8月26日卖方会议纪要：关税、业绩、行业及公司动态整理

发布时间：2026-08-26 一、美国对华关税政策与行业影响 1. 对华产能过剩关税调整符合市场预期 （1）此前路演多次提示美国对华关税相关逻辑，7.5%的产能过剩关税调整并不意外；（2）关税调整源于此前依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）设定的税率到期，相关政策调整后重新回到20%的约定水平，整体节奏符合此前磋商框架。 2. 全球化工品价格上涨覆盖多区域 （1）8月CRU化工数据显示，中国652D化工品均价85.7元，环比涨幅5.2%，中国A1均价135.3元，环比涨幅3.5%，中国A2均价183.6元，环比涨幅3.2%； （2）美国652D化工品均价12美元，环比涨幅9.1%，美国A1均价16.4美元，环比涨幅2.5%，欧洲652D化工品均价13.2美元，环比涨幅1.5%，欧洲A1均价14.8美元，环比涨幅3.5%； （3）各区域化工品价格全面上涨，涨幅在1.5%至9.1%之间，推升行业盈利预期。 二、重点公司半年报与业绩表现 1. H&H国际控股（00112.HK）26年上半年业绩大幅增长 （1）26H1总收入同比增长23.9%，经调整EBITDA同比增长71.9%，超出此前60%-70%的业绩预告区间，经调整纯利同比增长153.2%，归母净利同比增长760.0%； （2）三大业务全面增长：BNC业务收入同比增长45.2%，其中婴配粉业务收入同比增长56.9%，合生元超高端份额提升，受益于HMO新品、渠道执行及新客教育； （3）ANC业务收入同比增长15.5%，抖音渠道同比增长50%为主要驱动，新品NAG、AKK表现良好；PNC业务收入同比增长1.0%，宠物营养品实现双位数增长，毛利率改善，费用率下降释放利润。 2. 特步国际（01368.HK）26年上半年业绩稳健 （1）26H1总收入67.95亿元，大众运动分部收入59.2亿元同比下降2.2%，专业运动分部收入8.75亿元同比增长11.4%，毛利润总额31.55亿元同比增长2.6%，净利润8.18亿元； （2）董事会建议宣派中期股息每股0.18港元，派息率53.8%；核心品牌国内马拉松赛事穿着率稳居第一，DTC转型推进，Saucony高端化成效突出，Merrell卡位户外赛道增长，童装、跨境电商及东南亚业务亮眼，ESG及公益投入同步推进，后续聚焦跑步核心战略推动多品牌协同增长。 3. 电投能源（002128.SZ）26年上半年业绩高速增长 （1）26H1归母净利润52.93亿元，同比增长49.13%，26Q2归母净利润32.9亿元，同比增长65%，环比增长64%，业绩增长主因电解铝量价齐升、煤炭销量增加及煤电铝一体化协同效应； （2）电解铝产销：上半年生产70.93万吨，同比增长7.06%，销售71.13万吨，同比增长8.13%，白音华铝电40.53万吨产能注入后，总产能达161.53万吨，位居全国前列； （3）电解铝售价受益于量价齐升及成本下行，盈利弹性大幅释放，煤炭业务同步支撑业绩。三、海外重点公司财报与业绩指引 1. Marzetti公司（MZTI.US）2026年第四季度财报表现 （1）2026财年净销售额、毛利润连续第四年创历史新高，营业利润连续第三年创历史新高，四季度毛利率实现连续第12个季度同比改善；（2）当期完成加州Lodi已关闭工厂出售，收购的Bachan's整合进展符合预期；2027财年指引为中个位数净销售额增长，受环孢子虫疫情拖累，2027财年Q1营业利润预计同比下降约15%，Q1后毛利率持续增厚；（3）全年税率指引23%，资本开支指引9000万美元，核心增长依托加速核心业务、简化供应链降本、聚焦创新与战略授权三大支柱，已连续63年实现派息增长，财务结构稳健。