基金配置策略周报：周期金融属性扩散，AI叙事在国内不在海外

2026年08月25日 报告发布日期 基金配置策略周报 张思宇执业证书编号：S0860525120001香港证监会牌照：BYJ269zhangsiyu1@orientsec.com.cn021-63326320李荣敏执业证书编号：S0860526020001lirongmin@orientsec.com.cn021-63326320王继恒执业证书编号：S0860525090004wangjiheng@orientsec.com.cn0755-82819271 研究结论 ⚫市场风格分化，资源和金融表现占优。本周（2026.8.17-8.21）市场科技成长承压，资源品（石油石化、有色金属）和高股息防御（银行）走强，美债利率飙升、科技叙事裂痕、地缘冲突升温三重压力下的造成市场风格短期转向防御。风格上小微盘的表现强于其他市值风格，动量效应减弱，市场整体缩量。 ⚫AI和周期两条脉络均衡配置，重视金融属性的周期机会，AI叙事在国内不在海外。根据东方证券研究所宏观策略观点，以美债为代表的全球债务风暴引发市场担忧，发达经济体长端利率普遍新高，带来全球风险评价的快速上行、全球经济预期的下修，引发市场对美联储扩表预期的提升。相应国内周期方向的投资机会在三条主线，其一是金融属性强于商品属性（如贵金属）；其二是地缘属性强于经济属性（如原油、能化）；其三是供给属性强于需求属性（如农产品）。其中，当前长端债券高息下的显著压力，有望进一步强化联储不加息甚至降息的大方向，黄金长期向上逻辑进一步强化，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下黄金仍有持续表现机会。 主线不明绝对收益难度增加，均衡配置，调整配置框架：基金配置策略周报2026-08-17应对修复反弹，配置框架从成长到均衡：基金配置策略周报2026-08-10防守为主，宽基配置，规避恶化，两端突围：基金配置策略周报2026-08-03 ⚫我们认为，市场维持横盘震荡格局不变，AI和周期两条脉络均衡配置。行业配置上，科技板块内，规避海外AI叙事的板块，其微观交易结构恶化情况尚未结束。回归国产替代AI叙事的AI科技，包括AI上游原材料和下游应用。非科技板块内，关注金融属性扩散下的周期机会，尤其是有色中黄金、铜、锡，以及能化、农业养殖等。从框架配置上，成长投资框架短期受到遏制，短期均衡和周期资源类框架的标的值得重视。 ⚫均衡类框架可以关注：中银战略新兴产业(001677.OF)。 ⚫行业细分领域可以关注：周期有色：银河价值成长A(016340.OF)、银华同力精选（009394.OF） 、 工 银 国 企 改 革 主 题(001008.OF)； 农 业 ： 银 华 农 业 产 业A(005106.OF)；AI应用：申万菱信数字产业A(018048.OF)。 风险提示 数据统计可能存在遗误。本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 目录 周期金融属性扩散，AI叙事在国内不在海外..................................................4 风险提示........................................................................................................6 图表目录 图1：市值风格：本周微盘表现强于其他市值风格.......................................................................4图2：价值风格：大盘价值本周相对占优.....................................................................................4图3：成长风格：成长风格小幅回撤.............................................................................................4图4：盈利风格：本周盈利表现并不显著.....................................................................................4图5：动量效应：本周动量效应为负.............................................................................................5图6：低波因子：低波小幅回升....................................................................................................5图7：行业轮动低位回升..............................................................................................................5图8：周度成交额前20%的股票占市场总成交量：维持高位........................................................5 周期金融属性扩散，AI叙事在国内不在海外 市场风格分化，资源和金融表现占优。本周（2026.8.17-8.21）市场科技成长承压，资源品（石油石化、有色金属）和高股息防御（银行）走强，美债利率飙升、科技叙事裂痕、地缘冲突升温三重压力下的造成市场风格短期转向防御。风格上小微盘的表现强于其他市值风格，动量效应减弱，市场整体缩量。 AI和周期两条脉络均衡配置，重视金融属性的周期机会，AI叙事在国内不在海外。根据东方证券研究所宏观策略观点，以美债为代表的全球债务风暴引发市场担忧，发达经济体长端利率普遍新高，带来全球风险评价的快速上行、全球经济预期的下修，引发市场对美联储扩表预期的提升。相应国内周期方向的投资机会在三条主线，其一是金融属性强于商品属性（如贵金属）；其二是地缘属性强于经济属性（如原油、能化）；其三是供给属性强于需求属性（如农产品）。其中，当前长端债券高息下的显著压力，有望进一步强化联储不加息甚至降息的大方向，黄金长期向上逻辑进一步强化，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下黄金仍有持续表现机会。 我们认为，市场维持横盘震荡格局不变，AI和周期两条脉络均衡配置。行业配置上，科技板块内，规避海外AI叙事的板块，其微观交易结构恶化情况尚未结束。回归国产替代AI叙事的AI科技，包括AI上游原材料和下游应用。非科技板块内，关注金融属性扩散下的周期机会，尤其是有色中黄金、铜、锡，以及能化、农业养殖等。从框架配置上，成长投资框架短期受到遏制，短期均衡和周期资源类框架的标的值得重视。 均衡类框架可以关注：中银战略新兴产业(001677.OF)。 行业细分领域可以关注：周期有色：银河价值成长A(016340.OF)、银华同力精选（009394.OF）、工银国企改革主题(001008.OF)；农业：银华农业产业A(005106.OF)；AI应用：申万菱信数字产业A(018048.OF)。 图3：成长风格：成长风格小幅回撤 数据来源：同花顺iFind，东方证券研究，数据日期2025.01.01-2026.08.21 数据来源：同花顺iFind，东方证券研究，数据日期2024.01.01-2026.08.21注：行业轮动速度得分=申万一级行业行业收益排名变化绝对值加总，行业收益率排名变化=行业T期收益率排名-行业T-1期收益率排名 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 风险提示 市场表现不及预期，风险定价可能不充分，产业发展不及预期，数据统计可能出现遗误。本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，