朝闻国盛

企业盈利冷暖分化，怎么看、怎么办？ 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师何亚轩执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 【宏观】企业盈利冷暖分化，怎么看、怎么办？——20260827 【电子】聚辰股份（688123.SH）-SPD持续放量，VPD新品再添增长极——20260827 ◼研究视点 【房地产】中海物业（02669.HK）-营业收入稳定增长，市场拓展强劲——20260827 【食品饮料】涪陵榨菜（002507.SZ）-H1营收小幅增长，盈利阶段性承压——20260827 【电子】红板科技（603459.SH）-业绩稳健向好，高端产能释放在即——20260827 【电子】立讯精密（002475.SZ）-AI&汽车业务高速增长，平台化布局成效显著——20260827 【汽车】双环传动（002472.SZ）-新能源齿轮加速渗透，海外放量及新业务拓展打开成长空间——20260827 晨报回顾 【海外】小鹏集团-W（09868.HK）-机器人独立融资，智驾再升级——20260827 1、《朝闻国盛：小商品城、绿联科技、潞安环能等21家公司中报业绩点评》2026-08-272、《朝闻国盛：工业品价格小幅反弹》2026-08-263、《朝闻国盛：估值被动抬升到主动消化》2026-08-25 【食品饮料】华润饮料（02460.HK）-改革减负，轻装上阵——20260827 【机械】崧盛股份（301002.SZ）-主业稳中有进，储能业务高增推动业绩拐点显现——20260827 【通信】亿联网络（300628.SZ）-Q2业绩稳步增长，三大业务协同向上——20260827 【能源电力】青达环保（688501.SH）-光伏项目承压，烟气余热回收主业稳增，智能化预计贡献新增量——20260827 【能源电力】华阳股份（600348.SH）-Q2煤价弹性显现，Q3业绩望继续增长，泊里矿放量在即——20260827 【能源电力】粤电力A（（000539.SZ）-电价下行叠加煤价高位压制盈利，下半年电价侧压力有望减小——20260827 【能源电力】华光环能（600475.SH）-Q2单季盈利修复，业务结构优化毛利率同比提升——20260827 【汽车】三花智控（002050.SZ）-收入端稳健增长，顺利开拓液冷+机器人新产品——20260827 【汽车】敏实集团（00425.HK）-全球化布局驱动业绩稳健增长，各项新兴业务开启放量——20260827 【环保】瀚蓝环境（600323.SH）-利润持续增长，强现金流支撑高分红兑现——20260827 【家用电器】德昌股份（605555.SH）-家电&汽零业务实现增长，汇兑扰动下盈利承压——20260827【家用电器】石头科技（688169.SH）-收入、业绩快速增长，退税增厚利润——20260827【建筑建材】中复神鹰（688295.SH）-量价齐升推动盈利修复，产品升级与产能协同蓄力成长——20260827【环保】洪城环境（600461.SH）-业绩短期承压，现金流高增夯实分红保障——20260827【钢铁】方大特钢（600507.SH）-上半年利润同比回落，产能有望大幅增长——20260827【家用电器】安孚科技（603031.SH）-持股提升增厚利润，持续打造第二增长极——20260827【计算机】金证股份（600446.SH）-26H1归母扭亏为盈，AI与信创共振赋能主业——20260827【钢铁】新钢股份（600782.SH）-上半年盈利走弱，产品结构有望改善——20260827【家用电器】格力电器（000651.SZ）-利润率稳健，智能装备快速增长——20260827【食品饮料】青岛啤酒（600600.SH）-Q2营收小幅承压，高端化支撑盈利——20260827【纺织服饰】新澳股份（603889.SH）-毛精纺纱线量价齐增，期待全年业绩持续增长——20260827【纺织服饰】伟星股份（002003.SZ）-2026H1归母净利润增速超预期，盈利能力卓越——20260827【汽车】银轮股份（002126.SZ）-公司经营持续向上，液冷+发电业务在手订单充足——20260827【汽车】精锻科技（300258.SZ）-传统业务承压拖累盈利，新能源与机器人业务蓄力成长——20260827【纺织服饰】安踏体育（02020.HK）-2026H1表现超预期，期待长期安踏集团增长空间——20260827 ◼重磅研报 【宏观】企业盈利冷暖分化，怎么看、怎么办？ 对外发布时间: 2026年08月27日 核心观点：整体看，1-7月工业企业利润延续修复但边际放缓，主因生产端拉动减弱及利润率边际回落。行业看，结构分化明显，主要有两大支撑：一是受“人工智能+”加快拓展和算力需求扩张带动，电子行业利润同比增1.1倍，其中集成电路制造大增18.5倍；二是光纤制造（+468.4%）、光缆制造（+62.6%）等高技术制造行业利润大幅攀升。然而延续改善的背后，传统行业及下游利润普遍承压，需求端恢复偏慢，成本压力难以有效传导至终端价格，纺织、皮革制鞋、非金属采矿、文体用品、农副食品、汽车制造等利润延续负增长，燃料加工（-131.2%）、黑色冶炼（-114.8%）、家具制造（-71.9%）、木材加工（-71%）、非金属矿物制品（-59.4%）跌幅居前，利润分配失衡，行业间分化特征显著。往后看，工业企业利润有望延续恢复态势，但修复基础尚不牢固，短期仍有放缓压力；新动能强于旧动能、中上游好于下游的分化格局仍持续。继续提示：鉴于7月经济回落较为明显，短期重心应会强化抓落实、“用好用足“既定政策，后续增量政策也应会“及时谋划”、但并非强刺激、节奏“边走边看”，仍有4大关注：财政、产业等政策落地效果；国内基本面走势；美伊局势、油价走势；全球主要经济体通胀走势及其央行货币政策动向。 风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化；模型测算存在偏差。