核心观点与关键数据
宏观面：
- 国际方面：美国5月ADP就业人数增3.7万人，招聘速度降至2023年3月以来最低水平，显示经济放缓压力。美联储“褐皮书”显示美国经济活动略有下降，企业和消费者面临政策不确定性及物价压力，部分企业计划提价转嫁成本。
- 国内方面：商务部部长王文涛强调贸易战没有赢家，呼吁通过世贸组织规则化解贸易纠纷。
基本面：
- 供应端：印尼PNBP政策提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳；菲律宾计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令，需关注实际进展。国内冶炼厂成本上抬，部分炼厂面临亏损，印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显。
- 需求端：不锈钢厂利润压缩，300系转产其他产品；新能源汽车需求继续爬升，但占比较小影响有限。
市场数据：
- 期货市场：沪镍主力合约收盘价121570元/吨，下跌1020元/吨；8月合约价差-210元/吨；LME3个月镍价15330美元/吨，下跌145美元/吨。主力合约持仓量85713手，减少167手；前20名净买单量-2491手。LME镍库存20072吨，减少900吨；上期所库存27075吨，增加120吨。
- 现货市场：SMM1#镍现货价123100元/吨，下跌325元/吨；长江有色1#镍板均价123200元/吨，下跌100元/吨。上海电解镍CIF提单价1000美元/吨，保税库价1000美元/吨。电池级硫酸镍均价285000元/吨。NI主力合约基差1530695元/吨。LME镍现货/三个月升贴水-188.53美元/吨。
- 上游：镍矿进口量291.41万吨，环比减少137.89万吨；港口库存725.88万吨，减少5.63万吨；进口平均单价78.86美元/吨，下跌32.99美元/吨。印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨。
- 产业：电解镍产量29430吨，环比持平；镍铁产量2.17万吨，减少0.11万吨。精炼镍及合金进口18746.54吨，环比减少187.11吨。镍铁进口81.69万吨，减少19.64万吨。
- 下游：不锈钢300系产量182.43万吨，环比减少7.75万吨；库存60.62万吨，减少2.1万吨。
技术面：
- 沪镍缩量减仓回升，向上测试MA10阻力，预计震荡调整。
研究结论：
- 近期供需两弱，下游按需采购，国内库存下降，但海外库存持稳。
- 建议暂时观望，重点关注印尼镍矿出口禁令及国内冶炼厂成本变化。
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