热点聚焦西部策略丨徐嘉奇缩量调整后AI叙事将如何变化20260720 原文

如何变化？20260720_原文 2026年07月20日23:45 言人发00:00 各位朋友，大家下午好，我是策略的系首席分析徐佳琪。很幸今天各位整体一下我们财务组联师荣给汇报最新的于市的一些。我也清楚，在市在一比大的波的周期中。市的焦们关场测试观点们现场个较动当场点一方面聚焦在科技股中，也就是在目前全球的科技股的是否生了一些比大的化。另外一当现趋势发较变个就是其不在科技股中，我也看到了基指的下跌。目前市也整的杠杆金其存实仅仅当们这个宽数场对个资实在一定的。同如果的一市的演下去的，后市往哪方向去展，我如何担忧时说这样个场趋势变续场会个发们去做？今天我聚焦以上的几，去大家做一我是相比全面的一。应对们来这个问题给个认为对较个汇报 言人发00:51 首先第一件事情就是我去察上周的市，能察到一比清楚的，就是上周反复的出一件事情叫们观场观个较现做量整。我如果是去看上周一日的，其天的上周天的上上日跌超缩调们这样这个单话实发现当当证实际单了2%，同整体是量超时缩过5%。如果我去看成交的，成交的幅度要更大，甚至要超们额话说说这个额过14%的一水平。上程是不上常的。如果我看日跌超这样个实际这个过谈见们单单2%，同量超时缩过5%的。在去的话过26年中，整当个从2000年一直到在共出现总现过117次。算上一次就是这118 8次，其中有很大的一比例是出在个现07 0809年以及1516年的一巨幅波的市中。我相信这样个动场当经历段行情的，都段行情是比印象深刻的。如果，我看那上的过这两领导应该对这两应该较没经历过们单个证，其也能体到市的一巨幅波的程。图实够会当时场这样个动这个过 言人发01:57 我如果去做一复的，在上述们个盘话这118次的中，如果我假每一次把他的都捏起去做经验当们设经验来一据的。我在日量整了之后，个统计数话们会发现单缩调20交易日和个60交易日之，它生一比内会发个有意思的象。就是它反了我一般上的的一正分布的律。也就是一般较现违传统们经验这样个态规说经验来，如果你是做一据的，那么最大的概率是啊落在零的附近。然后越大或者大跌的概率反说个统计数话涨涨而是更低的。但是一次你出了种的量整之后，市反而向于入到一巨大波这会发现现这级别缩调场倾进个动的段，也就是大或者大跌的概率要大于小或者小跌。一方面我看左是事件之后阶涨涨们边这张图20交易个日的一分布，右是事件之后个边这张图60交易日的分布，它都指向了一件事情，也就是量大跌的个们缩这件事情。 言人发02:53 大概率示行整的行情要入到一极大波的段。那要不然是入到重一牛市，甚至预着个进个动阶会进启轮这个牛市的斜率要比之前要更高。例子，比如举个说当时07年的候，在时07年初的候就出了大比时现这个较大的一波，但是也出了大幅度的下跌。但是在个动现07年之后迅速的的上。继续涨 言人发03:16 要不然就是你在量大跌之后，的一小的反之后，向大跌。那就意味这个缩继续经历过轮弹继续转这个着说我很在前的去判整大是否是入到一大的段，是入大跌的段。但是至少们难当时间点断个势进个涨阶还进阶它意味目前市的波是很平下的那同的如果我周度看，也就是周着说场这个动暂时难静来样们从级别来说单下跌5%，同量时缩8%的，在史上其也并不多。你它明要少于我才提到的这个经验历实见会发现显们刚这日的，那也比好理解，因日更多的是偶性，但是同它的更多的落在了个单经验较为单发样会发现08年和15年中。当08年和15年是史上可能是最重要的次牛熊的年份，也就是上半段可能大，下历说两转换涨半段大跌的么一程。同我再把拿出看之后，你整体的分布和才我看到这个过样们这个经验来这会发现刚们那日度之后生的事情是存在了一比高的相似性的。个级别发个较 言人发04:22 也就是市要么向于大，要么向于大跌，但是可能稍微有一有那么的信，是在说场倾涨倾点没乐观号这个缩量周度量整之后，整体的分布稍偏左一。