西部策略：缩量调整后AI叙事变化与市场配置建议

发布时间：2026-07-21 一、核心要点 1. 上周上证单日跌超2%且缩量超14%、单周跌超5%且缩量超8%，此类缩量调整多发生于2008、2015年牛熊转换期，后续行情易呈现大涨或大跌的高波动特征，市场难以快速企稳。 2. 缩量调整后小盘股反弹幅度大于50、300指数，偏价值的农业、医药、机械设备板块抗跌性较强，本次建筑材料因含AI上游材料（电子布、玻纤）为例外。二、风险与关注 1. 杠杆资金方面，韩国股市跌势远大于A股，信用交易余额仍有较大出清空间，A股杠杆压力指标目前接近40分，暂未触发强平负反馈，但需关注IC、IM期货合约的下跌冲击。 2. 交易节奏上，TMT成交额占全市场近一半，处于历史偏高位，拥挤交易需时间消化，最快需1个月左右，2021年类似调整历时约2个月。 3. 海外方面，美债利率与美股科技股相关性上升，2026Q3美国财政部债务融资需求高，或对美股科技形成流动性压力，映射美股的A股科技公司估值承压。 4. AI产业层面，普通用户对AI的边际感知减弱，头部模型厂商算力供给紧张程度缓解，Meta、Block考虑对外出租算力；国内AI模型实现中低端到高端全覆盖，国产算力或呈量价齐升。 5. 宏观周期上，当前全球处于康波萧条向复苏过渡阶段，美国劳动生产率上升由资本驱动而非全要素，若2026年下半年或2027年上半年AI资本开支见顶，美国GDP或下滑5%左右，美元、强美元支撑的资产（黄金、港股）或反转。 三、投资建议 1. 战略迁移至有业绩的国产算力链条，包括头部芯片、半导体设备公司。2. 关注偏避险的农业、医药板块。3. 战略看多有色金属及港股互联网板块。