保险行业周报（20260119-20260123）：2025年上市险企保费预计稳健增长，银保新单表现亮眼

保险Ⅲ2026年01月26日 保险行业周报（20260119-20260123） 推荐 （维持） 2025年上市险企保费预计稳健增长，银保新单表现亮眼 ❑本周行情复盘：保险指数下降4.04%，跑输大盘3.42pct。保险个股表现分化，太平8.78%，阳光-0.49%，友邦-0.60%，众安-1.17%，财险-1.92%，平安-3.66%，人保-3.76%，国寿-3.77%，太保-4.98%，新华-6.51%。10年期国债收益率1.83%，较上周末-1bp。 华创证券研究所 证券分析师：陈海椰邮箱：chenhaiye@hcyjs.com执业编号：S0360525070004 ❑本周动态： （1）中国保险行业协会：1月20日，中国保险行业协会召开2025年四季度专题例会，会上专家认为当前普通型人身险预定利率研究值为1.89%。 （2）中国太平：发布2025年年度业绩预增公告，预计2025年年度股东应占溢利较2024年年度的84.32亿港元大幅增长约215%至225%，主要受净投资收益提升及国家税务政策一次性利好驱动。（3）财联社：保险业协会1月22日在京召开健康保险高质量发展工作座谈会，其中会议指出，近10年商业健康险年均复合增长率超过20%。（4）中新网：财政部金融司司长于红20日在北京表示，我国农业保险保费近八成来源于财政补贴，2025年我国农业保险保费规模已经突破1550亿元。 证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 行业基本数据 占比%股票家数(只)50.00总市值(亿元)34,888.112.71流通市值(亿元)23,986.242.31 ❑点评：2025年上市险企保费预计稳健增长 2025年新华保险保费达1959亿元，同比增长14.9%。受基数、分红险转型节奏与预定利率调整影响，全年增速呈现“前高后稳”态势，但预计增速仍领先于同业。单12月保费同比-4.1%，高基数下降幅环比明显收敛，预定利率调整影响基本褪去，预计受分红险销售拉动。 %1M6M12M绝对表现-5.4%12.5%31.6%相对表现-7.2%-1.6%7.9% 2025年中国太保合计达4617亿元，同比增长4.4%。1）寿险业务全年保费2581亿元，同比+8.1%，是核心的增长引擎，新保业务合计同比+8.1%。分渠道来看，代理人新单同比-9.9%，银保新单同比+30.6%，预计主要受益于银保网点持续扩张以及居民挪储。2）产险方面，全年保费2036亿元，同比微增0.2%，车险保费1105亿元，同比+3.0%，非车险保费931亿元，同比-3.0%，预计主要受公司主动优化结构、出清高风险业务影响。 2025年众安在线保费达356亿元，同比增长6.7%，下半年保持平稳增长节奏。单12月同比大幅增长20.8%，增速环比+10.6pct，部分受基数影响（2024m12同比+6.2%，增速环比-17.5pct）。 管中窥豹，我们预计上市险企2025年保费均实现稳健增长。寿险方面主要得益于银保，渠道网点扩张赋能新单增长；产险表现预计相对分化，主要受非车险业务调整节奏影响，人保、平安基本出清高风险业务，太保正值调整期增速有所承压，但预计COR有所优化。 相关研究报告 《保险行业重大事项点评：25Q4预定利率研究值为1.89%，预计2026年上限不作调整》2026-01-22《保险行业周报（20260112-20260116）：险资举牌再启，“长钱长投”夯实投资端》2026-01-17《保险行业周报（20260105-20260109）：非车险“报行合一”规则细化》2026-01-11 ❑投资建议：保险板块持续两周调整，预计主要受开门红增速回落、估值冲高影响。着眼短期，我们预计上市险企2025年业绩预增可期，或主要受投资端业绩驱动。把握中期，2026年上半年基数压力相对较小，权益市场活跃+负债端欣欣向荣，有望驱动业绩超预期。放眼长远，当前长端利率企稳趋势明显，利差损压力大幅减轻，我们认为PEV估值或有望向1x修复，居民挪储或带动NBV强劲增长，或驱动部分优质龙头险企PEV估值提升至1x以上。 人身险标的PEV估值： A股：国寿0.87x、新华0.86x、平安0.77x、太保0.69x。 H股：平安0.75x、新华0.61x、太保0.56x、国寿0.56x、阳光0.39x、太平0.44x、友邦1.52x、保诚1.15x。 财险标的PB估值：财险1.15x、人保A1.26x、人保H0.83x、众安1.20x、中国再保险0.60x。 推荐顺序：中国太保、中国平安、中国人寿H、中国财险。 ❑风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期。 金融组团队介绍 副所长、金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第五名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名；2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第五名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融、金融科技等。 高级分析师：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第五名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所