2025年一季报点评：新单保费、NBV、净利润均表现亮眼

事件概述：新华保险公布2025年一季度报告，关键数据如下：

• 营业收入334亿元，同比增长26.1%。
• 归母净利润58.8亿元，同比增长19.0%。
• 净资产798亿元，较年初下降17.0%。
• 加权ROE 6.68%，同比提升1.71个百分点。

净资产下降原因：

• 利率回暖导致FVOCI类债券公允价值下降，资产减少。
• 负债准备金采用移动平均曲线，保险合同准备金增加。

寿险业务表现：

• 个险、银保渠道新单量质齐增，NBV同比增长67.9%。
• 保费数据：
  • 长期险首年保费272亿元，同比增长149.6%。
  • 其中期交保费195亿元，同比增长117.3%。
• 个险渠道：
  • 长期险首年保费120亿元，同比增长131.5%。
  • 其中期交保费119亿元，同比增长133.4%。
  • 绩优队伍建设成效显著，月均绩优人力及万C人力同比双位数增长，绩优人力人均期交保费翻番。
• 银保渠道：
  • 长期险首年保费151亿元，同比增长168.2%。
  • 其中期交保费74.2亿元，同比增长94.5%。
• 核心观点：新单保费大幅增长表明公司高质量发展能级策略见效，看好今年NBV大幅正增长。

投资业务表现：

• 投资资产16877亿元，较年初增长3.6%。
• 年化总投资收益率5.7%，同比提升1.1个百分点。
• 年化综合投资收益率2.8%，同比下降3.9个百分点。
• 原因：一季度利率回暖导致FVOCI类债券公允价值下降。

盈利预测与投资评级：

• 上调2025-2027年归母净利润预测至292/302/314亿元（前值为283/292/303亿元）。
• 当前市值对应2025E PEV 0.52x、PB 1.41x，仍处低位。
• 核心观点：公司将以深化供给侧改革为主线，把握居民健康、养老、财富管理等机遇，维持“买入”评级。

风险提示：

• 长端利率趋势性下行。
• 权益市场波动。
• 新单保费承压。