摩根士丹利9.24宏观策略纪要：AI叙事变化与投资判断

发布时间：2026-07-27 一、核心要点 1.宏观政策方面：未出现2024年9月式全面政策拐点，政治局会议或仅微调现有政策落地，需观察7-8月经济数据，若需宽松或依赖政策银行发债、消费/固投企稳，9月或有政策决断窗口；中国原油进口下滑源于能源密集型经济活动收缩、能源替代效应，非经济全面坍塌。 2.AI发展方面：AI硬件股经历剧烈洗盘，中美AI路径分化，美国算力中心建设遭社区、电力、政治三重阻力，中国AI以系统级创新补算力短板，人形机器人等具身智能在WAIC加速落地；WAIC2026参会企业超1000家、规模创新高，超节点成行业共识，华为、中兴通讯、中科曙光等均推出方案，华为“掏定律”有效，升腾384超节点已商用750多套，还推出适配现有机房的风冷超节点；AI算力基建细分赛道（高速互联、液冷温控等）有发展机会，字节跳动与中兴通讯合作发布豆包AI手机，若成功或开启端侧AI新范式；AI领域当前关注侧重算力与超节点，端侧应用仍存持续推进机会，中国AI生态向好，算力落地速度快，应用场景逐步打开；受极端厄尔尼诺、中东地缘推高通胀，AI融资流动性敏感。 3.市场配置建议：短期聚焦港股互联网大厂，规避A股短期流动性虹吸与情绪波动，美股科技股逢低吸纳，超级存储交易对A股具长期利好但短期承压，出口（AI硬件、新能源产品）为当前中国经济核心支撑。 4.能源与投资主题：能源安全是长期投资主题，钠离子电池能丰富电池技术形态，是支撑能源安全的有效技术手段；宁德时代此前因AI板块分流资金股价表现弱于基本面，去年是国内第一大重仓股，现排名第五，长兴科技IPO后预计第六，其基本面扎实、龙头地位稳固，业绩指引乐观，2025年增速或超年化20%，A股历史最大规模回购将提升ROE，估值偏低，当前市盈率约16倍，2025年约12-13倍，显著低于福耀玻璃，成长潜力更强，其增长引擎包括钠离子电池（未来将成大产品周期，可降本30-40%，提升冬季性能，带动需求）、新能源商用车电动化（柴油车电动化回报周期短于2年，基于保有量替代，渗透率超预期）、储能（中国光伏储能配比仅0.3-0.4，配储经济性接近火电，未来5年复合增速或达30%，是Power AI的重要增长点）。 5.其他宏观判断：美联储7月或按兵不动，若油价维持90-110美元/桶，年内仍有加息风险；日本央行7月维持1%利率不变，基准情景12月加息，10月为观察窗口；中国AI与制造业形成相互融合创新的生态，宏观层面短期以稳为主，9月需观察是否出台增量政策。 二、风险与关注 1.美国算力中心建设面临社区、电力、政治三重阻力，或影响全球AI算力供给节奏。2.极端厄尔尼诺、中东地缘因素推高通胀，AI融资对流动性敏感，或增大相关板块波动。3.宁德时代虽估值偏低，但AI板块分流资金的情况或仍对其短期股价有压制作用。4.当前中国宏观政策未出现全面拐点，若7-8月经济数据未达预期，9月政策决断的落地效果待验证。 三、投资线索 1.AI算力基建（高速互联、液冷温控等）、超节点相关技术及企业（华为、中兴通讯、中科曙光等）、端侧AI相关合作方向。 2.出口领域：AI硬件、新能源产品相关标的。 3.能源安全：钠离子电池、新能源商用车电动化、光伏储能相关标的，重点关注宁德时代。 4.市场配置方向：短期聚焦港股互联网大厂，美股科技股逢低吸纳；长期关注超级存储交易。