宏观方面，美联储副主席杰斐逊对通胀压力表示警惕，但将穆迪下调美国信用评级作为一般数据处理；国内1年期和5年期LPR分别下调至3.0%和3.5%，时隔7月首次调整。基本面，印尼PNBP政策推高镍资源供应成本，菲律宾计划2025年6月实施镍矿出口禁令，原料扰动加剧；国内冶炼厂成本上升，部分炼厂亏损，印尼镍铁产能加快释放；需求端，不锈钢厂利润压缩但开工意愿高，产量维持高位，新能源汽车需求爬升但影响有限。供需两弱下，国内库存下降，海外库存累升。技术面，跌破区间下沿，持仓增量空头增强，预计震荡偏弱。操作建议轻仓做空。重点关注暂无。关键数据：沪镍主力合约价122870元/吨，跌9800元；LME镍价15500美元/吨，跌105美元；SMM1#镍现货价124575元/吨，跌425元；印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.7美元/湿吨；国内电解镍产量月度2943吨，镍铁产量月度22.8万吨；不锈钢300系产量月度190.18万吨，库存周度65.6万吨。研究结论：短期镍市震荡偏弱，建议轻仓做空。
