中辉能化日度研究报告

期现市场与基本逻辑

L主力收于7739元/吨，L09基差为221元/吨，L91月差为473元/吨。 地缘因素反复，计划外检修增多，近月仍有支撑。浙石化计划外检修，开工降至76%，进口到港需时间，8月供应压力不大。终端刚需拿货为主，棚膜旺季临近，需求环比存改善预期。产业强现实格局，近端支撑，短期回调偏多或月间正套。L【7600-7800】。风险提示：原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。

PP主力收于8034元/吨，PP09基差为726元/吨；PP91价差为771元/吨。 丙烯单体上涨，成本支撑坚挺。中天合创、庆阳石化、广东石化计划检修，产能利用率降至70%以下，供给压力不大。终端利润偏差，原料刚需拿货，关注订单跟进。产业链强基差强月差格局，月间正套。PP【8000-8250】。风险提示：宏观政策超预期，原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。

V主力收盘价为4507元/吨，V09基差为-67元/吨，V91价差为-140元/吨。 开工提负，出口带动社库去化，短期盘面低位震荡。东北亚PVC美金价格高企，国内出口价格优势减弱，出口放量持续性不足，签单量回落；内需偏弱，库存去化缓慢，限制上方空间。国内开工低位回升，后续累库压力，反弹空配。V【4400-4600】。风险提示：宏观系统性风险，宏观政策超预期。

PTA：地缘扰动尚存，近强远弱。 美伊分歧较大，地缘扰动未消退，油价底部有支撑。上游PXN快速修复，8月上旬装置回归，负荷低位回升；下游TA检修装置临停降负较多，TA负荷降至49.5%。8月上中旬检修装置预期回归，需求端偏弱，聚酯开工同期偏低，织造开工低位，订单偏弱。TA延续去库，月差基差偏强。策略建议：近月跟随成本波动；套利关注逢高做空TA09加工费。TA【5680-5850】。风险提示：地缘波动超预期。

MEG：进口偏紧vs驱动走弱，近强远弱。 地缘对近月影响式微，进口缩量预期兑现。EG低估值驱动走弱；供应端检修装置陆续回归，负荷有望提升，恒力2#、盛虹炼化装置重启，合成气装置重启。进口利润下滑，到港量回落，沙特出口受阻，8月到港低位；需求端偏弱，聚酯负荷环比下降，织造开工低位，订单下滑。货源偏紧，月差基差偏强，但驱动走弱。策略建议：近月震荡偏强，继续关注01合约逢高空配机会。EG【4750-4920】。风险提示：地缘波动加剧，油价大幅波动。

甲醇：近月交易地缘，远月逢高加空。 地缘不确定性存，美伊谈判或长期化，近月受脉冲影响较大。供应端检修规模偏高，海外装置开工负荷回升。伊朗装置重启，马石油检修延后。需求端整体偏弱，MTO装置停车，传统下游采购偏低。港口库存持续回升。综合来看，估值不高，驱动偏弱；地缘对近月影响大，远月影响有限。策略建议：1）期货单边：择机逢高空MA03；套利：多PP09，空MA09；2）期权：远月put。MA【2460-2580】。风险提示：地缘风险超预期。

尿素：基本面偏宽松vs行业政策扰动，反弹偏空。 政策驱动盘面反弹，但基本面偏弱。尿素估值不高，驱动偏弱。供应端压力预期抬升，8月中上复产规模较高，开工负荷高位，日产21.11万吨。内需端整体偏弱，复合肥、三聚氰胺开工下滑。厂库持续累库。综合来看，基本面宽松，出口动力不足，政策影响有限。策略建议：反弹偏空。UR【1705-1735】。风险提示：出口政策加码；行业自律消息频发。

烧碱：厂库显著去化，低位反弹。 SH主力收盘在1884元/吨；SH09基差为-72元/吨，SH91为-28元/吨。近期供需双弱，开工压缩至同期低位，厂库库存显著去化。需求偏弱，美金价格维持在325美元/吨，出口难放量，去库持续性不足。液氯价格转正，带动山东ECU修复，企业利润修复。SH【1880-1930】。风险提示：液氯暴跌，装置检修超预期。