新华保险(601336)2026年中报点评：持续增配权益，分红险转型成效显著

核心观点与关键数据

业绩表现：新华保险2026年H1实现归母净利润227.93亿元，同比增长54%；归母净资产1235.78亿元，较上年末增长10.8%。年化净/总/综合投资收益率分别为2.6%/6.7%/6.4%，分别同比-0.4pct/+0.8pct/持平。拟派发中期分红每股0.73元（含税）。

新业务价值（NBV）：2026H1 NBV同比增长11.9%至69.16亿元。长险首年保费同比-3.4%至382.73亿元，预计Q2起增速回落，Q1增速为3.9%。首年保费口径下的NBV margin同比+2.3pct至17.2%，主要受业绩结构优化驱动，长险新单中期交占比同比+20.8%至85.2%。

渠道与产品结构：个险渠道贡献主要新单增速，长险新单同比+24.9%；银保同比-20.2%，主要受压降趸交业务影响（同比-62.1%），期交业务仍保持较快增速，同比+32%。个险代理人改革持续推进，截至2026H1，个险代理人达到12.8万人，较上年末减少0.54万人。长险新单中分红险占比90%，同比+78pct，分红险转型成效显著。

投资表现：截至2026H1，公司投资资产超1.9万亿，较上年末增长3.3%。年化净/总/综合投资收益率分别为2.6%/6.7%/6.4%，同比-0.4pct/+0.8pct/持平。净投资收益率下行预计受利率中枢和非标到期双重压力，但权益资产博取超额回报能力较好地提升了整体投资表现。配置结构上，债券占比51.3%，较上年末+1.7pct；股票与基金合计占比25.6%，较上年末+4.4pct。其中，股票中FVTPL占比79%，较上年末-3pct。

偿付能力：截至2026H1，公司综合/核心偿付能力充足率分别为195.74%/126.21%，较上年末分别-14.73pct/-8.9pct。资负两端驱动核心资本、实际资本、最低资本均实现增长，但充足率下降，预计部分受投资结构变化与折现率变动影响。

研究结论

公司上半年增速落在预增区间的中上段，2026Q2公司在业绩高基数背景下投资再度助力实现高增，负债端缴别结构优化驱动NBV稳健增长。调整公司2026-2028年EPS预测值为12.9/13.3/13.9元，给予2026年PEV目标值为0.7x，对应2026年目标价为71.8元，维持“推荐”评级。

风险提示

政策变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行。