2. Anthropic潜在收入超30万亿美元（1）Anthropic向投资者表示，其潜在收入将超过30万亿美元，相关数据引发市场对AI行业空间的关注。四、细分行业动态与数据 1. 半导体与光电子行业 （1）TrendForce数据显示，内存合约价持续上涨，预估2027年内存占主要计算系统封装（CSP）资本支出比重将高达68%，相关产业资本开支扩容确定性提升；（2）广发电子推荐中科飞测，其产品覆盖图形、无图形、暗场、明场、套刻、关键尺寸CD-SEM，正成长为检测量测平台型企业，明场产品及CD-SEM技术取得进展；（3）旭创科技2027年新产品逐步上量，2028年CPO光引擎有望批量出货，将成为主要客户的核心集成供应商；（4）开源通信团队发布液冷行业深度报告，点评英维克Q1、Q2液冷泵业务业绩超预期，加速液冷商业化落地。2. 液冷行业供需与交付节奏（1）产业链调研显示，英维克配套液冷泵终端累计达数万台，20余个核心液冷项目预计下半年集中交付，该数据未在半年报披露，落地节奏存在不确定性，下半年为液冷业务关键验证期；（2）曙光数创浸没式液冷全球市占率58.8%，PUE达1.04，MW级相变浸没液冷整机柜C8000V3.0实现商用部署，Q1营收同比增长782%，Q2有望扭亏；（3）开源通信团队曾于4月发布液冷行业独家报告，明确CDU为液冷核心部件，持续跟踪相关企业进展。3. 黄金珠宝行业（1）长江社零风向标第121期会议分析2026年8月26日会议，黄金珠宝企业2026年Q2业绩承压，拖累因素包括金价下跌无2025年存货增值贡献、部分公司计提存货减值、Q2需求修复缓慢；（2）渠道端行业关店接近尾声，购物中心门店存续情况优于街边店，2026年底头部品牌门店预计压缩至2.3万家，渠道质量持续升级；（3）产品端高金价下黄金饰品高端属性增强，各品牌客群及产品策略分化，当前行业估值为9-10倍周期品估值，若金价触底回升、波动性降低，估值可修复至10-15倍，2026年Q3业绩有望环比改善。4. 化学原料与新材料行业（1）百川股份TMP行业处于上涨行情，当前全行业库存极低：3-7月全面去库，当前生产端及下游库存仅1000吨，对应3天库存，具备提价基础；（2）行业总产能20万吨，当前江西高信2万吨、湖北宜化2万吨产能正在或即将检修，产能进一步缩减；当前售价1.1万元/吨，2日已上涨1000元/吨，预计后续价格继续上涨； （3）公司拥有7万吨产能，若价格上涨至1.3-1.5万元/吨，盈利将提升2-4亿元，当前市值50亿元，中报大幅改善，下半年同环比有望提升，当前位置具备投资价值。 五、证券与金融行业动态 1. 证券板块阶段性上扬 （1）证券板块持续上扬，10:16时分锦龙股份涨停，湘财股份、国元证券、招商证券、西部证券、华创云信跟涨； （2）相关ETF方面，广发证券证券ETF（159016）涨1.71%，成交额1976.18万元；天弘证券ETF（159841）涨1.65%，成交额1.51亿元； （3）投资者关注大金融板块，核心标的包括财富趋势、同花顺、恒银科技、新力金融、银之杰、指南针、汇金科技、汇金股份、东方财富、中信证券、中信建投、广发证券、天风证券、太平洋、国海证券、弘业期货、瑞达期货、南华期货、中粮资本、中航产融、海德股份、中油资本。 2. 支付与POS行业 （1）新大陆Q2业绩超预期，抵消DDR4涨价影响，DDR利润影响2.5亿元的情况下，利润端仍实现超预期； （2）新国都、新大陆等公司Q2业绩表现印证支付行业拐点到来，海外智能POS需求旺盛，新型支付方式或为主要驱动因素。 