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 【电子】聚辰股份（688123.SH）-SPD持续放量，VPD新品再添增长极 对外发布时间: 2026年08月27日 专注存储配套芯片，DDR5浪潮打开成长空间。2009年，公司自ISSI剥离运营、落地上海张江，专注EEPROM存储器及智能卡芯片的研发设计与产业化。2012年，公司获上海市高新技术企业认定，EEPROM产品进入三星、OPPO等知名手机摄像头模组供应链并实现量产。2018年，公司推出全球首颗128Kbit CSP EEPROM存储器，成功量产于华为、三星等头部手机摄像头模组。2019年，公司于上交所科创板上市。2020年，公司荣获“十大中国IC设计公司”奖项。2026年，公司EEPROM产品市场份额升至全球第二位，全球市场竞争力持续提升。依托非易失性存储与混合信号核心技术，公司形成存储类芯片、混合信号类芯片（摄像头马达驱动）、NFC芯片三大产品板块，产品广泛应用于AI服务器、智能终端、汽车电子、工业自动化等领域。2025年公司实现营收12.21亿元，同比增长18.77%，归母净利润3.64亿元，同比增长25.25%，综合毛利率57.29%，盈利水平创历史最好成绩。 AI推理扩容SSD市场，VPD芯片迎来增量机遇。AI推理系统正从KV Cache上下文存储、GPU显存扩展、RAG知识库检索及AIGC数据沉淀等维度重塑SSD需求结构，行业高景气将直接传导至配套芯片。VPD EEPROM广泛适配多部件架构的PCIe SSD产品，可承载日趋复杂的部件互联参数与设备元数据。随着云计算厂商、AI服务器集群和企业级存储系统加速扩产，为确保存储数据在高负载下的供电稳定性与安全性，配套eSSD的VPD芯片作为关键的识别与配置元件，上述需求最终将传导至模组出货量的持续攀升，并带动VPD芯片需求同步高速扩张，公司配套新一代eSSD模组和CXL内存模组的VPD芯片已顺利通过目标客户的测试认证，并将搭载在目标客户的模组样品上，分发给各终端客户进行测试验证。 DDR5普及叠加AI算力建设，SPD芯片市场空间持续拓宽。全球服务器内存模组出货量稳步扩张，预计由2024年的1.704亿根增至2030年的3.066亿根，2025年至2030年复合增速约10.8%；DDR5渗透率快速提升，AI服务器单台内存模组配置量达16–24根，约为通用服务器的两倍，AI PC则带动LPCAMM/LPCAMM2新形态放量，每根模组均需配套1颗SPD芯片与1颗PMIC芯片，开辟纯增量市场。全球DDR5 SPD芯片市场规模预计将从2024年的1.158亿美元增长至2030年的5.038亿美元，2025年至2030年复合年增长率为23.9%。公司与澜起科技合作开发配套DDR5内存模组的SPD芯片，自2021年第四季度起在行业主要内存模组厂商中取得大范围应用，已成为全球DDR2/3/4/5 SPD系列芯片的核心供应商，也是业内少数具备向行业主要内存模组厂商直接供应配套芯片资质的企业之一。 盈利预测与投资建议：随着SOCAMM2与LPCAMM2等新型内存模组的陆续商用，以及公司不断加强对产品的推广、销售及综合服务力度，公司DDR5 SPD芯片出货量有望持续增长，公司配套新一代eSSD模组和CXL内存模组的VPD芯片已顺利通过目标客户的测试认证，并将搭载在目标客户的模组样品上，分发给各终端客户进行测试 验证，VPD新品有望再添公司增长极，我们预计公司在2026/2027/2028年分别实现营业收入16.2/22.2/28.5亿元，同比增长32.8%/37.0%/28.1%，实现归母净利7.0/7.9/11.8亿元，同比增长91.9%/13.9%/48.4%，实现扣非归母净利5.0/7.8/11.7亿元，同比增长50.4%/57.6%/49.0%。当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为30/26/18X。公司估值相对于可比公司估值较低，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、技术升级迭代风险、研发失败风险佘凌星分析师S0680525010004shelingxing1@gszq.com沈朱樱婷研究助理S0680124120003szyt@gszq.com ◼研究视点 【房地产】中海物业（02669.HK）-营业收入稳定增长，市场拓展强劲 对外发布时间: 2026年08月27日 营业收入增长，毛利率下行。2026年上半年，公司实现营业收入74.85亿元（同比+4.5%），归母净利润7.01亿元（同比-9.0%）。公司营收保持正增长，主要受物管服务（同比+9.4%）带动，其中城市运营类收入（同比+18.6%）表现突出。市拓维持强势，非住占比继续提升。上半年公司新增在管面积3700万方，85.9%来自独立第三方，市场化拓展能力保持；非住占比持续提升，新增订单中非住宅占76.8%（同比提升17.8pct），其中城市运营类占61.1%。 投资建议：我们认为公司保持较强市拓能力、非住业态物管空间广阔，同时公司成本管控能力领先，业绩确定性强。我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为人民币159.2、166.6、173.9亿元；归母净利润分别为人民币13.7、14.5、15.4亿元；对应的EPS为0.42、0.44、0.47元/股；对应PE为7.4、7.0、6.5倍。维持“买入”评级。 风险提示：市场化拓展竞争加剧、在管面积扩张不及预期、人工成本上升、增值业务发展不及预期。 金晶分析师S0680522030001jinjing3@gszq.com肖依依分析师S0680523080005xiaoyiyi3664@gszq.com 【食品饮料】涪陵榨菜（002507.SZ）-H1营收小幅增长，盈利阶段性承压 对外发布时间: 2026年08月27日 事件：公司发布2026半年报，2026H1公司实现营收1