中辉能化日度研究报告

期现市场与基本逻辑

• L主力：收于8180元/吨，L09基差220元/吨，L91月差391元/吨。期现共振上涨，基差坚挺，标品社库去库，国内产能利用率74%，进口到港需时，8月供给端有支撑。终端刚需为主，棚膜旺季预期需求改善。产业强现实格局，短期回调偏多或月间正套。L【8000-8300】。
• PP主力：收于8639元/吨，PP09基差508元/吨，PP91价差692元/吨。成本支撑坚挺，现货成交一般，盘面收基差行情。海天石化计划外检修，产能利用率70%低位，资源偏紧，装置重启计划增多。终端利润偏差，原料刚需为主。产业链强基差强月差格局，短期回调偏多或月间正套。PP【8500-8800】。
• V主力：收盘价4593元/吨，V09基差-63元/吨。主力移仓换月，乙烯走强，低位反弹。开工回升至74%，中泰检修，开工环比下降。海外需求淡季，出口放量不足，内需偏弱库存去化慢。等待估值修复反弹空配。V【4600-4800】。

风险提示

• L：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。
• PP：宏观政策超预期，原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。
• V：宏观系统性风险，宏观政策超预期。

PTA：地缘扰动尚存，近强远弱

• 基本逻辑：地缘纷争升温，PXN修复，8月装置回归，供需双强去库。下游TA检修逐步复产，负荷提升。TA负荷升至57%，近期多套装置提负。需求端偏弱，聚酯开工偏低，织造订单改善但处低位。TA延续去库，月差、基差偏强。
• 策略建议：近月跟随成本波动；套利关注逢高做空TA10加工费。TA【5800-5920】。
• 风险提示：地缘波动超预期。

MEG：进口偏紧vs驱动走弱，近强远弱

• 基本逻辑：地缘扰动长期化，乙二醇到港量、进口及港口库存处同期低位。EG估值偏低驱动一般。供应端8月中下旬检修装置回归，但镇海炼化、远东联提负，恒力2期等计划重启。沙特出口受阻，到港维持低位。需求端偏弱，聚酯负荷81.4%，织造开工及订单低位。
• 策略建议：近月震荡偏强，继续关注10-1正套。EG【4910-5040】。
• 风险提示：地缘波动加剧，油价大幅波动。

甲醇：近月交易地缘，远月逢高加空

• 基本面情况：地缘及台风影响下港库去化。美伊谈判或长期化，近月受脉冲影响大。供应端检修规模偏高，海外装置负荷回升至55.28%。需求端整体偏弱，MTO负荷下降，传统需求开工略回升但偏低。港口库存受台风影响大幅去化。
• 策略建议：1）期货单边：近月走势偏强，远月空单持有；套利：MA10-1正套；2）期权：近月call+远月put。MA2610【2662-2728】。
• 风险提示：地缘风险超预期。

尿素：基本面偏宽松vs成本支撑，不宜过度看空

• 基本面情况：煤炭事故驱动反弹，但尿素基本面偏弱。成本托底，深跌空间不大。尿素综合利润-72.35元/吨，山东小颗粒基差3元/吨。供应端检修规模较高，产能利用率86.17%，日产19.93万吨。内需偏弱，复合肥、三聚氰胺开工处低位。厂库持续累库。
• 策略建议：谨慎看空。UR【1675-1705】。
• 风险提示：出口政策加码；行业自律消息频发。

烧碱：氯碱综合利润修复，反弹空配

• 期现市场：SH主力收盘1919元/吨，烧碱主力基差-107元/吨。
• 基本逻辑：液氯涨价，山东氯碱企业利润修复。近期供需双弱，开工降至同期低位，厂库库存去化。需求偏弱，美金价格325美元/吨，出口难放量，去库持续性不足。液氯价格转正带动ECU利润修复至234元/吨。
• 策略建议：反弹偏空。SH【1880-1930】。
• 风险提示：液氯暴跌，装置检修超预期。