广发期货日评20260825

每日精选

• 碳酸锂：供应端扰动增加，如枧下窝环评公示和宜丰县官网发布环评信息公告征求意见稿，推动市场对复产进度预期加快。基本面看，上周碳酸锂产量小幅减少，但需求中短期韧性较强，8月电池排产环比增幅维持在6%-8%。社会库存维持较大幅度去化，冶炼厂去库量较大。短期供应扰动增加可能影响情绪，但整体仍预计偏强运行，主力参考15.3-16.3万元。
• 原油：地缘事件焦灼下的高波动阶段，8月24日美国对伊制裁细节公布，伊朗可能的反制措施、霍尔木兹海峡通行量变化等关键变量即将密集落地。布伦特油价逼近100美金重要关口，美国方面可能为抑制油价出台更多措施。短期方向不确定性较大，建议暂时观望，等待地缘事件明朗、市场情绪消化后再行布局。
• 铁矿石：7月政治局会议政策预期落空，成材淡季需求走弱、负反馈预期之下加速下行，跌破前期95美金支撑。海运费整体保持高位。8月进口矿供给预计略有回升，但钢厂利润承压，铁水复产高度料有限。库存方面，8月铁矿库存或止降转增。综合来看，8月铁矿石市场在供应回升、需求偏弱、库存高企的压力下预计震荡偏弱运行；不过，海运费目前支撑仍存，上方空间受制于基本面宽松格局。09合约暂时关注680一线支撑，策略上建议反弹至720一线试空。
• 苹果：旧季市场已进入清库尾声，全国冷库剩余货源有限，市场交易重心完全转向26/27新季苹果。受前期天气影响，货源质量参差不齐，买卖议价成交为主。新果丰产预期仍存，开秤价格预计同比偏弱。随着山东辽宁产区进入采收期，市场供应上量，叠加夏令水果替代效应分流苹果消费，操作上远月01合约空单继续持有。
• 黄金：美国财政部长贝森特表示，美国财政部将于9月9日实施下一次债券回购操作，并暗示后续仍将继续推进相关操作。美国财长贝森特召开新闻发布会，公布针对伊朗的经济制裁措施。印度重新放行白银进口，通过印度国际金银交易所（IIBX）约有89.81吨白银入境，结束了此前长达6个月的进口停滞。贵金属在宏观驱动确定性较高的情况下，需求持续升温，金银价格呈现震荡上涨。短期利空压力在于中东局势和金融市场流动性冲击等不确定性扰动未能消除，美债供需失衡以及AI行业融资火热造成的流动性紧张可能对贵金属造成阶段冲击。目前美国财政宽松叠加政府赤字压力对贵金属形成实质性利好，在资金加速流入的情况下金价站稳4500美元上方或进入新的波动平台，在交易尚未出现拥挤的情况下价格有望上行至4800美元以上，关注8月底的杰克逊霍尔全球央行年会上沃什关于加息态度和市场资金流向，建议多单继续持有。

宏观金融

• 股指：A股市场日内震荡走低，高股息表现避险韧性，TMT集体回调。工信部研究编制了《关于加强时空信息终端供需适配促进融合应用的行动计划》，计划今年印发实施。SK海力士与弗吉尼亚大学等机构的研究人员在顶级科学期刊《自然·电子学》联合发表论文，系统阐述了共封装光学(CPO)技术在高性能计算与AI领域的发展路线图。建议7月经济数据显示内需相关起色仍需政策刺激，预期下半年财政支出应提速。美债利率升高多反映市场对美国债务规模过高的信用溢价，而目前加息对遏制通胀的作用有限，贝森特随即宣布加大回购额度，因此我们仍认为流动性压力将缓解。海力士对CPO技术迭代研究成果冲击行业盈利预期，科技板块集体回撤。此外本周将有JacksonHole央行年会，沃什将出席讲话，可搭配部分卖看涨形成备兑，对冲风险。
