中辉能化日度研究报告

期现市场 L09基差为461元/吨，L91月差为184元/吨。 基本逻辑 现货维持低库存格局，基差、月差显著走强。油价冲高回落，美金报价转为下跌。进口到港仍需时间，产业链维持低库存格局。惠州埃克森、塔里木等多套标品装置停车检修，近期国内开工再度下滑至75%，后市装置重启计划不多；终端利润连续3周显著修复，但订单跟进不足，关注后续跟进情况。当前基本面供需格局依旧偏紧，跟随成本调整为主，回调试多。L【7000-7300】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 PP：震荡偏强 期现市场 PP09基差为617元/吨；PP91价差为407元/吨。 基本逻辑 基本面维持强基差、低库存格局，预计盘面易涨难跌。当前产能利用率为67%，仍处于绝对低位。BOPP等加工利润虽然显著修复，但订单依旧维持偏弱，下游维持低开工，关注后续订单跟进情况。短期低库存强基差对盘面有支撑，回调试多09合约。PP【7400-7700】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V09基差为-71元/吨，V91价差为-140元/吨。 基本逻辑 开工压缩至低位，不过库存去化缓慢，反弹空配。近期V现货涨价叠加电石跌价，山东及西北氯碱一体化利润好转，成本支撑松动。供需层面看，出口签单量继续回落叠加内需淡季，高库存格局难改，限制上方空间。等待估值修复反弹空配。V【4400-4600】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：供需改善vs地缘脉冲，谨慎看多 基本逻辑 地缘角逐波谲云诡,伊朗宣布暂停7/11日美伊谈判(留有余地,地缘冲突影响或较为可控)国际油价反弹高度有限；近期巴基斯坦积极斡旋,油价承压。聚酯方面，现货端报价上涨，基差走强；PX供需走弱，库存延续去化；中游PTA现货/盘面加工费处同期高位,装置检修预期兑现,开工大幅下行(截至7/9日负荷降至58.2%,环比-1.3pct)，7月装置检修量整体较高，开工负荷有望维持低位(虹港石化1#、3#，台化兴业、嘉兴石化、中泰石化、山东威化检修；仪征化纤、逸盛大连、逸盛海南7月有检修计划)；需求端略有改善(聚酯、织造开工止跌)。库存延续去化。单边跟随成本波动，套利逢高做缩pta09加工费。 策略建议：1）单边跟随成本波动；2）套利逢高做缩pta09加工费。TA【5530-5680】 风险提示：地缘波动超预期 MEG：供需改善vs地缘脉冲，谨慎看多 基本逻辑 地缘降温，油价承压，EG低估值弱驱动；供应端方面，7月检修偏高预期降负(扬子石化、中石化武汉推迟重启，盛虹炼化、内蒙古兖矿、正达凯、红四方停车检修;海外装置略有提负，台湾南亚3#、伊朗farsa、美国indorama提负)；进口利润持续改善,关注地缘波动对eg到港量的影响；需求端略有改善，国内聚酯负荷持续回升至81.2%(前值80.1%，环比+1.1pct)。与此同时，终端织造弱稳且存旺季补库预期。综合来看，乙二醇供需改善,关注到港兑现程度，短期跟随油价波动。 策略建议：反弹偏空。EG【4080-4208】 风险提示：地缘再次恶化，油价暴涨。 甲醇：地缘脉冲vs港口累库 基本面情况 库存低位叠加地缘脉冲式扰动,短期反弹。回归甲醇自身驱动方面，7月装置检修产能略大于复产规模，但供应端压力依旧较大，甲醇综合开工负荷88.53%(-1.7pct)，处历史同期高位；海外装置负荷51.41%(+0.2pct)处同期低位，截至7/6日，伊朗仅有2套甲醇装置维持开车状态（Kimiya165wt/y、ZPC1#165wt/y，其他装置停车)，文莱BMC85wt/y装置预计本周重启，其他海外装置暂无大的变动。需求端整体偏弱，浙江兴兴、斯尔邦(盛虹)、富德(常州)依旧维持停车状态；传统下游季节性淡季。综合而言，甲醇自身基本面不支持盘面大涨，7-8月累库预期下，地缘冲突缓解盘面有望回调。 策略建议：1、空单止盈，轻仓试多；2、做缩MTO-09利润。MA【2420-2505】 风险提示：地缘风险再次提升 基本面情况 相较其他能化品种，地缘冲突对国内尿素价格影响较小,行业指导价及出口政策的调整对盘面的影响更直接。估值方面，尿素综合利润14.35(-15.09)元/吨，山东基差52(+13)元/吨；流化床工艺现金流成本1600元/吨附近,固定床工艺生产成本相对较高,关注其对盘面价格的支撑。驱动方面，供应端压力预期抬升，近期尿素产能利用率90.02%(-0.3pct)，日产21.36万吨处同期高位。本周复产企业较多(新疆青松、灵谷化工、金昌能化、新疆新翼、山东联盟、靖远煤业)，7月底前，尿素产能利用率预计维持高位。需求端暂无利多，农需用肥偏弱(夏季追肥启动在即)；工业需求偏弱，其中复合肥、三聚氰胺开工下滑且处同期低位。尿素厂库同期偏高，仓单持续增加。综合来看，尿素基本面宽松，关注反弹试空机会。 策略建议：反弹偏空。UR【1710-1740】 风险提示：出口政策加码，外需超预期；夏季追肥前置 烧碱：低位震荡 期现市场 SH07基差为-175元/吨，SH91为-125元/吨 基本逻辑 高库存压制，反弹空配。近期基本面供需双弱，开工压缩至同期低位，但需求偏弱，厂库库存为53万吨，连续3周累库。液氯价格走弱，带动山东ECU压缩至-397元/吨，成本支撑走强。不过氧化铝大厂下调现货采购价，盘面升水现货，限制反弹空间。等待估值修复反弹空配。SH【1880-1980】 风险提示 液氯暴跌，装置检修超预期 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：证监许可〔2015〕75号 中辉期货全国客服热线：400-006-6688