业绩增速转正,持续推动分红险转型-2025年中报点评

中国太保（601601）2025年中报点评

核心观点

• 业绩增速转正：2025H1，集团归母净利润同比增长11%至279亿元，归母营运利润同比增长7.1%至199亿元。太保寿险NBV可比口径下同比增长32.3%至95亿元，太保产险COR同比-0.7pct至96.4%。
• 寿险业务增长：新业务价值率同比+0.4pct至15%，新保业务合计同比增长26.3%至630亿元。银保渠道增速亮眼，新保业务同比增长95.6%，期缴举绩网点数同比增长28.9%。分红险转型持续推进，新保期缴中分红险占比提升至42.5%。
• 产险业务稳定：原保费收入同比增长0.9%至1128亿元，车险同比增长2.8%，非车险同比-0.8%。综合成本率96.3%，同比-0.8pct。车险COR为95.3%，同比-1.8cpt，主要受益于上半年灾害同比减少。非车险COR为97.6%，同比+0.4pct，主要受个人信保业务影响。
• 投资端表现：2025H1，集团投资资产同比增长7%至2.92万亿。净/总/综合投资收益率（非年化）分别为1.7%/2.3%/2.4%，同比有所下降，主要受FVTPL类固收资产波动影响。债券配置占比62.5%，股票占比9.7%，其中FVOCI类占比34%。

关键数据

• 集团归母净利润：2025H1同比增长11%至279亿元。
• 太保寿险NBV：2025H1同比增长32.3%至95亿元。
• 太保产险COR：2025H1为96.4%，同比-0.7pct。
• 集团投资收益率：2025H1净/总/综合投资收益率（非年化）分别为1.7%/2.3%/2.4%，同比有所下降。
• 集团投资资产：2025H1同比增长7%至2.92万亿。

研究结论

• 业绩增速扭正：公司投资端同比依旧略有承压，但环比投资端显著向好，带动业绩增速扭正。
• EPS预测调整：调整公司2025-2027年EPS预测值为5.2/5.5/5.7元（原4.9/5.0/5.1元）。
• 目标价：给予2025年PEV目标值为0.75x，对应2025年目标价为47.5元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行。