• 贵金属：美国财政部长贝森特表示，美国财政部将于9月9日实施下一次债券回购操作，并暗示后续仍将继续推进相关操作。美国财长贝森特召开新闻发布会，公布针对伊朗的经济制裁措施。印度重新放行白银进口，通过印度国际金银交易所（IIBX）约有89.81吨白银入境，结束了此前长达6个月的进口停滞。美国财政宽松叠加政府赤字压力对贵金属形成实质性利好，在资金加速流入的情况下金价站稳4500美元上方或进入新的波动平台，在交易尚未出现拥挤的情况下价格有望上行至4800美元以上，关注8月底的杰克逊霍尔全球央行年会上沃什关于加息态度和市场资金流向，建议多单继续持有。近期国内光伏等工业需求略有改善海外如印度等进口需求略有回升但投资需求相对偏弱库存偏高资金太多有所分歧或限制上行动力。总体上白银走势随着黄金波动短期在65美元上方维持偏强震荡，上方在70美元面临阻力，关注宏观驱动及流动性变化，以回调择机做多思路为主。铂钯在与金银同步走强，随着国内工业需求有所放缓，资金热度总体不高，价格回到阶段高位后进一步突破的动力或减退，后续宏观金融变量仍为主要影响因素，操作上建议逢高卖出虚值看跌期权，或做多铂钯比。

有色金属

• 铜：现货维持升水结构，关注宏观与政策扰动。美元走弱，昨日铜价偏强运行。宏观面，美国财政部公告称将针对长期名义票息证券的流动性支持回购操作规模至少扩大一倍，从而使得美国长期国债收益率显著下跌，金属价格普遍反弹；6-7月一系列美国经济数据发布情况基本符合我们前期的观点，我们认为就美国经济基本面而言，后续美联储步入实质性加息的概率较小；后续关注10年及2年美债利率走势；关于美铜关税政策：商务部已提交评估报告，当前有待特朗普作出是否加征关税的决定；LME现货出现高升水后，CL价差收窄，两地套利空间收窄，当前市场对后续政策预期不明，建议继续关注CL价差变化。基本面，铜矿、废铜原料偏紧格局不变，且逐步传导至锭端，7月电解铜产量出现近5年来首次同比下降；需求端在铜价回调后有所回暖，加工端开工率基本企稳，下游订单好转。总的来说，我们认为铜供需基本面良好，但短期宏观与政策因素扰动较大，后续价格波动或将加剧，建议关注美铜关税政策以及海外货币政策预期变化。建议观望，主力参考106000-109000。
• 氧化铝：现货过剩格局难改，盘面缺乏趋势性反转基础。国内供应宽松格局未改，广西新增产能基本投放完毕，北方赤泥库问题企业陆续准备复产，叠加广西某企业检修结束，供应压力边际回升。库存端港口周度下滑3.5万吨，全产业链小幅去库，但后市整体仍有累积预期。成本端几内亚铝土矿FOB价格底部较坚，提供有限支撑。综合来看，国内过剩格局未改，盘面缺乏趋势性反转基础，主力合约参考2620-2780元/吨，短期观望，待事件驱动盘面拉涨后再择机逢高做空。
• 铝：周度去库速率放缓，盘面宽幅震荡。现货价格跟随期货上涨，基差持稳。海外端，日本MJP现货升水280美元/吨，日环比持平，当前进口盈亏-3071.81元/吨，较上一交易日-177元/吨。整体来看，国内价格回落，现货升贴水小幅上涨；海外升水回落，供应紧张局面有所缓和。供应方面，7月国内电解铝产量录得112.68万吨，环比下滑1.59%，同比下降4.04%，主因废产阳极板采购难，以及冶炼厂集中检修，1-7月累计产量为814.8万吨，累计同比上升4.9%；SMM预计8月电解铝产量约113.9万吨，环比上升1.1%；基本符合我们在年报中的观点，矿端偏紧或逐步传导至锭端偏紧。需求方面，本周铝加工环节开工回升。8月20日当周，铝型材开工率50.8%，周环比持平；铝板带69.2%，周环比+0.2%；铝箔开工率70.4%，周环比+0.3%；铝线缆开工率62.4%，周环比持平。库存方面，据SMM统计，8月24日国内主流消费地电解铝锭库存86万吨，环比上周-2.6万吨；8月24日上海和广东保税区电解铝库存总计11.7万吨，环比上周持平。8月24日LME铝库存24.69万吨，环比前一日持平。8月24日SMM全国主流地区铜库存11.42万吨，周环比-1.97万吨；8月24日保税区库存3.68万吨，周环比+0.16万吨。8月24日LME铜库存24.03万吨，日环比+0.17万吨；截至8月20日，COMEX铜库存74.28万吨，日环比+0.10万吨；截至8月21日，上期所库存8.95万吨，周环比+1.98万吨；截至8月24日，SMM全国主流地区铜库存11.42万吨，周环比-1.97万吨；截至8月24日，保税区库存3.68万吨，周环比+0.16万吨。