广发期货日评20260825

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 每日精选： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银、铂、钯 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 商品期货： 铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、硅铁、锰硅 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、纯苯、苯乙烯、LLDPE、PP、甲醇、烧碱、PVC、尿素、纯碱、玻璃、天然橡胶、合成橡胶、集运欧线 [每日精选] 碳酸锂：供应扰动增加基本面韧性，情绪改善盘面维持偏强 昨日碳酸锂期货盘面宽幅波动整体偏强运行，上周市场情绪修复昨日早盘跳空高开，午后消息面扰动盘面快速回落后尾盘有所修复，截至收盘主力合约LC2701上涨1.6%至158860。消息面上，供应端扰动增加，周末枧下窝第一次官方环评公示，昨天下午宜丰县官网发布《环评信息公告征求意见稿》后市场对复产进度预期再度加快。基本面来看，上周碳酸锂产量小幅减少，伴随部分项目恢复锂辉石产量逐步提升，云母产量也维持增加，受大厂检修和季节影响盐湖提锂量下滑；需求中短期的韧性确定性较强，目前市场多家主流机构调研的8月电池排产环增幅度均能维持在6%-8%的水平，对碳酸锂实际消费的承接力度仍较强。上周社会库存维持较大幅度去化，冶炼厂去库量较大，下游和其他环节库存也有减少，新仓单注册较快，近期回升至注销前水平。整体上，基本面产业链仍维持去库，下游排产强劲短期不证伪，旺季窗口来临现实韧性提供支撑，短期高度压制点仍点在于远期预期偏弱以及9月后原料到港预期以及近期仓单增量较多；目前资金情绪和技术面已走出突破，后续上涨空间能否进一步打开关注去库持续性和现货端信号逐步的兑现印证，短期供应扰动增加可能影响情绪，整体仍预计偏强运行，主力参考15.3-16.3万。 原油：局势僵持，油价震荡 当前油价处于地缘事件焦灼下的高波动阶段，8月24日美国对伊制裁细节公布、伊朗可能的反制措施、霍尔木兹海峡通行量变化等关键变量即将密集落地，同时布伦特油价逼近100美金重要关口，美国方面可能为抑制油价出台更多措施，短期方向不确定性较大。近期SC近月合约累计涨幅较大，已基本修复前期内外价差，追高风险上升；外盘在连续上涨后也存在获利回吐压力，建议暂时观望，等待地缘事件明朗、市场情绪消化后再行布局。后续重点跟踪美对伊制裁细节、海峡实际通行量变化、以及OPEC+9月会议的政策信号。 铁矿石：负反馈兑现，矿价承压运行 昨日连铁震荡偏弱运行，月差结构转平，盘面弱势下基差继续走扩。铁矿近期大跌的起因为7月政治局会议政策预期落空，后在成材淡季需求走弱、负反馈预期之下加速下行，这其中亦有唐山短期环保限产的助推。极端情绪释放下铁矿跌破前期95美金支撑。海运费整体保持高位，昨日海运费环比有所回升，C5航线+1.14美元/吨，C3航线+0.73美元/吨。基本面来看，7月全球发运已从6月财年冲量高点季节性回落，周均发运量边际下滑，但8月进口矿供给预计略有回升。需求方面，当前247家钢厂日均铁水产量已降至235.55万吨，钢厂盈利率同步恶化至33.77%的历史低位；8月中上旬终端用钢需求仍处淡季，弱现实弱预期格局延续，但随着淡季需求的结束，中下旬市场或交易旺季预期，铁水或阶段性企稳回升，预计8月铁水均值在237万吨附近。库存方面，截至7月末45港进口铁矿库存为16590.34万吨，绝对水平仍处历史同期高位，受需求淡季及供应回升的影响，8月铁矿库存或止降转增。