也就是如果我去去按概率去分布的，调级别缩调这个点说们单话在整的史的这个历34次本中，样当20日之后上的概率是涨4% 41 60之后，上上的概率是这个证涨38.2%，整体的概率是偏左偏一些的那如果我在各的基指之去做的，怎么去呢？们说个宽数间选择话选择你一，就是市有可能在日的量下跌之后，的整一段。是我会发现个点场这个单缩继续调时间这个们单论历史的角度看，的整一段。至少要一放量的的大整之后，可能才要去整经验来会继续调时间经历过轮调讨论市是否底。个场见 言人发05:19 那么在底之后，我看到有一比共性的是小它反的幅度是要更大一些。但是也很然，见们会个较经验盘弹显在底之前，小下跌的幅度可能也要更大一些。拉看，就是整体小的收益更高一见盘对长时间来盘这个会点50和300的反的幅度基本上是比一致的。如果我去看行的，那在行域我也能这个弹较们业话业领们够观察到，就是在日的量整之后，是也好，是也好，是整的机械也好，就说单缩调无论农业还医药还个设备这里面一些可能偏价值的板，都在日量整之后，跑出一相比不的的一，走。块会单缩调个对较错这样个势 言人发06:03 然一次和史比特殊的是，史上建筑材料，它往往是具了的一性，同当这历经验较点历经验这个备这样个属具的一性，也就是在日的量或者周度的量整之后，它的反的幅度，整抗样备这样个属说单缩缩调这个弹个跌的性都比。一方面抗跌，另外一方面它能得一些收益。但是因一次其整建筑材属会较强获绝对为这实个料板，它里面包含大量的块着AI的上游的材料，比如子布，玻些。所以次可能建筑材料是一说电纤这这个例外。 言人发06:33 但是我回去看，其最近的行情中也体出了，包括，包括，它其仍然体出了们过头实当现来农业医药实现来一定抗跌的性。那么我根据史上看，种抗跌的性可能要持的比。所以我属们历经验来这属续时间会较长们在中的度上看，其、，包括机械里面的一些像工程机械等等些偏板利制线维来实医药农业设备这传统块红造。同自己本身又一些阿法性的些公司可能是在下一段大家可以注的一重。第二时带着尔属这个阶关个点大家可能比注的情，就是目前的杠杆金其在上周的下跌中，我在跟客交流的个较关况资实这个连续当们户候，也是客比心的一重。也就是站在目前的位置上，是否已触了部分融时这户较关个点问题这个经发资盘的行，以及杠杆金的螺旋式的下跌，就是形成一似于强资会类个类2024年一的反的情。样负馈况 言人发07:32 那事情，事上在光是在在我家不光是在我家这个实们国这个担忧们国A股中生。其大家最的当发实担忧还是。因其你能看到的是，其的股市下跌的幅度要大于韩国这边为实够实韩国远远A股市。同我如果场时们去察指的，你的反向的交易的金，上在六月份始就已入到了一观实际标话会发现韩国实际额实际从开经进巨幅放大的段。同七月之后，整的信用交易余高位拐向下。目前看整的信个这个阶时个韩国这个额头来个用余出清的度可以是不。是于而言，他目前向下的整信用余的出清的空额额说远远够这个对韩国们个额间仍然是非常大的。所以我很就已束了所的反的。们难说经结谓负馈风险 言人发08:22 那于对A股市而言，就相比复。我里面构建了一指，我合融期以及期三场对较杂们这个标们综两权货这个面去因都是杠杆市，我去把它加起去做一打分。目前看可以市面一定程度的杠层为场们权来个来说场临着杆金的力。资压 言人发08:40 但是整体上的位置并不高，我距离的一、二及三，就是最极度的的一警戒的，这个们说级级级这样个风险有一定程度的距离。所以目前看，我仍然可以稍微注一下杠杆金。但是杠杆金可以比明还来们说关资资较 确的是有触到反的平的通道中。说暂时没发这个负馈仓当 言人发09:05 ，我如果拆子分市看的，首先就是我去看融市的余。首先我去看目前的市的对们场来话们资场额们场这个融余的下降。目前市融余的下降仍然是持在一可控的水平中。确融余包括保比资额场资额维个当实资额担例都在下降，但是目前的平均保水平其相比高，所以整体的融市的情是可控的。担实对较资这场况还 言人发09:30 另外一就是期市，期市中，其五菱，包括个货场货场当实300些基的下跌相比可控。