中辉能化日度研究报告

中辉能化观点 风险提示：本报告对期货品种设置“★”关注等级（1-3级），其中红色（★）代表多头占优，绿色（★）代表空头占优，颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比，不预示未来价格必然向该方向运行（如“红色”不代表“一定涨”，可能因突发利空反转）。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度，不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证，投资者须独立判断并承担风险。 期现市场 L09基差为402元/吨，L91月差为396元/吨。 基本逻辑 地缘再度升级，乙烯连续涨价，短期成本支撑好转，关注需求跟进状况。海峡通航再度紧张，进口到港仍需时间，产业链维持低库存格局。近期国内装置重启增加，开工提升至78%，后市装置变动不大；需求边际好转，棚膜、地膜价格开始跟涨，关注下游订单跟进情况，多单持有。L【7700-7900】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 PP：震荡偏强 期现市场 PP09基差为894元/吨；PP91价差为605元/吨。 基本逻辑 成本支撑好转，基差、月差维持偏强格局。当前PP产能利用率为69%，后市装置重启计划增多，预计开工缓慢回升。不过BOPP、塑编等下游行业价格开始跟涨，基本面逐步转为供需双强格局，关注订单跟进状况。短期低库存强基差对盘面有支撑，多单持有。PP【8100-8400】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V09基差为-40元/吨，V91价差为-143元/吨。 基本逻辑 乙烯成本支撑好转，国内出口签单量放量。当前山东及西北氯碱一体化利润仍处于绝对低位，底部成本支撑好转，电石法开工显著下滑；地缘再度紧张，国内出口阶段性好转，不过内需依旧偏弱使得库存去化缓慢，限制上方空间。等待估值修复反弹空配。V【4500-4700】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：供需改善vs地缘脉冲，震荡偏强 基本逻辑 地缘局势依旧是化工重点关注的变量，近期地缘再度紧张，油价偏强。上游PXN持续压缩，PX去库放缓预期改善；中游TA现货加工费高位回落,装置检修预期兑现,开工下行至历史低位(截至7/19日,TA负荷降至56.7,环比-1.6pct)，7月装置检修量整体较高，8月开工负荷预期回归,装置负荷有望低位回升(逸盛大连225wt重启出品，中泰石化7月下重启，福海创、虹港石化1#、3#、威联化学计划8月上中重启)；需求端弱稳(聚酯开工持续回暖，负荷环比+2.2pct；织造开工依旧偏弱，订单同期低位)。TA库存延续去化。单边跟随成本波动,反弹高度或将有限。TA【5720-5920】 策略建议：1）单边跟随成本波动；2）择机做缩pta09加工费。TA【5720-5920】 风险提示：地缘波动超预期 MEG：供需改善vs地缘脉冲，短期看多 基本逻辑 地缘再度紧张，成本及进口货源预期偏紧。EG低估值驱动改善；供应端方面，7月检修偏高负荷偏低(恒力、阳煤寿阳、山西沃能、正达凯、新疆天业三期停车检修；海外台湾中纤、伊朗Farsa、Morvarid、美国乐天、马石油停车降负)；进口利润改善,到港量快速回归，关注地缘波动对eg到港量阶段性影响；需求端弱稳，国内聚酯负荷持续回升至80.9%(前值80.1%，环比+0.8pct)，但终端织造偏弱。综合来看，乙二醇供需改善,港口库存同期低位,关注后续到港持续性。短期跟随油价波动,近强远弱。 策略建议：阶段性反弹，短期偏强，远月预期走弱。EG【4620-4760】 风险提示：地缘波动加剧，油价大幅波动。 甲醇：地缘脉冲，震荡偏强 基本面情况 地缘再度紧张，中东局势可能再度失控。驱动方面，甲醇供应端压力预期抬升，甲醇综合开工负荷88.53%（-1.66pct），仍处历史同期高位，月底前供应装置恢复较多，负荷预期回升（本周新增浙石化、甘肃华亭装置检修，但长治南耀、山西蔺鑫、内蒙古新奥、中石化长城、江苏索普、恒力石化、安徽昊源装置检修结束）。海外装置负荷55.64%(+2.6pct)，开工回升预期兑现。截至7/19日，伊朗有4套甲醇装置维持开车状态（Kaveh230wt/y、Kimiya165wt/y、ZPC1#165wt/y、KPC66wt/y维持开车状态，其他装置停车中)，文莱BMC85wt/y装置已重启，马石油2期计划8月检修，其他海外装置暂无大的变动。需求端整体偏弱，MTO预期降负，诚志2期、新疆恒有近期停车(合计外采甲醇240万吨/年);浙江兴兴、斯尔邦(盛虹)、富德(常州)依旧维持停车状态；传统下游季节性淡季，负荷偏低。港口去库4.52万吨，厂库去库1.09万吨；关注7月进口甲醇到港情况。综合而言，甲醇估值不高，但驱动走弱；脉冲式地缘局势对盘面有较大影响，短期震荡偏强，关注远月做空机会。MA【2640-2800】 策略建议：期货单边：逢低做多甲醇09；套利：做扩MTO-09利润仍有空间(择机多PP09，空MA09)；2）期权：买远月看跌 风险提示：地缘缓和，油价回调 基本面情况 尿素大幅累库、仓单高位；估值不高驱动偏弱，其综合利润6.55(-19.8)元/吨，山东小颗粒基差63(+6)元/吨；尿素综合成本1749元/吨,其中,气流床工艺现金流成本约1580元/吨；固定床工艺现金流成本1750-1850元/吨。驱动方面，供应端压力预期抬升，尿素产能利用率89.9%(-0.48pct)，日产21.31万吨，处同期高位。7月底前后复产企业产能规模较高(山东晋控、山西润锦、安徽昊源、新都化工、金昌能化、云南大为、河南晋开、华鹤煤化），尿素产能利用率预计维持高位。内需端整体弱稳，农业/工业需求利多有限，其中复合肥、三聚氰胺开工同期偏低。出口短期对盘面有支撑，港口尿素库存稳步集港。综合来看，尿素基本面宽松，地缘波动及出口政策对盘面有脉冲式影响。 策略建议：反弹偏空。UR【1665-1705】 风险提示：出口政策加码；行业自律消息频发 烧碱：低位震荡 期现市场 SH07基差为-14元/吨，SH91为-121元/吨 基本逻辑 企业库存连续4周高位累库，基本面弱势难改。近期基本面供需双弱，开工压缩至同期低位，但需求偏弱，厂库库存高达55万吨，连续4周累库。液氯价格走弱，带动山东ECU压缩至-256元/吨，成本支撑走强。不过盘面依旧升水现货，限制反弹空间。等待估值修复反弹空配。SH【1850-1900】 风险提示 液氯暴跌，装置检修超预期 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：沪证监许可〔2015〕75号 中辉期货全国客服热线：400-006-6688