综合来看，8月铁矿石市场在供应回升、需求偏弱、库存高企的压力下预计震荡偏弱运行；不过，海运费目前支撑仍存，上方空间受制于基本面宽松格局。09合约暂时关注680一线支撑，策略上建议反弹至720一线试空。 苹果：现货成交偏淡，盘面延续下跌 现货端旧季市场已进入清库尾声，全国冷库剩余货源有限，对盘面估值影响基本消退，市场交易重心完全转向26/27新季苹果。受前期受天气降雨、高温和冰雹影响，货源质量参差不齐，买卖议价成交为主。西部早熟果好果价格坚挺，但余量有限，市场情绪降温。另一方面，新果丰产预期仍存，开秤价格预计同比偏弱，盘面中期仍存承压压力。随着山东辽宁产区进入采收期，市场供应上量，叠加夏令水果替代效应分流苹果消费，操作上远月01合约空单继续持有。 黄金：美国财政宽松确定性较高需求持续升温驱动价格震荡上涨 在美国经济活动温和放缓，美联储短期加息可能性偏低情况下，美元指数和美债收益率上行的动力减弱，在央行购金等需求的强势支撑下，贵金属止跌随着配置资金回流价格有望逐步回升。短期利空压力在于中东局势和金融市场流动性冲击等不确定性扰动未能消除，美债供需失衡以及AI行业融资火热造成的流动性紧张可能对贵金属造成阶段冲击。目前美国财政宽松叠加政府赤字压力对贵金属形成实质性利好，在资金加速流入的情况下金价站稳4500美元上方或进入新的波动平台，在交易尚未出现拥挤的情况下价格有望上行至4800美元以上，关注8月底的杰克逊霍尔全球央行年上沃什关于加息态度和市场资金流向，建议多单继续持有。 [宏观金融] 股指：技术突破或影响产业格局，科技板块共振调整 【市场情况】 周一，A股市场日内震荡走低。上证指数收报-0.59%，报3,882.01点。深成指收报-2.13%，创业板指收报-3.21%，沪深300指数收报-1.21%、上证50指数收报-0.44%，中证500收报-1.75%、中证1000指数收报-1.45%。个股情况跌多涨少，当日1,456只上涨（48涨停），3,959只下跌（14跌停）。分行业板块看，高股息表现避险韧性，涨幅居前的行业包含：保险上涨2.57%、煤炭上涨2.28%，酒类上涨1.61%，黄金珠宝主题逆势活跃。TMT集体回调，跌幅居前的行业包含：通信设备下跌4.93%生物科技下跌4.57%、能源设备下跌3.78%。 期指市场，四大期指主力合约随指数下挫：IF2609.CFE、IH2609.CFE分别收报-1.12%、-0.38%，IC2609.CFE、IM2609.CFE分别收报-1.77%、-1.38%。主力合约贴水缩窄，IF主力合约基差-36.73点，IH主力合约基差-19.80点，IC2主力合约基差-88.69点，IM主力合约基差-65.69点。 【消息面】 国内要闻方面，为了完善顶层设计、加强政策引领，工信部研究编制了《关于加强时空信息终端供需适配促进融合应用的行动计划》，目前已经完成部内外征求意见，计划今年印发实施。工业和信息化部电子信息司副司长史惠康介绍，北斗卫星导航系统是我国重要的空间信息基础设施，截至2025年底，国产北斗兼容型芯片及模块累计出货量接近26亿片，各类北斗功能终端产品社会总保有量超过22亿台/套。2025年我国卫星导航产业总体产值达6290亿元，同比增长9.24%。 国际要闻方面，近日，SK海力士与弗吉尼亚大学等机构的研究人员在顶级科学期刊《自然·电子学》联合发表论文，系统阐述了共封装光学(CPO)技术在高性能计算与AI领域的发展路线图。这是SK海力士首次在该级别期刊公开其AI互联架构的技术蓝图。该论文认为，HBM解决了芯片内部的内存瓶颈，但随着AI集群规模扩展至数千块GPU，机架与机架之间的数据传输已成为新的制约——即“带宽墙”。CPO被定位为突破这一瓶颈的关键路径。论文提出的长期愿景，是将光互联进一步延伸至内存接口。现有方案中，光互联主要解决处理器之间、机架之间的数据传输问题。