中辉能化日度研究报告

中辉能化观点 风险提示：本报告对期货品种设置“★”关注等级（1-3级），其中红色（★）代表多头占优，绿色（★）代表空头占优，颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比，不预示未来价格必然向该方向运行（如“红色”不代表“一定涨”，可能因突发利空反转）。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度，不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证，投资者须独立判断并承担风险。 期现市场 PP主力收于7650元/吨，L09基差为400元/吨，L91月差为439元/吨。 基本逻辑 地缘降温，盘面跟随成本低开低走，现货成交转弱，基差被动走强。后市装置重启大于检修，预计开工延续回升趋势；终端利润有所压缩，原料投机补库需求不足，抑制上方空间。近月仍受低库存支持强基差支持；远月面临较高的投产压力，空单持有。L【7600-7800】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 PP：高位承压 期现市场 PP主力收于8086元/吨，PP09基差为862元/吨；PP91价差为625元/吨。 基本逻辑 现货成交转弱，基差被动走强，关注地缘变动。当前PP产能利用率回升至70.5%，后市装置重启计划增多，预计开工缓慢回升。随着原料持续走强，下游利润再度恶化，终端原料刚需拿货为主。近月仍受强基差低库存支撑；远期投产压力偏高，空单持有。PP【8000-8300】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V主力收盘价为4536元/吨，V09基差为-76元/吨，V91价差为-143元/吨。 基本逻辑 电石跌价，成本支持减弱。电石阶段性供过于求，后市价格仍面临跌价风险，电石法氯碱一体化利润低位修复。近期地缘有所降温，乙烯法成本支撑或有所减弱。国内出口阶段性放量；不过内需依旧偏弱使得库存去化缓慢，限制上方空间。等待估值修复反弹空配。V【4500-4700】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：供需改善vs地缘脉冲，高位震荡 基本逻辑 地缘紧张情绪稍退，原油有望回调，但美伊分歧依旧存在，地缘博弈短期难解。上游PXN持续压缩，下游开工负荷近期回归，PX供需预期改善；中游装置检修/复产预期兑现,开工低位回升(截至7/25日,TA负荷降回升至59.2%,环比+2.7pct)，8月开工负荷预期回归,负荷有望低位回升(中泰石化按计划重启，虹港石化1#、3#、山东威联化学计划8月上中重启；福海创预计近期重启；逸盛大化8月初停车检修)；需求端弱稳(聚酯开工同期偏低，负荷环比-0.2pct；织造开工同期低位，订依旧偏弱单)。TA去库放缓。综合而言，TA单边跟随成本波动；加工费有望继续压缩。 策略建议：1）单边跟随成本波动；2）择机做缩pta09加工费。TA【5720-5880】 风险提示：地缘波动超预期 MEG：供需改善vs地缘脉冲，高位震荡 基本逻辑 地缘脉冲影响尚在，沙特东西海岸出口都有扰动，进口货源预期偏紧。EG低估值驱动改善；供应端方面，7月检修偏高负荷维持低位(中石化武汉降负、大连恒力2#、浙石化1-2期短期降负、畅亿短停一周；与此同时，山西沃能、新疆天业三期计划本月底前后停车检修；美国乐天重启)；进口利润改善,到港量有所回归，关注地缘对eg到港阶段性影响；需求端弱稳，国内聚酯负荷82%(前值82.3%，环比-0.3pct)，但终端织造偏弱(织造开工处同期低位、订单持续下滑)。综合来看，乙二醇供需改善,港口库存回升但仍处同期低位,关注后续到港持续性。短期跟随油价波动。 策略建议：近强远弱不追涨。EG【4880-5020】 风险提示：地缘波动加剧，油价大幅波动。 基本面情况 地缘脉冲式对盘面影响极大，周末局势有所缓和但美伊分歧依旧较大。驱动方面，甲醇供应端压力预期抬升，国内甲醇综合开工负荷85.28%（+0.36pct），处历史同期高位。本周装置检修规模较大(新疆天业、新乡中新、江苏索普、浙石化装置检修中)，但7月底8月初检修装置预期回归（安徽昊然、恒力石化、新疆广汇、长治南耀装置本月底检修结束）；海外装置受地缘局势影响大幅降负至50.7%(-4.4pct)。截至7/25日，伊朗仅有1套66wt/y的KPC甲醇装置维持低负荷运行状态，马石油2#装置计划8月中检修，其他海外装置暂无大的变动。尽管MTO预期提负(新疆恒有、鲁西化工月底前后重启)，但需求端整体偏弱，诚志二期、兴兴、斯尔邦(盛虹)、富德(常州)维持停车状态；传统下游季节性淡季，负荷同期偏低。甲醇港口库存止跌回升，8月平衡表累库。综合而言，甲醇估值不高，但驱动偏弱；脉冲式地缘局势对盘面有较大影响，8月存累库预期，但港口低库存对盘面有一定支撑，关注伊朗甲醇装置负荷变动及进口甲醇到港情况。地缘局势一旦缓和，盘面承压；但短期震荡偏强，关注远月逢高做空机会。 策略建议：1:）期货单边：逢低做多甲醇09；套利：做扩MTO-09利润仍有空间(择机多PP09，空MA09)；2）期权：近月call，远月put。MA【2660-2780】 风险提示：地缘缓和，油价回调 基本面情况 尿素出口政策调整盘面拉涨，但支撑有限；尿素估值不高驱动偏弱，其综合利润-27.0(-33.6)元/吨，山东小颗粒基差2(+1)元/吨；尿素综合成本1772.1元/吨,其中,气流床工艺现金流成本约1560元/吨；固定床工艺现金流成本1750-1880元/吨。驱动方面，供应端压力预期抬升，尿素产能利用率89.1%(-0.82pct)，日产21.09万吨，处同期高位。7月底前后复产企业规模较高(锦疆化工、安徽昊然、山西晋丰、金昌能化、山西润锦、云南大为、新都化工、华鹤煤化装置月底前后开车），尿素开工负荷预计维持高位。内需端整体偏弱，其中复合肥、三聚氰胺开工下滑且处同期低位。出口政策调整短期对盘面存利多，但配额未超市场预期，支撑有限。综合来看，尿素基本面宽松，地缘波动及出口政策对盘面有脉冲式影响，关注反弹试空机会。 策略建议：反弹偏空。UR【1715-1745】 风险提示：出口政策加码；行业自律消息频发 烧碱：低位震荡 期现市场 SH收盘在1861元/吨；SH09基差为-17元/吨，SH91为-95元/吨 基本逻辑 液氯价格下跌。近期基本面延续供需双弱格局，开工压缩至同期低位，但需求偏弱，美金价格维持在325美元/吨，出口难有放量，产业链仍面临较高的去库压力。液氯价格转正，带动山东ECU修复至-105元/吨，企业利润略有修复。不过盘面依旧升水现货，限制反弹空间。等待估值修复反弹空配。SH【1850-1900】 风险提示 液氯暴跌，装置检修超预期 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：沪证监许可〔2015〕75号