中辉能化日度研究报告

风险提示：本报告对期货品种设置“★”关注等级（1-3级），其中红色（★）代表多头占优，绿色（★）代表空头占优，颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比，不预示未来价格必然向该方向运行（如“红色”不代表“一定涨”，可能因突发利空反转）。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度，不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证，投资者须独立判断并承担风险。 期现市场 L主力基差为765元/吨。 基本逻辑 现货成交好转，上中游库存显著去化。近期新增中化泉州、宝丰计划外检修，国内产能利用率为74%，进口到港量不足，供给端仍有支撑。棚膜旺季临近，需求环比存改善预期。产业维持强现实格局，回调偏多或者月间正套。L【7500-7800】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP主力基差为1292元/吨。 基本逻辑 地缘反复，商业总库存再度去化，短期近端仍有支撑。国内产能利用率维持在69%低位，近期新增中天合创、广西石化等装置检修，预计开工维持低位。终端塑编、BOPP等利润偏差，原料刚需拿货为主。产业链维持强基差强月差格局，回调偏多或月间正套。PP【7700-8000】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V主力基差为-173元/吨。 基本逻辑 开工再度降至70%以下，社库延续去化，建议前期空单部分止盈。国内产能利用率降至68%，下周部分检修企业开工恢复，预期供应端小幅增加；海外需求淡季，出口签单量维持在3万吨左右低位；内需依旧偏弱使得库存去化缓慢，等待反弹空配。V【4400-4600】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：地缘扰动尚存，谨慎看多 基本逻辑 下游聚酯综合利润持续压缩，短纤瓶片工厂维持低负荷。聚酯产业链上游PXN(285美元/吨)同期偏高,短流程利润124.5美元/吨，8月下旬装置预期回归,负荷回升，供需双强，库存延续去化;月底前后TA检修装置逐步复产,负荷预期再次提升。截至8/21日,TA负荷持续升至58.8%,周环比+1.8pct(虹港石化3#恢复、逸盛新材料提负至满负荷，嘉通能源短停后恢复；福海创、威联化学预计月底开车)；需求端偏弱(聚酯开工同期偏低，负荷环比-0.2pct；织造开工及订单略有改善,但仍处同期低位)。TA库存去化至同期低位,月差、基差偏强。 策略建议：TA近月跟随成本波动(地缘主导)；关注做缩TA10加工费机会。TA01【5474-5568】 风险提示：地缘波动超预期 MEG：进口偏紧vs地缘博弈，回调看多 基本逻辑 地缘对盘面影响较大，进口缩量预期兑现，8月平衡表延续去库。供应端方面，8月下旬检修装置回归延期(截至8/20日，乙二醇综合开工63.02%,周环比-0.08pct，其中合成气制开工负荷66.25%,周环比-3.87pct；但与此同时，近期恒力、浙石化1#2#提负，盛虹石化本周出料，巴斯夫月底前后重启；煤制开工负荷预期下滑，通辽金煤、新疆天业3#、美锦、榆林化学停车检修；海外装置方面，美国南亚、伊朗BCCO重启)；海峡通行量偏低,8月eg到港维持低位；需求端偏弱，国内聚酯负荷持续降至81.2%(前值81.4%,环比-0.2pct);与此同时,终端织造偏弱(织造开工及订单略有改善,但仍处同期低位)。综合来看，乙二醇到港量、进口及港口库存均处同期低位。月差基差偏强，近月受地缘影响较大。 策略建议：回调看多或继续关注10-1正套机会。EG10【5150-5320】 风险提示：地缘波动加剧，油价大幅波动。 甲醇：下游烯烃走势偏强，近强远弱 基本面情况 烯烃走势偏强叠加成本支撑,甲醇延续近强远弱格局。供应端压力短期改善，8月装置检修量偏高，9月检修装置预期回归(本周新增山西长青、新疆众泰、中原大化装置检修；与此同时，唐山中润、鑫东亨、新乡中新、甘肃华庭、华鲁恒升装置检修结束)；海外装置负荷不稳，开工负荷降至53.6%(-4.0pct)。截至8/23日，伊朗有5套装置处于开车状态(其中,Kaveh230wt/y、Marjan165wt/y、ZPC一套165wt/y、FPC100wt/y、KPC66wt/y正常运行；Bushehr165wt/y、Kimiya165、Sabalan165、BCCO(Arian)165wt、Apadana165wt、ZPC165wt装置维持停车)，马石油2#装置按计划检修60天、3#负荷偏低，其他海外装置暂无大的变动。需求端整体偏弱，山东联泓、天津渤化提负；与此同时，斯尔邦、兴兴、诚志2期、新疆恒有装置停车中；传统需求开工同期偏低(影响不大)。综合而言，脉冲式地缘局势对近月有较大影响。从产业链上下游来看，成本支撑叠加烯烃强势，关注甲醇回调看多及MA10-1正套机会。 策略建议：1）期货单边：近月偏强回调试多；套利：MA10-1正套；2）期权：近月call+远月put。MA2610【2750-2838】 风险提示：地缘风险超预期 基本面情况 尿素供需仍显宽松，低估值叠加成本托底深跌空间不大。估值方面，尿素综合利润-74.47(-2.12)元/吨，山东小颗粒基差-48(+7)元/吨；尿素综合生产成本约1802.4(+12.5)元/吨。驱动方面，供应端装置检修量偏高,压力有所减缓，8月中下旬尿素装置检修规模较高(本周新增新都化工、中原大化、延化化工煤制尿素装置检修，河南心连心、勃盛清洁能源、长山化工、泰安能源化工、云南解化、山西润锦化工装置检修中)，近期尿素产能利用率86.63%(+0.46pct)，日产20.68万吨；本周尿素开工负荷预计下滑。内需弱出口强，其中复合肥、三聚氰胺开工处同期低位，7月出口40万吨。厂库高位略有去化。综合来看，尿素基本面宽松但成本端有一定支撑，不宜过度看空(宜反弹空配)，近期尿素大量集港，关注尿素政策出口(第三批出口配额)及行业政策改善预期。 策略建议：低位震荡，不宜过度看空，空单逐步止盈。UR01【1745-1775】风险提示：出口政策加码；行业自律消息频发 烧碱：氯碱综合利润修复，反弹空配 期现市场 SH主力基差为-81元/吨 基本逻辑 厂内库存连续2周去化，液氯降价，山东氯碱利润压缩，产业链去库难具持续性。国内开工低位回升至77%，不过出口偏弱叠加内需支撑不足，液碱厂内库存仍处于同期高位，随着国内装置陆续重启，去库持续性不足。估值端看，液氯降价带动山东氯碱毛利压缩至34元/吨，高库存格局下利润存在继续压缩空间。SH【1860-1910】 风险提示 液氯暴跌，装置检修超预期 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：沪证监许可〔2015〕75号