中辉能化日度研究报告

风险提示：本报告对期货品种设置“★”关注等级（1-3级），其中红色（★）代表多头占优，绿色（★）代表空头占优，颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比，不预示未来价格必然向该方向运行（如“红色”不代表“一定涨”，可能因突发利空反转）。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度，不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证，投资者须独立判断并承担风险。 期现市场 L09基差为474元/吨，L91月差为219元/吨。 基本逻辑 地缘再度升温，跟随成本震荡偏强。进口到港仍需时间，产业链维持低库存格局。惠州埃克森、塔里木等多套标品装置停车检修，近期国内开工再度下滑至74%，后市装置重启计划增多；终端利润连续3周显著修复，但订单跟进不足，关注后续跟进情况。当前标品供需格局依旧偏紧，回调试多。L【7100-7400】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP09基差为847元/吨；PP91价差为441元/吨。 基本逻辑 产业链延续去库趋势，基差、月差走强。当前产能利用率为67%，仍处于绝对低位。BOPP、塑编等下游行业价格开始跟涨，关注后续订单跟进情况。短期低库存强基差对盘面有支撑，回调试多09合约。PP【7500-7800】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V09基差为-74元/吨，V91价差为-142元/吨。 基本逻辑 电石继续跌价，开工压缩至低位。当前山东及西北氯碱一体化利润仍处于绝对低位，底部成本支撑好转，电石法开工显著下滑；出口签单量继续回落叠加内需淡季，高库存格局难改，限制上方空间。等待估值修复反弹空配。V【4450-4650】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：供需改善vs地缘脉冲，方向看多 基本逻辑 地缘冲突再起，周末美伊爆军事冲突,伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡(南方航线正常通行,地缘冲突影响或较为可控)国际油价反弹高度有限；与此同时，消费旺季及低库存对油价下方有支撑，国际油价低位区间震荡。聚酯方面，现货端报价上涨，基差、9-1价差偏强；PX驱动走弱(镇海炼化、中化泉州提负)，库存延续去化；中游PTA现货加工费处同期高位,装置检修预期兑现,开工大幅下行(截至7/10日负荷降至58.3%，环比-1.3pct)，7月装置检修量整体较高，开工负荷有望维持低位，8月开工负荷预期回归(仪征化纤、逸盛大连存检修计划；中泰石化、福海创、四川能投、虹港石化1#、3#、威联化学计划7月底8月上中重启)；需求端有所改善(聚酯开工持续回暖、织造开工止跌且下游存补库预期)。TA库存延续去化。 策略建议：1）单边跟随成本波动；2）套利做扩pta09加工费。TA【5540-5720】 风险提示：地缘波动超预期 MEG：供需改善vs地缘脉冲，谨慎看多 基本逻辑 周末地缘冲突再起，霍尔木兹海峡封闭但南部航线正常通行，油价反弹高度有限。EG低估值驱动改善；供应端方面，7月检修偏高预期降负(盛虹炼化、阳煤寿阳、山西沃能、美锦、正达凯停车检修；海外伊朗装置降负)；进口利润趋势改善,关注地缘波动对eg到港量的影响；需求端改善，国内聚酯负荷持续回升至80.9%(前值80.1%，环比+0.8pct)。与此同时，终端织造弱稳且存旺季补库预期。综合来看，乙二醇供需改善,关注到港兑现程度，短期跟随油价波动。 策略建议：短期反弹。EG【4180-4260】 风险提示：地缘再次恶化，油价暴涨。 甲醇：地缘脉冲不断vs港口累库预期 基本面情况 地缘脉冲式影响尚在，伊朗甲醇货源进口能否兑现是关键变量。周末美伊军事互袭，伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡(但南部航道畅通)，油价短期反弹(高度预计有限)。尽管甲醇估值不高但驱动偏弱，供应端压力依旧较大，国内综合开工负荷88.53%（-1.66pct），仍处历史同期高位，供应端压力依旧偏高（本周新增安徽昊源、新乡中新、唐山中润、安徽华谊装置检修）；海外装置负荷51.41%(+0.2pct)，受近期地缘军事冲突影响，截至7/10日，伊朗仅有2套甲醇装置维持开车状态（Kaveh230wt/y、ZPC1#165wt/y低负荷运行，其他装置或停车或待跟踪)，文莱BMC85wt/y装置预计近期重启，其他海外装置暂无大的变动。需求端整体偏弱。MTO略有降负，浙江兴兴、斯尔邦(盛虹)、富德(常州)依旧维持停车状态；传统下游季节性淡季，负荷偏低。综合而言，地缘脉冲式影响尚存，三季度存累库预期，但港口低库存对盘面有一定支撑，关注伊朗甲醇装置负荷及进口甲醇到港情况，若到港量超预期，盘面承压。 策略建议：1、空单止盈，轻仓试多；2、做缩MTO-09利润。MA【2468-2548】 风险提示：地缘发展脱离预期 基本面情况 尿素低估值弱驱动，其综合利润26.40(+12.05)元/吨，山东小颗粒基差42(+3)元/吨；尿素综合成本1747元/吨,其中,气流床工艺现金流成本约1580元/吨,固定床工艺现金流成本1750-1850元/吨;关注其对盘面价格的支撑。驱动方面，供应端压力预期抬升，近期尿素产能利用率90.39%(+0.37pct)，日产21.87万吨，处同期高位。近期复产企业产能规模较高(新疆新冀、阳煤丰喜、山西润锦、金昌能化、塔里木石油化工)，7月底前，尿素产能利用率预计维持高位。内需端整体偏弱，农业\工业需求利多有限，其中复合肥开工下滑(库存同期高位)。出口短期对盘面有支撑，港口尿素库存稳步集港。综合来看，尿素基本面宽松，地缘波动及出口政策对盘面有脉冲式影响。 策略建议：反弹偏空。UR【1728-1758】 风险提示：出口政策加码，外需超预期；夏季追肥前置 烧碱：低位反弹 期现市场 SH07基差为-173元/吨，SH91为-157元/吨 基本逻辑 山东地区主要氧化铝企业上调采购价，盘面低位反弹。近期基本面供需双弱，开工压缩至同期低位，但需求偏弱，厂库库存为53万吨，连续3周累库。液氯价格走弱，带动山东ECU压缩至-245元/吨，成本支撑走强。不过盘面依旧升水现货，限制反弹空间。等待估值修复反弹空配。SH【1900-1960】 风险提示 液氯暴跌，装置检修超预期 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：沪证监许可〔2015〕75号 中辉期货全国客服热线：400-006-6688