朝闻国盛

近年9月交易线索及其相对8月变化 作者 今日概览 重磅研报 分析师张金洋执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjinyang@gszq.com 【策略】近年9月交易线索及其相对8月变化——20250825【固定收益】耗煤量季节性上行——基本面高频数据跟踪——20250825【化工】道氏技术（300409.SZ）-AI for Science破局研发，固态电池材料矩阵成型——20250825 研究视点 【社会服务】九华旅游（603199.SH）-业绩持续增长，定增+收购助力公司长期稳健发展——20250825 【海外】零跑汽车（09863.HK）-半年度扭亏，明年将继续高速成长——20250825 【纺织服饰】新澳股份（603889.SH）-业绩表现稳健，期待后续订单修复——20250825 【有色金属】洛阳钼业（603993.SH）-上半年产量超预期，金矿多元化布局发力——20250825 晨报回顾 【有色金属】中矿资源（002738.SZ）-铜冶炼厂拖累公司业绩，铯铷业务构筑业绩支撑——20250825 1、《朝闻国盛：杰克逊霍尔：不止放鸽，还有政策框架修订》2025-08-252、《朝闻国盛：股牛期间的债市特征》2025-08-223、《朝闻国盛：财政收支改善，发力继续前置——7月财政数据点评》2025-08-21 【轻工制造】布鲁可（00325.HK）-扩充客群及性价比产品，加速海外扩张——20250825 【环保】伟明环保（603568.SH）-利润维持平稳，期待新能源项目加速释放业绩——20250825 重磅研报 【策略】近年9月交易线索及其相对8月变化 对外发布时间: 2025年08月25日一、策略专题：近年9月交易线索及其相对8月变化二、本周市场表现与政策事件（本周指8月22日当周）2.1 A股复盘：科技股涨势不止，沪指突破3800点关口2.2全球权益：多数上涨，A股强势领涨2.3大类资产：商品价格涨跌参半，中美利差收窄2.4政策事件：鲍威尔重磅讲话放鸽；AI新催化指向国产芯片风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。杨柳分析师S0680524010002yangliu3@gszq.com王昱涵分析师S0680523070005wangyuhan3665@gszq.com 【固定收益】耗煤量季节性上行——基本面高频数据跟踪 对外发布时间: 2025年08月25日 本期国盛基本面高频指数为127.3点（前值为127.2点），当周同比增加5.5点（前值为增加5.4点），同比增幅扩大。利率债多空信号扩大，信号因子为4.9%（前值为4.8%）。风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com李美雍分析师S0680525070011limeiyong@gszq.com 【化工】道氏技术（300409.SZ）-AI for Science破局研发，固态电池材料矩阵成型 对外发布时间: 2025年08月25日 传统主业盈利高增，新方向蓝图浮现。公司传统主业为锂电材料，近期的变化在于公司持续在AI for Science蓝海赛道加码：投资APU芯片厂商，并建设原子级计算智算中心，成为了AI for Science国产算力的先行者。依托AI4S，公司以单壁碳纳米管为起点，破局固态电池材料研发。传统主业方面，公司在刚果金拥有铜钴资源布局，受益资源品高景气。2025H1，公司归母净利润实现高增长（2.3亿元，同比+108%），利润率自2022年以来持续上行。2025年1月，公司发布股权激励考核目标，2025-2027年激励净利润分别为6、8、10亿元，进一步指引盈利高增。 布局AI for Science智算中心，拥抱材料研发范式革命。分子动力学MD、密度泛函理论DFT是AI4S重要工具，属于原子级计算，精度要求极高，占全球“超算”总机时消耗超50%（对应国内233+亿元市场）。后摩尔时代，“存储墙”加速传统冯诺依曼芯片架构缺点暴露，超90%的计算时间及能耗花费在“存”、“算”硬件之间的反复来回传输。公司参股芯片企业芯培森研发存算一体“算法芯片化”原子级计算APU芯片，专注于AI4S研发计算，相较传统CPU/GPU架构算力提升1-2个数量级，能耗降低2-3个数量级，已获下游权威机构验证，由30余家单位进行使用。公司设立子公司赫曦（80%权益）建设AI4S智算中心，拥抱材料研发范式革命。 单壁碳纳米管：AI for Science破局研发，量产可待。单壁碳纳米管是锂电材料“皇冠上的明珠”，仅由一层碳原子组成同轴结构，具有更高的长径比及导电性，仅添加0.01%可显著改善材料导电性能，应用于固态电池（改善离 子导电率、界面阻抗、能量密度）、硅基负极（提升4倍寿命）、半导体晶体管、人形机器人电子皮肤等新兴领域。单壁碳管CVD工艺中反应温度、催化剂、碳浓度等knowhow密集环节产业化壁垒极高，过去仅OCSiAl具备量产能力。AI for Science对公司单壁碳纳米管量产起到了很大的加速（通过分子动力学MD计算、模拟，测算化学反应范围/条件，加速筛选），并大幅降低量产成本。公司拟投资6亿建设120吨，量产可待。 固态电池材料矩阵：多线推进，加速成型。在机器人、eVOTL等新兴产业拉动下，全固态有望迎来拐点，半固态正高速渗透。公司已形成单壁碳纳米管、固态电解质、硅碳负极、锂金属负极、高镍三元/富锂锰基前躯体产品矩阵，全方位布局固态电池各环节。未来，公司有望将AI4S算力与更多固态电池材料更深入紧密地结合，推动固态电池材料矩阵加速成型。 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.45/8.77/11.38亿元；对应PE分别为27.2/20.0/15.4倍。公司股权激励目标指引业绩高增，并布局AI4S及固态电池材料想象力十足。