宏观面，美国财长贝森特宣布动用近万亿美元国库账户资金回购美债，并公布多项针对伊朗的经济制裁措施；特朗普宣布明年起将加拿大汽车、零部件和钢铁关税提高至50%，美加贸易战进一步升级；央行公告8月25日开展5000亿元MLF操作，本月净回笼1000亿元，为近四个月来首次缩量续作。
基本面，菲律宾雨季结束，国内镍矿港口库存回升明显；印尼APNI建议增加镍矿缓冲额度，或将缓解原料紧张局面；印尼RKAB修订审批结果需关注。冶炼端，由于矿端成本高位，且印尼硫酸供应紧缺，冶炼利润维持亏损局面。需求端，钢厂存在利润空间，钢厂排产预计增加；新能源三元产量增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内库存高位持稳；海外LME库存有所增加。
期货市场，沪镍主力合约收盘价129120元/吨，下跌470元/吨；10月合约价差-260元/吨；LME3个月镍价17015美元/吨，下跌30美元/吨；主力合约持仓量12497250手，减少23450手；前20名持仓净买单量-30202手，减少784手；LME镍库存268608吨，增加120吨；上期所库存112277吨，减少771吨；沪镍仓单101800吨，减少54吨。
现货市场，SMM1#镍现货价129800元/吨，下跌1650元/吨；长江有色1#镍板现货均价129700元/吨，下跌1850元/吨；上海电解镍CIF提单价2100美元/吨；上海电解镍保税库仓单价2100美元/吨；电池级硫酸镍均价309000元/吨；NI主力合约基差680元/吨，下跌1180元/吨；LME镍现货/三个月升贴水-170.72美元/吨，下跌7.71美元/吨。
上游情况，镍矿月度进口量593.28万吨，增加7.18万吨；港口库存总计1211.61万吨，增加63.51万吨；镍矿进口平均单价70.21美元/吨，下跌7.19美元/吨。
产业情况，精炼镍及合金月度进口量21129.53吨，减少4800.06吨；镍铁月度进口量64.14万吨，减少11.45万吨。
下游情况，不锈钢300系月度产量183.92万吨，减少13.7万吨；不锈钢300系库存合计580.48万吨。
观点总结：预计短线沪镍企稳震荡，关注12.7位置支撑，上方M60阻力。重点关注印尼镍矿供应、冶炼利润及钢厂排产情况。
