华创医药2026下半年医疗器械行业创新迭代出海策略

发布时间：2026-08-26 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 医疗器械行业从政策定价阶段进入产业竞争力与公司主导阶段，2026下半年总量承压但结构性机会凸显 2. 分四个板块明确投资主线：医疗设备看更新、高端化、出海；IVD看集采后份额提升与检验价格体系改革；高值耗材看成熟品集采后份额提升及创新品临床价值；低值耗材看出口与全球化 二、各板块具体投资逻辑 1. 医疗设备：设备更新或由需求延后转为真实改善；高端化从进口替代转向全球竞争，CT、MR、超声等领域有突破机会；出海成第二增长曲线，具备产品技术能力的企业海外空间大 2. IVD行业：集采后竞争核心转向份额，试剂复购模式或推动利润修复；检验医疗服务价格立项指南发布，将压缩低毛利方法学模式，利好有临床价值的创新检测产品3. 高值耗材：成熟品种看集采后份额提升与盈利能力企稳；创新品种（神经介入、手术机器人等）有大市场空间与国产替代潜力，是核心阿尔法来源4. 低值耗材：国内竞争受限，重点关注具备产品竞争力、成本优势、海外渠道及本地化产能的出海企业，包括已布局海外产能或向自有品牌升级的企业 三、风险与关注 1. 医疗设备更新需求转化为订单的实际效果待验证2. IVD检验价格改革对企业的实际影响待观察3. 高值耗材创新品种的政策与临床进展存在不确定性4. 低值耗材出海面临贸易政策、本地化运营等风险 二、音频原文（转写） 嗯。大家好，欢迎参加华创医药早班车器械行业创新迭代出海破局。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。 本次电话会议仅服务于华创证券研究所客户，不构成投资建议，相关人员应自主做出投资决策，并自行承担投资风险。华创证券不应使用本次内容所导致的任何损失，承担任何责任。专家发言内容仅代表专家个人观点，不代表本公司观点。本次会议内容不得涉及国家保密信息、内幕信息、未公开重大信息、商业秘密、个人隐私，不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息，不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论。 未经华创证券事先书面许可。任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容。否则。由此造成的一切后果及法律责任，由该机构或个人承担。 本公司保留追究其法律责任的权利。市场有风险，投资需谨慎。各位领导，早上好，我是华创医药的李婵娟。那我今天早上汇报一下我们对二六年下半年。 医疗器械行业的投资策略。那如果用一句话概括我们的判断，医疗器械行业正在从过去几年的 政策定价。逐 步进入到产业竞争力和公司阿尔法主导的一个阶段。过去几年，集采医保控费。 DRG、DIP以及医院资本开支的一个收缩。是影响行业。这个整个板块最核心的一个变量。但进入到二六年以后。 我们看到了政策环境正在逐步发生变化。集采呢仍然在常态化。但政策开始更加关注创新临床价值和医疗服务。价格体系的一个完善。 因此，我们在下半年的核心判断是总量仍然承压。但是结构性机会会越来越明显。那接下来我将分四个方向啊，分别是医疗设备。I V T 高值耗材、低值耗材这四个板块来论述我们下半年的一些投资的看法。 第一个就是医疗设备这个板块，总体来讲应该是说设备更新加高端化加出海是核心的驱动力啊。那医疗设备呢，仍然是下半年最值得关注的方向之一。呃，核心逻辑我们觉得有三个啊，第一个是 呃，设备更新正在从政策驱动逐步走向一个真实的需求。我们看到过去两年医院的资本开支确实有一定的下降啊。 特别是像大型影像设备采购的节奏上是明显在放缓的。嗯，但我们认为这更多的是一种需求的延后，而不是需求的消失。嗯，C T M R，包括超声、内镜这些设备。本身存在明确的更新周期。 随着存量设备进入更新阶段，以及医院设备配置逐步恢复。那设备的需求，我们觉得有望逐步的改善。嗯，因此下半年我们重点关注的不是有没有设备最新政策。呃，设施的更新。 能不能真正转化为订单和收入 第二个设备行业真正值得关注的就是高端化。啊，过去国产设备的这个核心逻辑啊。是进口替代。现在呢已经逐步的从国产的进口替代走向了国产向高端突破。 并参与全球的竞争。那比如说CT领域，大家关注光子技术、CT的新技术。M R是关注高场强，包括高端成像还有A I应用。超声关注高端化内镜关注高清化还有国产替代 因此，设备行业真正的阿尔法不是简单的去看销量的一个恢复。 而是看企业能不能从中低端市场。进入高端市场。那第三个就是出海。啊，目前国内的医院的资本开支承压以后呢，越来越多的国产企业。 把海外市场作为第二增长曲线。对于已经具备产品和技术能力的企业，一旦完成海外认证 建立渠道，海外市场的空间会明显大于单纯依赖国内医院采购。所以说设备板块下半年我们重点看的是三个方向，一个是设备更新。第二个是高端化，第三个就是。 我们说的海外市场。那以上是医疗设备板块。呃，第二个我们再来看一看I V D就体外诊断这个板块。我们觉得重点还是 呃，集采后的份额提升，加上检验服务价格体系的重构。 在过去几年，我们看到包括生化、发光等领域都陆续受到器材的影响。产品价格是明显的下降了。但现在行业也在进入一个新的阶段。