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求低于预期，单壁碳纳米管等新品产业化进度不及预期，资源品价格波动。 杨义韬分析师S0680522080002yangyitao@gszq.com尹乐川分析师S0680523110002yinlechuan@gszq.com 研究视点 【社会服务】九华旅游（603199.SH）-业绩持续增长，定增+收购助力公司长期稳健发展 对外发布时间: 2025年08月25日 公司依托中国佛教四大名山之一的九华山自然资源，拥有景区内多条索道缆车的经营权和客运专营权、景区内外多个中高端酒店以及旅行社业务，在旅游行业快速恢复和寺庙游兴起的大环境下，不断优化自身运营能力，延展新项目，推动业态创新；受益于景区内外交通优化，吸引更多客流；落实国企深化改革，抢抓安徽省文旅发展机遇，有望实现高质量发展，带动经营业绩稳步增长。2025H1，公司客流带动营收持续增长，客运业务营收保持高增；控费能力持续优秀，利润率持续提升；定增+收购，助力公司业务长期稳健发展。我们预计公司2025-2027年实现营收8.9/10.2/12.2亿元，归母净利润2.3/2.7/3.2亿元，当前股价对应PE 18.2x/15.6x/13.1x。 风险提示：1）客流严重不及预期；2）自然灾害及恶劣天气风险；3）项目建设进度及运营表现不及预期。 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com陈天明研究助理S0680123110020chentianming@gszq.com 【海外】零跑汽车（09863.HK）-半年度扭亏，明年将继续高速成长 对外发布时间: 2025年08月25日 盈利性超预期，成为中国造车新势力中第二家实现半年度盈利的企业，明年目标100万台销量。Q2销量强势，极高品价比有望持续助力公司成长。投资建议：公司盈利性超预期、后续产品周期仍非常强势，我们上调收入和盈利预测。在不考虑后续潜在零部件合作、明年可能有的积分收入情况下，我们预计公司2025-2027年销量60/101/131万辆，总收入653/1144/1529亿元；2025-2027年归母净利润11/56/111亿元，归母净利润率1.6%/4.9%/7.3%。我们给予零跑汽车1214亿港元目标估值，对应20x 2026eP/E、1x 2026e P/S，维持“买入”评级。 风险提示：新车型销量不及预期风险、海外销售不及预期、价格竞争激烈风险、自动驾驶能力提升和功能落地不及预期风险、毛利率提升不及预期风险、政策风险。 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com刘玲分析师S0680524070003liuling3@gszq.com 【纺织服饰】新澳股份（603889.SH）-业绩表现稳健，期待后续订单修复 对外发布时间: 2025年08月25日 2025H1公司收入同比基本持平/归母净利润同比+2%。我们判断毛精纺主业2025Q2销量波动，期待2025H2有所改善。坚持长期资产建设，布局国际化产业链，我们判断目前推进顺利。 公司是羊毛精纺纱线龙头，坚持长期产能建设，我们估计2025~2027年归母净利润分别4.41/4.98/5.67亿元，对应2025年PE为10倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张风险；订单疲软风险；原材料价格波动风险；外汇波动风险。 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com王佳伟分析师S0680524060004wangjiawei@gszq.com 【有色金属】洛阳钼业（603993.SH）-上半年产量超预期，金矿多元化布局发力 对外发布时间: 2025年08月25日事件：公司发布2025年半年度报告。上半年多数产品产量完成目标指引50%以上，公司生产运营超预期。铜钴板块：二季度铜销量环比大增。钼钨板块：二季度钨钼价格上涨，毛利环比双位数增长。铌磷板块：产销量稳定，毛利环比双位数增长。成功完成厄瓜多尔金矿收购，计划2028年投产。 投资建议：考虑公司KFM+TFM两座铜矿产量稳定增长，钴价中枢上移，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为2301/2485/2684亿元，归母净利润分别为176/193/203亿元，对应PE分别为13.5/ 12.3/ 11.7倍，维持“买入”评级。 风险提示：投产不及预期，金属价格波动，成本控制风险等。 张航分析师S0680524090002zhanghang@gszq.com王瀚晨分析师S0680525070012wanghanchen@gszq.com 【有色金属】中矿资源（002738.SZ）-铜冶炼厂拖累公司业绩，铯铷业务构筑业绩支撑 对外发布时间: 2025年08月25日 事件：公司披露2025年中报。上半年公司实现归母净利0.9亿元，同比-81%，净利率2.7%，实际业绩位于业绩预报偏上限。我们判断，2025H1业绩下滑主因锂价下跌及铜冶炼厂亏损。 铯铷：2025H1铯铷业务盈利大幅增长。毛利实现5.1亿元，同比+50%，2025Q2约2.8亿元，环比+22%。 锂盐：上半年锂盐业务量增价减。2025H1公司销售锂盐1.8万吨，同比增长6.4%；2025Q2电碳均价为6.55万元/吨，环比下跌13%。 铜冶炼：Tsumeb铜冶炼业务受全球铜精矿供应紧张导致行业加工费显著下降影响，我们预计2025H1铜冶炼业务 净亏损约2亿元。 投资建议：下半年公司锂盐盈利有望改善，非锂业务陆续落地贡献业绩增长极。因铜冶炼厂亏损超预期，我们下调今年业绩预测。预计公司2025-2027年归母净利6.4/14.6/22.7亿元，PE45/20/13x，维持增持评级。 风险提示：项目建设不及预期；金属价格波动；地缘政治风险。 张航分析师S06805240