中辉能化日度研究报告

L：地缘主导短期走势 期现市场 L主力基差为690元/吨。 基本逻辑 地缘再度升级，跟随成本震荡偏强。近期新增中化泉州、宝丰计划外检修，国内产能利用率为74%，进口到港量不足，供给端仍有支撑。棚膜旺季临近，需求环比存改善预期。产业维持强现实格局，回调偏多或者月间正套。L【7600-7900】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP主力基差为1187元/吨。 基本逻辑 开工维持绝对低位，短期跟随成本震荡偏强。国内产能利用率维持在69%低位，近期新增中天合创、广西石化等装置检修，预计开工维持低位。终端塑编、BOPP等利润偏差，原料刚需拿货为主。产业链维持强基差强月差格局，回调偏多或月间正套。PP【7900-8200】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V主力基差为-173元/吨。 基本逻辑 开工再度降至70%以下，盘面低位反弹，建议前期空单部分止盈。国内产能利用率降至68%，下周部分检修企业开工恢复，预期供应端小幅增加；海外需求淡季，出口签单量维持在3万吨左右低位；内需依旧偏弱使得库存去化缓慢，等待反弹空配。V【4500-4800】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：地缘扰动尚存，回调看多 基本逻辑 地缘问题长期化，油价震荡偏强。成本支撑方面，PXN(285美元/吨)同期偏高,短流程利润127.5美元/吨，8月底9月初装置逐步回归,负荷回升，供需双强，库存延续去化;月底前后TA检修装置逐步复产,负荷预期再次提升。截至8/28日,TA负荷持续升至63.3%,周环比+4.5pct(独山能源250万吨恢复正常，虹港石化250万吨、威联化学250万吨装置重启提负中，福海创450万吨重启中)；需求端偏弱(聚酯开工同期偏低，负荷环比-3.1pct；织造开工及订单略有改善,但仍处同期低位)。近期,下游聚酯综合利润改善(长丝改善，短纤瓶片加工差维持低位),关注聚酯开工负荷变动。TA库存去化至同期低位,月差、基差偏强。综合而言，TA近月跟随成本波动(地缘主导)；关注逢高做缩TA10加工费。 策略建议：TA近月跟随成本波动(地缘主导)；关注做缩TA10加工费机会。TA01【5600-5710】 风险提示：地缘波动超预期 MEG：进口偏紧vs地缘波动，回调看多 基本逻辑 霍尔木兹海峡通行量依旧偏低,华东到港量同期低位。8-9月平衡表延续去库,8月平衡表去库40万吨左右,9月去库20万吨附近。供应端方面，8月底9月上检修装置逐步回归,油制/煤制利润大幅修复，合成气制工艺提负预期偏高(截至8/28日，乙二醇综合开工69.33%,周环比+6.31pct;其中合成气工艺开工负荷69.89%,周环比+3.63pct)；海峡通行量偏低,8月eg到港维持低位；需求端偏弱但聚酯利润近期大幅改善，近期国内聚酯负荷持续降至78.1%(前值81.2%,环比-3.1pct)，改善预期有待进一步观察;与此同时,终端织造止跌(织造开工及订单略有改善,但仍处同期低位)。综合来看，乙二醇到港量、进口及港口库存均处同期低位。eg月差、基差维持强势，近月受地缘影响较大。 策略建议：回调看多或继续关注10-1正套机会。EG10【5010-5150】 风险提示：地缘波动加剧，油价大幅波动。 甲醇：下游烯烃走势偏强，近强远弱 基本面情况 霍尔木兹海峡通行状况主导近月走势，8月进口预估75万吨左右，9月进口预计大幅下滑至45万吨附近。甲醇自身估值偏高驱动有待改善，8月装置检修量偏高供应端压力短期改善(本周新增旭峰合源、山西焦化、内蒙古新奥、中原大化、内蒙古荣信装置检修)，9月检修装置预期回归；海外装置整体变动不大，负荷51.6%(-0.1pct)。其中,伊朗5套甲醇装置正常运行(Kaveh230wt/y、Marjan165wt/y、ZPC一 套165wt/y、FPC100wt/y、KPC66wt/y)，Bushehr165wt/y、Kimiya165wt/y、Sabalan165wt/y、BCCO(Arian)165wt/y、Apadana165wt/y以及ZPC165wt/y装置维持停车;马石油2#按计划检修、3#负荷偏低。需求端整体偏弱，MTO方面，新疆恒有重启、中天合创1期60万吨MTO装置月底重启（8/11日停车检修至月底(外采51wt/y)）；大唐多伦46万吨MTO装置8/13日停车检修1个月(外售30wt/y)；与此同时，江苏斯尔邦、浙江兴兴、南京诚志二期依旧维持停车状态；传统需求开工略有回升，其中甲醛、醋酸、二甲醚开工负荷小幅提升。综合而言，甲醇基差偏强，低库存对盘面有支撑；从产业链上下游来看，成本支撑叠加烯烃偏强，近月震荡偏强。 策略建议：1）期货单边：近月偏强回调试多；套利：MA10-1正套；2）期权：近月call+远月put。MA2610【2820-2918】 风险提示：地缘风险超预期 基本面情况 尿素供需仍显宽松，低估值叠加成本托底深跌空间不大。估值方面，尿素综合利润-98.2(-23.7)元/吨，山东小颗粒基差-78(-22)元/吨；尿素综合生产成本约1823.1(+18.9)元/吨；与此同时，尿素与干铵、硫酸铵、一铵二胺及合成氨的比较均处于同期低位。驱动方面，供应端装置检修量环比增加(本周新增山西晋煤、东光化工、晋丰煤化尿素装置检修；中原大化、山西天泽、东光化工、正元氢能、江西心连心、河北田原、河南晋开、新疆心连心、晋控延化、山西锦润化工装置检修中)，本周尿素开工负荷预计下滑。内需偏弱但出口预期强，其中复合肥、三聚氰胺开工处同期低位，7月出口40万吨。厂库高位略有去化。综合来看，尿素基本面宽松但成本端有一定支撑，不宜过度看空(宜反弹空配)，近期尿素大量集港，关注尿素政策出口(第三批出口配额)及行业政策改善预期。 策略建议：低位震荡，不宜过度看空，空单逐步止盈。UR01【1745-1775】风险提示：出口政策加码；行业自律消息频发 烧碱：厂内库存延续去化，低位震荡 期现市场 SH主力基差为-81元/吨 基本逻辑 液氯降价，山东氯碱利润压缩，产业链去库难具持续性。国内开工低位回升至77%，不过出口偏弱叠加内需支撑不足，液碱厂内库存仍处于同期高位，随着国内装置陆续重启，去库持续性不足。估值端看，液氯降价带动山东氯碱毛利压缩至-13元/吨，高库存格局下利润存在继续压缩空间。SH【1880-1930】 风险提示 液氯暴跌，装置检修超预期 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：沪证监许可〔2015〕75号