而论文提出的“以光为中心”架构，则通过光子中介层将处理器资源池与内存资源池直接相连。使多个AI加速器共享大容量内存，突破现有封装物理限制。 【资金面】 8月24日，A股市场成交进一步收缩，当日合计成交额2.01万亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了3400亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.40%，投标量3400亿元，中标量3400亿元。Wind数据显示，当日无逆回购到期，据此计算，单日净投放3400亿元。 【操作建议】 7月经济数据显示内需相关起色仍需政策刺激，预期下半年财政支出应提速。美债利率升高多反映市场对美国债务规模过高的信用溢价，而目前加息对遏制通胀的作用有限，贝森特随即宣布加大回购额度，因此我们仍认为流动性压力将缓解。海力士对CPO技术迭代研究成果冲击行业盈利预期，科技板块集体回撤。此外本周将有JacksonHole央行年会，沃什将出席讲话，可搭配部分卖看涨形成备兑，对冲风险。 贵金属：美国财政宽松确定性较高需求持续升温驱动贵金属震荡上涨 【市场回顾】 美国财政部长贝森特当地时间周一表示，美国财政部将于9月9日实施下一次债券回购操作，并暗示后续仍将继续推进相关操作。贝森特认为，市场没有充分关注美国经济的基础因素，美债收益率并没有体现基本面，尤其是30年期美债的流动性“尤其匮乏”。早前美媒援引财政部高官的消息称，美财政部正在考虑动用规模接近1万亿美元的财政部一般账户（TGA）资金，为近期扩大的美债回购计划提供资金。 据新华社，美国财长贝森特当地时间24日召开新闻发布会，公布针对伊朗的经济制裁措施，以进一步加大对伊朗的施压。据央视新闻，贝森特表示，任何为伊朗洗钱的实体将被移出美元体系。贝森特还表示，美国将扩大对与伊朗有商业往来的国家实施次级制裁的范围，并敦促相关国家作出选择。伊朗最高领袖顾问穆赫贝尔24日晚在社交媒体平台表示，面对美方威胁，伊朗的回应将比以往更加坚决。伊朗总统回应称将通过理性外交应对，并警告贸易伙伴不会认真对待美方制裁言论。 8月印度重新放行白银进口，通过印度国际金银交易所（IIBX）约有89.81吨白银入境，结束了此前长达6个月的进口停滞，同时约400吨白银进口许可已获批。印度6月份白银进口量从1月份的747吨大幅降至约仅29吨，使国内白银库存快速消耗。 隔夜，美国财政部宣布将持续回购美债的救市措施，相关回购资金的来源引发市场的猜测，财政宽松持续提振市场情绪。市场对于美方宣布对伊朗的经济制裁也反应较为平淡，国际油价小幅回落，化工品价格分化。贵金属在宏观驱动确定性较高的情况下，需求逐步升温，金银价格呈现震荡上涨。国际黄金开盘后呈现震荡上涨，美盘早段最高升至4680美元后一度回落1%后小幅反弹，收盘报4651.25美元/盎司涨幅1.07%。国际白银表现相对黄金较弱盘中冲高逼近70美元后回落基本收平，收盘报68.933美元/盎司。铂钯走势与白银类似盘中冲高回落。 【后市展望】 在美国经济活动温和放缓，美联储短期加息可能性偏低情况下，美元指数和美债收益率上行的动力减弱，在央行购金等需求的强势支撑下，贵金属止跌随着配置资金回流价格有望逐步回升。短期利空压力在于中东局势和金融市场流动性冲击等不确定性扰动未能消除，美债供需失衡以及AI行业融资火热造成的流动性紧张可能对贵金属造成阶段冲击。目前美国财政宽松叠加政府赤字压力对贵金属形成实质性利好，在资金加速流入的情况下金价站稳4500美元上方或进入新的波动平台，在交易尚未出现拥挤的情况下价格有望上行至4800美元以上，关注8月底的杰克逊霍尔全球央行年上沃什关于加息态度和市场资金流向，建议多单继续持有。 近期国内光伏等工业需求略有改善海外如印度等进口需求略有回升但投