中辉能化日度研究报告

期现市场与基本逻辑

L主力收于7932元/吨，L09基差为218元/吨，L91月差为412元/吨。 现货成交好转，社会库存维持低库存，近月减仓反弹。国内产能利用率降至72%，进口到港仍需时间，8月供应压力不大。终端刚需拿货为主，棚膜旺季临近，需求环比存改善预期。产业维持强现实格局，近端仍有支撑，短期回调偏多或月间正套。L【7900-8200】

PP主力收于8034元/吨，PP09基差为726元/吨；PP91价差为771元/吨。 丙烯单体坚挺，社会库存维持低位，期现共振上涨。东莞巨正源等装置重启，国内产能利用率提升至68%，现货资源仍偏紧，本周装置重启计划偏多，预计开工重心上移。终端塑编、BOPP等利润偏差，原料刚需拿货为主，现货成交一般。产业链维持强基差强月差格局，短期回调偏多或月间正套。PP【8400-8700】

V主力收盘价为4528元/吨，V09基差为-68元/吨，V91价差为-144元/吨。 基本面维持高库存格局，跟随能化板块低位反弹。近期开工连续3周低位回升至74%，8月中泰等多套装置检修，预计开工环比下降；海外需求淡季，出口放量持续性不足，签单量维持低位；内需依旧偏弱使得库存去化缓慢，限制上方空间。V【4400-4700】

PTA：地缘扰动尚存，近强远弱

基本逻辑： 地缘纷争尚存，近期有升温迹象。聚酯产业链上游PXN快速修复，8月上中旬装置回归，负荷回升，供需双强，库存去化；下游TA检修装置逐步复产，负荷提升。截至8/13日，TA负荷升至57%下降至49.5%，周环比+7.5pct。需求端偏弱（聚酯开工同期偏低，负荷环比-0.2pct；织造开工及订单略有改善，但仍处同期低位）。TA延续去库，月差、基差偏强。

策略建议： TA近月跟随成本波动；套利关注逢高做空TA10加工费。TA【5800-5920】

风险提示： 地缘波动超预期。

MEG：进口偏紧vs驱动走弱，近强远弱

基本逻辑： 地缘扰动或长期化，乙二醇到港量、进口及港口库存均处同期低位。EG估值偏低驱动一般；供应端方面，8月中下旬检修装置陆续回归负荷有望提升，但镇海炼化、远东联提负；8月中下旬，恒力2期、盛虹炼化、阳煤寿阳、天盈、畅亿计划重启；沙特东西海岸出口依旧受阻，8月EG到港维持低位；需求端偏弱，国内聚酯负荷81.4%，终端织造偏弱。

策略建议： 近月震荡偏强，继续关注10-1正套。EG【4910-5040】

风险提示： 地缘波动加剧，油价大幅波动。

甲醇：近月交易地缘，远月逢高加空

基本面情况： 受地缘及台风天气影响，甲醇港库大幅去化。美伊两国诉求差距深大，谈判或长期化，地缘脉冲对近月影响较大，持续关注伊朗甲醇装置开停车及装船情况。供应端压力短期改善，近期装置检修规模偏高；海外装置开工负荷回升至55.28%。截至8/15日，伊朗6套装置处于开车状态，马石油1#短停、2#按计划检修60天。需求端整体偏弱。MTO负荷略有下降，中天合创1期停车检修至月底，大唐多伦停车检修1个月；传统需求开工略有回升但整体依旧同期偏低。

策略建议： 1）期货单边：近月走势偏强，远月空单继续持有；套利：MA10-1正套；2）期权：近月call+远月put。MA2610【2662-2728】

风险提示： 地缘风险超预期。

尿素：基本面偏宽松vs成本支撑，不宜过度看空

基本面情况： 煤炭生产事故驱动盘面情绪性反弹，但尿素基本面依旧偏弱；尿素成本托底盘面，深跌空间不大。尿素低估值弱驱动，尿素综合利润-72.35元/吨，山东小颗粒基差3元/吨；尿素综合生产成本约1789.8元/吨。近期供应端压力有所减缓，8月中下旬尿素装置检修规模较高，上周尿素产能利用率86.17%，日产19.93万吨；本周尿素开工负荷预计下滑。内需端整体偏弱，复合肥、三聚氰胺开工处同期低位。厂库持续累库。

策略建议： 谨慎看空。UR【1675-1705】

风险提示： 出口政策加码；行业自律消息频发。

烧碱：氯碱综合利润修复，反弹空配

期现市场： SH主力收盘在1870元/吨；SH91为-28元/吨。

基本逻辑： 液氯继续涨价，山东氯碱企业保持微利。近期基本面延续供需双弱格局，开工压缩至同期低位，带动厂库库存显著去化。但需求偏弱，美金价格维持在325美元/吨，出口难有放量，去库持续性不足。液氯价格转正，带动山东ECU利润修复至139元/吨，反弹偏空。

策略建议： SH【1870-1920】

风险提示： 液氯暴跌，装置检修超预期。