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2026/08/25星期二 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1.财政金融协同促内需6项政策出台以来，已支持约1.13亿人次居民和622万家企业；相关促投资、促消费政策累计支持相关领域新发放信贷超过20万亿元，同比增加超过8800亿元、增长4.5%。财政金融政策对消费、投资及融资需求的支持力度仍在延续。 2.人民币兑美元运行在6.72附近，处于约三年半较强水平，较此前高点小幅回落。近期美元受美国财政状况及长端美债市场波动影响整体偏弱，人民币汇率保持强势，或对外资流动、进口成本及市场风险偏好产生一定影响。 3.美国长端国债收益率仍处相对高位，10年期和30年期美债收益率分别在4.7%和5.3%附近。美国财政部已将10—20年及20—30年期限国债的单次回购规模由20亿美元提高至至少40亿美元，短期或有助于改善长端债券流动性、缓解市场压力，但财政赤字、债券供给及利率走势仍可能制约全球权益资产估值。 4.布伦特原油回落至92—93美元/桶附近，但美伊谈判及霍尔木兹海峡通航仍存在较大不确定性。美国强化对伊朗经济制裁的预期升温，能源供应及油价波动可能继续影响海外通胀预期和市场风险偏好。 【基差年化比率】 IF当月/下月/当季/隔季：-11.75%/-10.10%/-8.35%/-7.73%IC当月/下月/当季/隔季：-16.78%/-13.97%/-11.72%/-10.76%IM当月/下月/当季/隔季：-12.80%/-11.98%/-11.70%/-11.14%IH当月/下月/当季/隔季：-10.07%/-7.87%/-6.93%/-5.93% 【策略观点】 基本面看，7月规模以上工业增加值同比增长4.5%、社零增长0.6%，1—7月固定资产投资下降6.7%，内需和投资仍偏弱。财政金融政策累计支持相关领域新发放信贷超20万亿元，对需求形成一定托底；人民币兑美元运行在6.72附近，有利于缓解进口成本压力。海外长端利率高企，叠加油价和地缘局势扰动，仍对权益资产估值构成制约。总体来看，政策支撑与基本面偏弱并存，预计股指短期延续震荡分化。 （分析师：程靖茹，交易咨询号：Z0024328） 国债 【行情资讯】 行情方面：周一，TL主力合约收于116.170，环比变化0.27%；T主力合约收于109.555，环比变化 0.09%；TF主力合约收于106.610，环比变化0.05%；TS主力合约收于102.638，环比变化0.01%。 消息方面：1、伊朗波斯湾海峡管理局23日发表声明说，违反伊朗关于霍尔木兹海峡航行规定的船只将面临罚款、扣押或没收等限制措施。声明说，往返波斯湾的货主在租船前必须查阅波斯湾海峡管理局发布的“违规船只”名单，以避免潜在问题。声明表示，即日起，任何船只如与“违规船只”合作，也将被列入该名单。如需将船只从名单中移除，必须向波斯湾海峡管理局提交正式申请并说明理由。2、农发行3年（260403Z28.IB）、3年（250409Z34.IB）、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.4472%、1.4105%、1.5218%、1.7667%，全场倍数分别为4.23、4.82、6.24、3.64，边际倍数分别为75.31、1.08、18.96、1.2。 流动性：央行周一进行3400亿元7天期逆回购操作，因当日无逆回购到期，据此计算，单日净投放3400亿元。 【策略观点】 基本面看，7月经济和信贷数据偏弱，当前总需求修复斜率有限，需求端偏弱背景下利率上行空间有限，经济修复持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。短期债市热度和情绪有所升温，资金面后续有望延续平稳偏松态势，但三季度政府债供给压力可能增强。当前中短端收益率已处于较低水平，进一步下行空间可能有限，但30Y-10Y利差仍有进一步压缩空间，因此中短债行情可能偏向短期震荡，超长债则可关注逢低短多机会。 （分析师：程靖茹，交易咨询号：Z0024328） 贵金属 【行情资讯】 沪金涨0.61%，报1005.96元/克，沪银跌0.65%，报16775.00元/千克；COMEX金涨0.38%，报4715.50美元/盎司，COMEX银涨0.62%，报69.02元/盎司；美国10年期国债收益率报4.70%，美元指数报98.99； 1）据CNBC周一引述两名美国财政部高级官员，贝森特考虑动用美联储端近万亿规模的TGA账户，作为美债扩大回购的资金来源。此外，在“经济D日”发布会中，贝森特未进一步透露美债操作安排，称尚未进行任何债券回购，首次操作将在9月9日执行。 2）财长贝森特宣布推出代号“经济弃儿行动”（Operation Economic Outcast）的新制裁举措。宣布将制裁全球范围内超过60个实体、个人和船只，涉及帮助伊朗获取核项目和导弹技术、获取石油收入以及开展网络行动的相关对象。财政部表示，未来二级制裁的适用范围将覆盖与伊朗在技术、黄金、航空、航运等多个领域存在业务往来的国家和实体。 3）泰国财长周一宣布，本周将与黄金协会商讨黄金相关税收方案。泰国计划针对黄金交易、进口征税，目的是管控非法资金。泰国央行早前已限制线上黄金交易，单人单平台日交易上限5000万泰铢（150万美元），另拟设置实物金条现金交易限额。 【策略观点】 据CNBC援引两名美国财政部高级官员消息，财政部或动用规模近1万亿美元的TGA账户，为最新扩容的美债回购计划筹措资金。若后续措施落地，金融体系流动性有望边际改善，或压制长端美债收益率与美元，对黄金带来边际利好。资金层面，北美、欧洲黄金ETF需求显著回暖，净流入大幅放量，与金价上行形成共振。从中期维度看，财政部长债回购仅能够优化长端债券市场流动性，并未根本化解美国政府高债务存量与持续融资的现实压力。尤其在美国国债即将触碰债务上限的背景下，贵金属有望迎来一轮上涨行情。策略上建议看多，沪金主力合约参考运行区间900- 1100元/克，沪银主力合约参考运行区间16500- 17000元/千克。 （分析师：程靖茹，从业资格号：Z0024328；廖霁云，从业资格号：F03157307） 有色金属类 铜 【行情资讯】 伦铜注销仓单大增，铜价震荡抬升，昨日伦铜3M合约收盘涨0.42%至14245美元/吨，国内沪铜主力合约收至108150元/吨。昨日LME铜库存增加1675至240250吨，注销仓单增加逾4万吨，增量来自亚洲、欧洲和北美，Cash/3M升水反弹。国内电解铜社会库存较上周四减少约2万吨，保税区库存小幅增加，上期所日度仓单下降0.5至4.1万吨。华东地区现货升水期货210元/吨，库存减少基差报价维持偏强。广东地区铜现货升水期货115元/吨，市场成交尚可。国内铜现货进口亏损700元/吨左右。精废铜价差报3840元/吨，环比缩窄。 【策略观点】 中东冲突仍有升级风险，美国财政部计划加大长债购买量，市场对于流动性风险的担忧缓和，情绪面中性偏暖。产业上看铜精矿供应维持紧张，以现货为原料的铜冶炼企业盈利状况继续恶化，对铜价构成较强支撑。精炼铜端，美国铜关税仍不确定，国内下游需求边际回暖，短期铜价或震荡上冲，同时继续关注美国精炼铜关税是否落地。今日沪铜主力运行区间参考：107000-109000元/吨；伦铜3M运行区间参考：14100-14400美元/吨。 （分析师：吴坤金，交易咨询号：Z0015924） 铝 【行情资讯】 贵金属、有色氛围偏强，原油回落，铝价震荡，昨日伦铝3M合约收盘跌0.93%至3212美元/吨，沪铝主力合约收至23815元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量减少0.5至60.3万手，多空减仓，日度仓单减少1.0至26.4万吨。铝锭社会库存较上周四减少逾1万吨，铝棒社会库存略微增加，昨日铝棒加工费盘整， 下游刚需低采。国内华东地区铝锭现货平水于期货，下游刚需采买。昨日LME铝锭库存持平于24.7万吨，注销仓单比例提高，Cash/3M维持贴水。 【策略观点】 中东冲突依然反复，美加贸易谈判遇阻，美国财政部拟加大长债回购数量，市场情绪偏中性。产业上看中东地区电解铝供应较快恢复，强现实弱预期格局维持。国内下游开工率企稳反弹，需求可能逐渐呈现一定的旺季特征，铝水比例预计维持高位，铝锭库存有望继续去化。