固定收益每日市场更新

市场动态与信用评论

固定收益信用评论亚洲IG市场

• 市场表现：亚洲IG市场今晨双向交易，维持不变，较前日收紧1个基点。短期T2债券买盘较好，10年期债券仍供不应求。印度银行利差收窄1-2个基点。LAUSDE’29上涨2点。
• 信用评论：
  • FUTLAN/FTLNHD：Seazen集团上半年营收同比下降20.2%至177亿元人民币，净利润同比下降7.3%至8.25亿元人民币。FULTAN/FTLNHD昨日持平。
  • BTSDF：对BTSDF 28维持中性评级。2026年第一季度表现更强劲，杠杆率更低。SOFTBK曲线因计划发行高达200亿美元债券用于再融资其在OpenAI的投资而下跌1.0-1.7个基点。欧洲AT1市场保持不变，中国/香港名称稳定，H&H发布强劲的2026年上半年业绩，BTSDF’28在业绩发布后保持不变。中国开发商GRNCH/LNGFOR/CHJMAO在2026年上半年业绩疲软后保持不变。LGFV市场保持坚挺，近期新发行AHTRHK’29/SIDEVE’29/TZCONS’29保持不变。CNH市场中，优质LGFV持续受到管理人青睐。CNH TMT板块MEITUA/TENCNT/BABA在情绪疲软中下跌0.2-0.5个基点。亚洲IG市场整体表现疲软，最新发行HPHTSP'31溢价率扩大2个基点，KOBCOP'31和SUMITR'29/31溢价率扩大1个基点。中国TMT板块BABA/MEITUA/JD'28-35溢价率扩大6-9个基点。活跃银行板块T2 NANYAN'34/BNKEA'34/DAHSIN'33溢价率扩大6-8个基点。韩国市场HYUSEC'29/NHSECS'29/DAESEC'31溢价率扩大6-8个基点，部分周二涨幅被回吐。东南亚市场ICICI'31和HDFCB'31小幅扩大1-2个基点。CHIOLI板块在发布上半年26结果后维持不变，但估值下降0.2个点。

BTSDF：2026年第一季度表现更强劲，杠杆率更低

• 核心观点：Health & Happiness (H&H)的信用状况改善，得益于积极的负债管理、更清晰的再融资路径及各业务板块的收入增长。
• 财务要点：
  • 收入：H&H 2026年上半财年营收同比增长23.9%，达到87亿元人民币。ANC收入同比增长20%至28亿元人民币，BNC收入同比增长70%至19亿元人民币，PNC收入同比增长5.1%至6.66亿元人民币。
  • 利润：毛利率同比增长29.5%，达到57亿元人民币，毛利率提升2.9个百分点至65.4%。调整后EBITDA同比增长71.9%，达到19亿元人民币，调整后EBITDA利润率提升6.1个百分点至21.8%。
  • 现金流：现金储备为19亿元人民币，较截至2025年12月的17亿元人民币增长了11.2%。净债务从74亿元人民币下降至59亿元人民币，降幅为20.5%，净债务/调整后EBITDA显著改善至2.1倍。
• 业务表现：
  • ANC：收入同比增长20%，主要得益于Swisse中国业务的持续强劲。
  • BNC：收入同比增长70%，得益于渠道铺货、进口含HMO IMF的推出、母婴教育推广及更高阶段3的转化率提升。
  • PNC：收入同比增长5.1%，主要得益于H&H公布强劲的2026年上半财年业绩。
• 展望：公司预计2026年ANC、BNC和PNC地区的收入将分别增长低双位数、约30%和高个位数，全年总收入将实现中高双位数的增长。

宏观新闻回顾

• 市场表现：标普指数微跌，道琼斯指数微跌，纳斯达克指数微跌。美国7月核心PCE物价指数同比+3.3%，环比+0.2%。美国2026年第二季度GDP季率+1.5%。美国最新原油库存增加95万桶至428900万桶。美债收益率昨日上涨。
• 发行情况：昨日发行了131只信用债券，总金额为1590亿元人民币。截至目前，已发行1896只信用债券，累计募集资金总额为18860亿元人民币，同比增长15%。

新闻与市场行情

• 新发行：道路之王基础设施公司2025年上半年营收同比增长149.4%，归属于股东亏损收窄至19亿港元。中国海外土地与投资1H26营收同比增长17.3%至976亿元人民币，运营利润同比增长3.5%至126亿元人民币。
• 软银：媒体报道，软银正在进行高达200亿美元的债券发行谈判，以再融资其在OpenAI的投资。