啊，价格压力仍然存在，但核心的。 这个竞争的核心啊。正在从价格转向份额。那I V D和高质耗材其实有一个很大的区别，就是它本质上是一个仪器加试剂的持续的复购模式。那一汽装机之后，后续士气会形成一个持续的消耗。 因此，接下来之后行业并不一。净是简单的价格下降利润下降。而可能会逐步的形成一个。比如说价格下降。 低效产能退出，龙头份额提升，导致试剂放量，导致利润修复。所以我们下半年更加关注平台型的I V D企业，尤其是具备 仪器试剂渠道一体化能力的龙头企业 那另外呢，今年I V D还有一个非常值得关注的一个政策变量。就是检验类医疗服务价格项目立项指南。国家医保局近年来在持续的推进医疗服务价格项目立项指南，目前也已经发布多批指南。 那检验类的指南也是在近期正式的发布，它的核心影响是逐步统一。不同地区检验项目的名称，包括服务产出还有价格规则，推动检验收费从过去比较复杂的按方法收费逐步去向按检验结果还有服务产出收费去转变。那这对F D行业我们觉得有两个影响啊，第一个就是单纯的去依赖方法学和价格差异来获得高毛利的模式将会受到压缩，第二也是我们认为更重要的，那就是真正有临床价值的创新检测未来。 反而有机会获得新的价值体现。因此呢，呃，我们是觉得啊，检测价格的这个体系的改革将会长期推动艾维斯行业从渠道和价格驱动走向产品价值和临床价值驱动。所以下半年重点关注两类公司，一个是集采之后能够持续提升份额的龙头企业，另一类呢是拥有真正的创新检测产品，能够体现临床价值的企业。那以上是体外诊断IVD 行业的观点。 那第三个板块，我们看高值耗材啊。那过去几年，高驰耗材确实经历了比较明显的集采冲击，包括冠脉骨科。多个领域都完成集采之后呢。产品价格是在大幅下降的。 呃，因此我们觉得高值耗材的投资逻辑也已经发生了变化。那过去市场关注的是价格毛利率。现在更应该关注集采之后公司还能不能保持份额和利润 对于已经完成集采的这个成熟品种，我们认为 价格已经不是最大的变量，份额才是。那集采之后呢？ 中小企业的利润空间被压缩。呃，龙头企业依靠成本。渠道还有产品举证。有机会进一步去提升市场份额。 所以，成熟的高质耗材重点看集采后的份额提升加盈利能力的企稳。那高质耗材的第二条线就是创新的高质耗材。我们认为这可能是未来几年。高超耗材最重要的阿尔法来源。 那政策正在逐步从过去单纯强调控费。转向控费加创新并重 因此，我们重点关注像健身里。神经介入、外周介入、创新值介入等等。以及手术机器人这些方向。 那这些领域的共同特点就是市场空间大。国产替代的率仍有很大的提升空间。同时呢，技术创新仍然能够形成一定的壁垒。所以高质耗材下半年我们总结为一句话，就是传统的品种。 要看集采后的份额。那创新的品种要看临床价值。那以上是。高值耗材板块的观点。 那最后一个细分板块呢，我们看到的是低值耗材啊。那低脂耗材跟前三个。方向前三个板块逻辑确实有。有一 点不同啊。 我们不建议把重点放在国内需求，而是更加关注出口和全球化。呃，低湿耗材特点本身就是产品标准化程度高。单品价值量偏低技术壁垒相对有限 那因此在国内的集采，包括控费。还有医院的预算约束，这些环境下企业其实很难依靠提价来获得增长。 啊，但中国帝豪企业最大的优势其实就是成本制造能力。包括供应链和规模。所以这些优势放在全球市场，其实意味着非常强的竞争力。所以我们认为低质耗材未来最大的成长空间，其实来自海外市场的扩容。 还有全球份额的提升。那尤其是在全球。医疗耗材供应链重构的这样的一个背景下。企业的出海模式正在从过去的国内生产出海出口海外。 现在逐步的转向海外生产基地，加全球供应链，加本地化渠道。那这背后一个比较重要的原因，当然是关税，还有一些贸易政策的变化啊。那因此，我们认为真正值得投资的出海公司不仅仅是 海外收入占比比较高的公司 更重要的是应该具备产品竞争力加成本优势。加海外渠道，加本地化产能这类型的公司。 是。所以在医疗 这个基础耗材的下半年的投资当中啊，我们重点关注。三类公司啊，第一个就是 海外收入占比较高已经形成全球渠道的企业 第二个就是在东南亚、墨西哥等地区进行海外产能布局的企业。第三，就是能够从OEM、ODM向自有品牌渠道，还有本地化服务升级的企业。 那简单来讲，我们觉得低质耗材的投资逻辑。正在从国内医疗需求切换到全球制造和供应链的重构。那以上是。低值耗材板块的观点。 那。四个板块都已经讲完，我们来总结一。来看的话，就是我们认为 二零二六年下半年医疗器械行业的 核心矛盾不是集采还会不会继续，而是在集采控费和医院预算。约束之后，谁还能实现增长？ 因此呢。我们建议围绕四条主线啊去做布局，第一个就是。医疗设备看设备的更新高端化和出海。第二个就是体外诊断，看集采后的份额提升以及检验服务价格改革带来的行业重塑。 那第三高质耗材，我们传统品种来看，聚彩后的份额提升。创新品种主要看临床价值。啊，第四个就是第一支耗材要弱化国内逻辑，重点看出出口和全球化。那如果把下半年策略再浓缩一下的话，我们认为 医疗器械行业正在从政策驱动啊逐渐进入产业竞争力驱动。 我们更看好三类公司啊，第一个就是高端化突破并加速出海的设备龙头。啊，第二个就是集采之后仍能提升份额。同时具备创新能力的IVD和耗材龙头。那第三就是以。 能够利用中国制造优势，在全球市场份额持全球市场持续获得份额的。国际化龙头 啊，那以上就是。整个医疗器械板块，2026年下半年的投资观点，感谢大家收听，再见。感谢大家参加本次会议，会议到此结束，祝大家生活愉快，再见。