8月24日LME锌库存9.33万吨，环比+0.01万吨；截至8月20日，COMEX铜库存74.28万吨，日环比+0.10万吨；截至8月21日，上期所库存8.95万吨，周环比+1.98万吨；截至8月24日，SMM全国主流地区铜库存11.42万吨，周环比-1.97万吨；截至8月24日，保税区库存3.68万吨，周环比+0.16万吨。8月24日LME锌库存9.33万吨，环比+0.01万吨；截至8月20日，COMEX铜库存74.28万吨，日环比+0.10万吨；截至8月21日，上期所库存8.95万吨，周环比+1.98万吨；截至8月24日，SMM全国主流地区铜库存11.42万吨，周环比-1.97万吨；截至8月24日，保税区库存3.68万吨，周环比+0.16万吨。8月24日LME锌库存9.33万吨，环比+0.01万吨；截至8月20日，COMEX铜库存74.28万吨，日环比+0.10万吨；截至8月21日，上期所库存8.95万吨，周环比+1.98万吨；截至8月24日，SMM全国主流地区铜库存11.42万吨，周环比-1.97万吨；截至8月24日，保税区库存3.68万吨，周环比+0.16万吨。8月24日LME锌库存9.33万吨，环比+0.01万吨；截至8月20日，COMEX铜库存74.28万吨，日环比+0.10万吨；截至8月21日，上期所库存8.95万吨，周环比+1.98万吨；截至8月24日，SMM全国主流地区铜库存11.42万吨，周环比-1.97万吨；截至8月24日，保税区库存3.68万吨，周环比+0.16万吨。8月24日LME锌库存9.33万吨，环比+0.01万吨；截至8月20日，COMEX铜库存74.28万吨，日环比+0.10万吨；截至8月21日，上期所库存8.95万吨，周环比+1.98万吨；截至8月24日，SMM全国主流地区铜库存11.42万吨，周环比-1.97万吨；截至8月24日，保税区库存3.68万吨，周环比+0.16万吨。8月24日LME锌库存9.33万吨，环比+0.01万吨；截至8月20日，COMEX铜库存74.28万吨，日环比+0.10万吨；截至8月21日，上期所库存8.95万吨，周环比+1.98万吨；截至8月24日，SMM全国主流地区铜库存11.42万吨，周环比-1.97万吨；截至8月24日，保税区库存3.68万吨，周环比+0.16万吨。8月24日LME锌库存9.33万吨，环比+0.01万吨；截至8月20日，COMEX铜库存74.28万吨，日环比+0.10万吨；截至8月21日，上期所库存8.95万吨，周环比+1.98万吨；截至8月24日，SMM全国主流地区铜库存11.42万吨，周环比-1.97万吨；截至8月24日，保税区库存3.68万吨，周环比+0.16万吨。8月24日LME锌库存9.33万吨，环比+0.01万吨；截至8月20日，COMEX铜库存74.28万吨，日环比+0.10万吨；截至8月21日，上期所库存8.95万吨，周环比+1.98万吨；截至8月24日，SMM全国主流地区铜库存11.42万吨，周环比-1.97万吨；截至8月24日，保税区库存3.68万吨，周环比+0.16万吨。8月24日LME锌库存9.33万吨，环比+0.01万吨；截至8月20日，COMEX铜库存74.28万吨，日环比+0.10万吨；截至8月21日，上期所库存8.95万吨，周环比+1.98万吨；截至8月24日，SMM全国主流地区铜库存11.42万吨，周环比-1.97万吨；截至8月24日，保税区库存3.68万吨，周环比+0.16万吨。8月24日LME锌库存9.33万吨，环比+0.01万吨；截至8月20日，COMEX铜库存74.28万吨，日环比+0.10万吨；截至8月21日，上期所库存8.95万吨，周环比+1.98万吨；截至8月24日，SMM全国主流地区铜库存11.42万吨，周环比-1.97万吨；截至8月24日，保税区库存3.68万吨，周环比+0.16万吨。