六、大宗商品与矿业行业 1. 铜行业标的排序与投资价值 （1）机构自7月5日起首推紫金矿业，8月2日起首推江铜，8月16日起仅推荐江铜； （2）江铜上半年业绩超预期，剔除硫酸后年化估值仅10倍，叠加四季度第一量子Cobre Panam复产（年产35万吨），公司权益量增长接近1/3；4月及近期调研了解到，旗下期货铜分析师反馈，相关矿拍产量2026、2027、2028年分别为3万吨、7万吨、30万吨，支撑行业长期增长。 2. 金诚信（603979.SH）2026年上半年业绩解读 （1）2026年8月25日披露半年报，董事会秘书吴邦富总结上半年经营整体稳健，矿服业务恢复速度超管理层预期，澳洲业务虽继续亏损但较2025年减亏； （2）报表口径账面现金流57亿元，含8亿元理财类资产的实际正常口径约65亿元，三大主力铜矿山中东矿欠产与地矿超产形成对冲，全年产量指引维持不变； （3）鲁班比技改预计2026年底完成、2028年达产3.5万吨，伊斯坦新铁矿自2026年8月起停产，澳洲业务下半年亏损不会进一步扩大，刚果（金）矿业政策暂未产生实质影响，哥伦比亚铜精矿项目争取2年投产，公司拟发行不超过6300万股港股拓展融资渠道。 3. 电力行业（水电数据） （1）国联民生能源周泰团队8月25日监测数据显示，三峡出库流量15800立方米/秒，同比上升39.82%，周环比上升3.95%；水位157.28米，同比下降1.99%，周环比上升0.33%，相关数据反映水电发电能力阶段性提升。七、军工与消费行业 1. 孟加拉国拟采购中国歼-10CE战斗机 （1）孟加拉总理新闻与广播顾问拉赫曼8月25日表示，孟加拉正考虑从中国采购歼-10CE战斗机和攻击直升机，已朝正式谈判迈进，目前政府小组正在起草协议，相关事件引发军工行业出口业务关注。 2. 电子烟行业思摩尔国际（06969.HK） （1）思摩尔国际股价再创新高，国内HNB政策松动，税收压力推动电子烟行业迎来拐点，机构观点认 为底部挖掘价值凸显，继续看好公司发展。 八、新能源与农业相关动态 1. 宜春枧下窝锂矿环评公示撤销 （1）宜春市生态环境局公告，宜春时代新能源矿业有限公司江西省宜丰县圳口里—奉新县枧下窝锂矿采矿项目环境影响报告书在拟受理公示期间，因群众质疑前期公示网站，现撤销拟受理公示，待后续核准符合要求后另行公示，锂矿项目审批节奏受公众反馈影响出现调整。 2. 诺普信（002215.SZ）蓝莓行业布局 （1）诺普信旗下蓝莓秋冬产季即将到来，机构看好蓝莓行业今年竞争格局，公司持续完善促早技术，龙头优势有望夯实； （3）公司将于8月26日16：00进行线上交流，分享今年秋冬产季最新展望。九、建筑行业配置方向与业绩 1. 长江建筑8月25日会议分析建筑板块 （1）会议围绕8月25日披露中材国际、利柏特、柏诚股份、精工的中报展开，四家整体业绩符合预期，其中柏诚股份Q2出现明显业绩拐点，Q3将进一步释放业绩； （2）明确建筑板块三条配置方向：科技弹性（洁净室）方向推荐柏诚股份、亚翔集成；建筑成长股方向推荐鸿路钢构、江河集团、利柏特；高股息方向推荐四川路桥，其全年预计80亿利润，60%分红率对应6.5%股息率，可现价买入；（3）新增重点推荐北方国际，今年预计实现10亿利润，当前估值12倍，目标15倍对应150亿市值空间，定增成本10.66元距当前股价尚有7-8个点空间，建议积极配置，会议还公布了后续调研及策略会安排。 十、风险提示 1. 部分信息出处未知，多数来自群组转发，存在受迫性转发可能，相关数据需谨慎验证； 2. 行业政策调整不及预期、公司业绩落地节奏与预测存在偏差、宏观经济波动影响需求等风险，需持续跟踪相关动态。