新华保险（601336）2025年中报点评：NBV、净利润均表现亮眼，总投资收益率领先同业

新华保险2025年中报表现亮眼，净利润和NBV均实现显著增长，总投资收益率领先同业。

核心观点与关键数据：

• 盈利能力：25H1归母净利润148亿元，同比增长33.5%；Q2单季净利润89亿元，同比增长45.2%。25H1 ROE 15.9%，同比提升4.7个百分点。25H1 NBV 61.8亿元，同比增长58.4%。截至25H1末，EV 2794亿元，较年初增长8.1%。2025年中期股息0.67元每股，同比增长24.1%。
• 净资产修复：截至25Q1末，净资产较年初下降17.0%；截至25Q2末，净资产较Q1增长4.5%，主要受分红、负债准备金增加、公允价值提升和净利润增厚等因素影响。
• 投资表现：投资规模1.7万亿元，较年初增长5.1%。核心权益规模较年初增长4.0%至3194亿元，占比18.7%，仍高于同业。股票以TPL为主，OCI股票规模和占比均有所提升。总、综合投资收益率领先同业，年化净投资收益率3.0%，年化总投资收益率5.9%，年化综合投资收益率6.3%。
• 寿险业务：银保、个险渠道保费和NBV均实现显著增长。长险新单保费同比增长113%，分红险占比提升。NBV Margin 14.9%，同比下降3.9个百分点。个险和银保渠道均表现强劲，NBV分别同比增长11.7%和137%。
• 人力资源：个险规模人力较年初基本持平，累计新增人力2万人，同比增长182%。月均绩优率13.3%，同比提升0.8个百分点。月均人均综合产能1.67万元，同比增长74%。预计下半年人均产能将维持高位。

研究结论： 上调2025-2027年归母净利润预测至313/325/337亿元。当前市值对应2025E PEV 0.71x、PB 2.32x，仍处低位。看好公司以深化供给侧改革为主线，把握居民健康、养老、财富管理等发展机遇，维持“买入”评级。

风险提示： 长端利率趋势性下行、权益市场波动、新单保费承压。