8月24日LME锌库存9.33万吨，环比+0.01万吨；截至8月20日，COMEX铜库存74.28万吨，日环比+0.10万吨；截至8月21日，上期所库存8.95万吨，周环比+1.98万吨；截至8月24日，SMM全国主流地区铜库存11.42万吨，周环比-1.97万吨；截至8月24日，保税区库存3.68万吨，周环比+0.16万吨。8月24日LME锌库存9.33万吨，环比+0.01万吨；截至8月20日，COMEX铜库存74.28万吨，日环比+0.10万吨；截至8月21日，上期所库存8.95万吨，周环比+1.98万吨；截至8月24日，SMM全国主流地区铜库存11.42万吨，周环比-1.97万吨；截至8月24日，保税区库存3.68万吨，周环比+0.16万吨。8月24日LME锌库存9.33万吨，环比+0.01万吨；截至8月20日，COMEX铜库存74.28万吨，日环比+0.10万吨；截至8月21日，上期所库存8.95万吨，周环比+1.98万吨；截至8月24日，SMM全国主流地区铜库存11.42万吨，周环比-1.97万吨；截至8月24日，保税区库存3.68万吨，周环比+0.16万吨。8月24日LME锌库存9.33万吨，环比+0.01万吨；截至8月20日，COMEX铜库存74.28万吨，日环比+0.10万吨；截至8月21日，上期所库存8.95万吨，周环比+1.98万吨；截至8月24日，SMM全国主流地区铜库存11.42万吨，周环比-1.97万吨；截至8月24日，保税区库存3.68万吨，周环比+0.16万吨。8月24日LME锌库存9.33万吨，环比+0.01万吨；截至8月20日，COMEX铜库存74.28万吨，日环比+0.10万吨；截至8月21日，上期所库存8.95万吨，周环比+1.98万吨；截至8月24日，SMM全国主流地区铜库存11.42万吨，周环比-1.97万吨；截至8月24日，保税区库存3.68万吨，周环比+0.16万吨。8月24日LME锌库存9.33万吨，环比+0.01万吨；截至8月20日，COMEX铜库存74.28万吨，日环比+0.10万吨；截至8月21日，上期所库存8.95万吨，周环比+1.98万吨；截至8月24日，SMM全国主流地区铜库存11.42万吨，周环比-1.97万吨；截至8月24日，保税区库存3.68万吨，周环比+0.16万吨。8月24日LME锌库存9.33万吨，环比+0.01万吨；截至8月20日，COMEX铜库存74.28万吨，日环比+0.10万吨；截至8月21日，上期所库存8.95万吨，周环比+1.98万吨；截至8月24日，SMM全国主流地区铜库存11.42万吨，周环比-1.97万吨；截至8月24日，保税区库存3.68万吨，周环比+0.16万吨。8月24日LME锌库存9.33万吨，环比+0.01万吨；截至8月20日，COMEX铜库存74.28万吨，日环比+0.10万吨；截至8月21日，上期所库存8.95万吨，周环比+1.98万吨；截至8月24日，SMM全国主流地区铜库存11.42万吨，周环比-1.97万吨；截至8月24日，保税区库存3.68万吨，周环比+0.16万吨。8月24日LME锌库存9.33万吨，环比+0.01万吨；截至8月20日，COMEX铜库存74.28万吨，日环比+0.10万吨；截至8月21日，上期所库存8.95万吨，周环比+1.98万吨；截至8月24日，SMM全国主流地区铜库存11.42万吨，周环比-1.97万吨；截至8月24日，保税区库存3.68万吨，周环比+0.16万吨。8月24日LME锌库存9.33万吨，环比+0.01万吨；截至8月20日，COMEX铜库存74.28万吨，日环比+0.10万吨；截至8月21日，上期所库存8.95万吨，周环比+1.98万吨；截至8月24日，SMM全国主流地区铜库存11.42万吨，周环比-1.97万吨；截至8月24日，保税区库存3.68万吨，周环比+0.16万吨。8月24日LME锌库存9.33万吨，环比+0.01万吨；截至8月20日，COMEX铜库存74.28万吨，日环比+0.10万吨；截至8月21日，上期所库存8.95万吨，周环比+1.98