短期铝价或震荡偏强。沪铝主力合约运行区间参考：23600-24000元/吨；伦铝3M运行区间参考：3160-3260美元/吨。 （分析师：吴坤金，交易咨询号：Z0015924） 锌 【行情资讯】 周一沪锌指数收涨0.80%至25915元/吨，单边交易总持仓26.27万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期涨33美元/吨至3822.5美元/吨，总持仓26.17万手。SMM0#锌锭均价25830元/吨，上海基差-50元/吨，天津基差-100元/吨，广东基差-100元/吨，沪粤价差-50元/吨。上期所锌锭期货库存录得11.45万吨，内盘上海地区基差-50元/吨，连续合约-连一合约价差-20元/吨。LME锌锭库存录得9.31万吨，LME锌锭注销仓单录得0.46万吨。外盘cash-3S合约基差126.18美元/吨，3-15价差152.4美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.012，锌锭进口盈亏为-5544.27元/吨。据SMM数据，8月24日SMM七地锌锭库存总量为26.83万吨，较8月20日减少0.21万吨。 【策略观点】 锌精矿显性库存基本持平，锌精矿国产TC企稳，进口TC延续下滑。初端企业开工率边际回暖但仍低于往年同期。锌锭国内社会库存小幅抬升，LME锌锭库存进一步下滑，Cash-3S价差持续抬升，结构性风险加剧。美联储政策拐点尚未明确，原油价格波动会持续改变加息预期，短期锌价维持偏强运行。中长期看，LME市场结构性风险结束后，价格有望回归偏弱基本面，但需密切跟踪伦锌月差回落、出口放量两大拐点信号，不宜过早博弈。 （分析师：张世骄，交易咨询号：Z0023261） 铅 【行情资讯】 周一沪铅指数收涨0.21%至16163元/吨，单边交易总持仓11.82万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期跌1.5美元/吨至1903美元/吨，总持仓17.49万手。SMM1#铅锭均价15975元/吨，再生精铅均价15875元/吨，精废价差100元/吨，废电动车电池均价9375元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.7万吨，内盘原生基差-185元/吨，连续合约-连一合约价差-45元/吨。LME铅锭库存录得41.69万吨，LME铅锭注销仓单录得5.29万吨。外盘cash-3S合约基差-40.71美元/吨，3-15价差-143.5美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.266，铅锭进口盈亏为427.1元/吨。据钢联数据，8月24日全国主要市场铅锭社会库存为7.05万吨，较8月20日减少0.46万吨。 【策略观点】 铅精矿工厂库存边际下滑，铅精矿TC低位企稳，原生铅开工率维持相对高位。铅废料库存小幅下滑，再生铅开工率显著回升。铅锭社会库存维持高位，原生及再生工厂成品库存边际下滑。下游蓄企开工率边际抬升。美联储政策拐点尚未明确，原油价格波动会持续改变加息预期，预计铅价短期偏强运行，但上行空间有限。 （分析师：张世骄，交易咨询号：Z0023261） 镍 【行情资讯】 8月24日，沪镍主力合约收报129590元/吨，较前日上涨0.86%。现货市场，进口镍现货均价对沪镍合约贴水50元/吨，较前日持平；金川镍现货升水均价1550元/吨，较前日持平。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报65.8美元/湿吨，较前日持平；1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报28美元/湿吨，较前日持平。镍铁方面，10-12%高镍生铁均价报1125.5元/镍点，较前日持平。 【策略观点】 镍价震荡反弹。海外宏观方面，美联储会议纪要维持偏鹰基调，美国长期国债收益率仍处于高位，10年期美债收益率在4.7%附近运行，金融条件保持偏紧。本周美国PCE通胀数据及美联储主席沃什在杰克逊霍尔的讲话将进一步影响