宏观方面，国际市场美国5月ISM制造业PMI为48.5，低于预期且连续第四个月萎缩，显示制造业活动持续疲软，贸易数据凸显关税影响。国内方面，5月制造业PMI为49.5，环比上升，但非制造业PMI微降，经济回升基础仍需巩固，政策或进一步加力。
基本面，印尼PNBP政策推高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳；菲律宾计划2025年6月起实施镍矿出口禁令，需关注实际进展。国内冶炼厂成本稳升，部分炼厂亏损，印尼镍铁产能加快释放，产量回升。需求端，不锈钢厂利润压缩，300系转产，新能源汽车需求爬升但占比小影响有限。供需两弱下，国内库存下降，海外库存持稳。
技术面，市场缩量减仓回升，关注MA10压力，预计震荡偏弱调整。
操作建议暂时观望，或轻仓做空。重点关注印尼镍矿出口及菲律宾政策实施情况。
关键数据：
- 期货：沪镍主力合约121250元/吨，7-8月合约价差-220元/吨，LME3个月镍15510美元/吨，主力合约持仓量91891手。
- 现货：SMM1#镍122850元/吨，长江有色122950元/吨，上海电解镍CIF 1000美元/吨。
- 上游：镍矿进口量291.41万吨，港口库存725.88万吨，印尼红土镍矿1.8%Ni湿吨41.7美元。
- 产业：电解镍产量29430吨，镍铁产量2.17万吨，精炼镍及合金进口18746.54吨，镍铁进口81.69万吨。
- 下游：不锈钢300系产量182.43万吨，库存60.62万吨。
