROI、性价比,投资从CapEx交易进入ROI交易阶段。利润将沿上游向中游云厂商、运营商再向贴近消费者的消费终端环节迁移。
配置建议:优先关注国产算力、国产设备、先进封装等供给受限的上游方向。9月若出现华为相关信息催化或产业端变化,国产方向将具备相对优势。同时可逐步关注中游云厂商,其硬件Beta逻辑已不清晰,结构性机会仍存。