我这宽冲击对还较们可以看到的，其在。去一段中，包括实过时间当IC包括IM它的下跌的其是已有一体出了风险实经点现来。就体一的现为这轮IC合的下跌的，包括约冲击M合的下跌相多比高。约冲击对较 言人发09:56 然后解一下，我里面的下跌上指的是什么呢？指的是日的下跌幅度和去三日简单释们这冲击实际这个单过下跌幅度的均值。也就是我去取去三日的下跌幅度，然后再去把它准化到这个说过这个标1000上，之后取一最高值。也就是要么你是一下跌的水平，要么是一日的，反正我取一这两个数个说个连续个单冲击个最高值作一合的下跌。那么如果指看，目前为个约冲击从这个标来IC和IM的下跌相是比大冲击对来说较的。但是什么目前的尚未放大呢？是因我察到其包括为说这个风险为们观实IC也好，M也好，目前的非到期的持收是明是有那么高的，也就是目前其整合是一比大的下行，但是，整仓缩还还没实个约个较冲击个持量并有大幅的下降，也就是市其已反到了股市的下跌面上。但是，由于种合平仓没场实经馈层这约仓进一步致下跌，再致一步平的种反的种穿程，其目前有生。导导进仓这负馈这舱过实还没发发 言人发11:06 再有一就是期市，期市的一比值得警惕的事情。但是目前市波率其已到了一个权场权场个较场严动实经个 相比高的位置上，就含波率，而且你整含波率上升的速度其是相比快的，对较隐动会发现个隐动实对较这在我右的上，就是史上的行波率上升的速度，其是一插的行情。但个题现们边这个图历这个银动实这个针是同有一相比的指，就是目前看市并有大幅的去定价尾部的就是深度值的样个对较乐观标说来场没风险虚看跌期，目前有到一很的位置，就是市并有去深度值的看跌期一比高的价格，权还没个贵场没给虚权个较就有去定一大跌的可能性。同如果去察所的看跌期和看期的成交量的之的没义个时观这个谓权涨权这个间比值，也生整体上看跌期的成交量持在一相比看期成交量低可能大概会发发现权维个对涨权3% 4 30左右的水平的位置上。史上看，位置相比健康的所以我合看的，就是我可这个从历线来这个对较对们综来话们以去看我整体上的杠杆力的杠杆金的力的指。一般可能到了们这个压资压标来说40左右以上的候，是我时可能需要初步心的的一位置。第二就是我到们关这样个个们达达这个55的位置之上，可能需要再心这个关一下。 言人发12:30 以及再就是65左右以上的位置，基本上就是如果你到这个说达65以上，可以比明确的是你基本上已较经触了平的，或者杠杆金螺旋式下跌的么一程。，目前可能接近发强说资这个这个过对40分的水平，目前其不用太的。然我只是大家去呈一下我目前市中的一些客的据的情，而并实还过担忧当们给现们场当观数况不是去未的市去做出比大的判。相信我我在目前市比大波背景之下，也很少有对来场较断认为场较动这个人能在位置上去做出准确的判。是第二，就是我在整市的金的情去出。第够这个断这个个说们个场资况发三就是我交易奏上看。个们从节来 言人发13:14 我其比明确的一是去一段，四月份始，其全市的整的成交都集中在科技域们实较点过时间从开实场个额领上。是无论TMT的成交占比，是前额还5%公司的成交占比，其都到了一史上偏上沿的一水平额实个历个。尤其是TMT成交占比，已整市的一半的金都成交在聚焦在经个场资TMT上。其史上看这个实从历经验来，都是一比极端的水平。我相信大家市与者也客情也比清楚。只不什么候下跌，个较场参对这个观况较过时 什么候去于的交易去完成一出清。是大家可能始抓不到的么一。时对这个过拥挤个这个终这个点 言人发13:50 但是一旦它入到了一集中放的段，就可能意味它需要一定的去消化去比的交进个释阶着时间过这个较拥挤易。也就是，如果于年说说对当21年的，二月到这个时间从4月可能大概整了月左右，把整的调两个个成交的集中度消化到了一比健康的的。那么目前的，如果最快可能也需要一月左个较状态话这个时间说个右的去完成的一程。所以目前仍然需要稍微拉一去完成成交集中度的的一消时间这样个过长点时间这样个化。 言人发14:23 再有一，其其海外