宏观方面，美国6月PPI同比显著低于预期，创近一年新低，显示服务通缩和商品温和上涨，关税效应尚未显现。特朗普提及可能对150多国征收关税，但预告将达成部分贸易协议。
基本面，印尼PNBP政策限制镍资源供应，推高成本，内贸矿升水持稳；菲律宾镍矿供应回升，但国内镍矿港库下降，原料偏紧。冶炼端，原料价格高企而镍价下行，部分非一体化冶炼厂减产。需求端，不锈钢厂利润压缩，300系减产；新能源汽车产销上升，但三元电池需求下降。供需两弱下，国内社会库存回升，海外库存累库。
技术面，沪镍区间震荡调整，关注MA60压力。
操作建议：暂时观望，或逢高轻仓做空。
关键数据：
- 期货：沪镍主力合约119880元/吨，9月合约价差-160元/吨，LME3个月镍14990美元/吨，主力合约持仓量53426手。
- 现货：SMM1#镍120450元/吨，长江有色120250元/吨，上海电解镍CIF 850美元/吨，电池级硫酸镍279000元/吨。
- 上游：镍矿月度进口392.7万吨，港口库存896.49万吨，印尼红土镍矿1.8%Ni湿吨41.7美元/湿吨。
- 产业：电解镍月度产量29430吨，镍铁产量2.39万吨，精炼镍及合金进口17687.58吨，镍铁进口84.82万吨。
- 下游：不锈钢300系月度产量178.47万吨，库存62.44万吨。
研究结论：供需两弱，库存回升，建议暂时观望或逢高做空。
