广发期货日评20250909

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运欧线 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 [股指期货] 股指期货：股指高位震荡，主题轮动为主 【市场情况】 周一，A股早盘整体高开，日内一度走弱，尾盘上行。截至收盘，上证指数收涨0.38%，报3826.84点。深证成指涨0.61%，创业板指跌0.84%，沪深300涨0.16%、上证50跌0.08%，中证500涨1.13%、中证1000涨0.90%。个股涨多跌少，当日3957只上涨（85涨停），1350下跌（7跌停），112持平。其中，N三协、新瀚新材、浙海德曼涨幅居前，分别上涨785.62%、20.0%、20.0%；而宏裕包材、中环海陆、力佳科技分别下跌20.32%、15.85%、13.55%。 分行业板块看，化工行业火热上扬，上涨板块中，医疗保健、海运、石油化工涨幅居前，分别上涨4.07%、3.59%、3.57%，机器人主题活跃。大金融稍有回调，下跌板块中，通信设备、贵金属、电子元器件跌幅较大，分别下跌2.57%、1.54%、0.90%。 期指方面，四大期指主力合约随大部分上涨：IF2509、IH2509分别收涨0.05%、收跌0.09%；IC2509、IM2509分别收涨0.64%、0.41%。四大期指主力09合约基差中性震荡：IF2509贴水14.57点，IH2509贴水3.28点，IC2509贴水71.32点，IM2509贴水75.03点。 【消息面】 国内要闻方面，9月8日，海关总署公布数据显示，中国8月出口（以美元计价）同比增长4.4%，前值增7.2%；进口增长1.3%，前值增4.1%；贸易顺差1023.3亿美元，前值982.4亿美元。 海外方面，日本首相、自民党总裁石破茂9月7日在首相官邸举行紧急记者会，宣布决定辞去自民党总裁职务。石破茂表示，有关临时总裁选举的相关手续事项，已向自民党干事长传达。在选出新总裁之前，将尽到自己的责任。当天早些时候，石破茂已决定辞去首相职务 。【资金面】 9月8日，A股交易额有所放量，全日合计成交额2.42万亿。北向资金成交额3290.43亿元。央行公告以固定利率、数量招标方式开展了1915亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1827亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放88亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为-0.33%、-0.11%、-1.02%、-1.03%。进入9月，下半年货币政策方向对权益市场影响关键，A股积累较大涨幅后可能进入高位震荡格局，当前波动率有所上升，可考虑在中证1000期权上尝试牛市价差策略，买入10月7200看涨期权，卖出上方7500看涨期权。 [国债期货] 股市偏强叠加基金赎回费率新规，期债整体走弱 【市场表现】 国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.21%，10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约持平，2年期主力合约涨0.01%。银行间主要利率债收益率普遍上行，超长债升幅更大。10年期国开债“25国开15”收益率上行2.25bp报1.8960%，10年期国债“25附息国债11”收益率上行1.75bp报1.7850%，30年期国债“25超长特别国债02”收益率上行2.15bp报2.0490%，50年期国债“25超长特别国债03”收益率上行3.85bp报2.1760%。 【资金面】 央行公告称，9月8日以固定利率、数量招标方式开展了1915亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1915亿元，中标量1915亿元。Wind数据显示，当日1827亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放88亿元。资金面方面，银行间市场周一资金面延续了上日午后的收敛态势，存款类机构隔夜回购加权利率上行逾4bp至1.35%附近；非银机构以存单和信用债为抵押融入隔夜和七天期资金，报价与上日变化不大。上周央行在公开市场大力净回笼的累积效应，可能是导致流动性收敛的主因。央行今日开始转为净 投放，规模过小助力效果不明显；若能持续投放，资金面应无大的问题。 【消息面】 监会就公募基金销售费用管理规定公开征求意见，将合理调降公募基金认购费、申购费、销售服务费等销售环节费率水平，优化赎回费制度安排。据测算，三个阶段费改累计让利超500亿元，其中第三阶段每年为投资者让利约300亿元。同时，证监会指导中国结算搭建的公募基金行业机构投资者直销服务平台（FISP平台）正式启动运行，基金管理人、基金托管人应当接入FISP平台。该方案以对资金宽进严出、引导长期投资为目的，但是对债基而言赎回费用上调可能造成规模下降，对债市偏利空，不过方案在意见征求阶段，实际落地方案可能仍有变数。 【操作建议】 昨日股市上涨、资金边际收敛叠加基金赎回费用新规利空债市，整体期债下跌。接下来一方面继续观察股市走势，如果股市上涨的一致性预期回撤那么债市情绪修复将更为顺畅；另一方面需要关注8月经济数据公布后市场宽货币预期是否增强，如果增强债市行情可能重塑“独立性”，对股市相对脱敏回归基本面 逻 辑 。 短 期 观 察 盘 面10年 期 国 债 利 率 可 能 在1.74%-1.8%区 间 震 荡，T2512合 约 波 动 区 间 可 能在107.6-108.4，单边策略上建议投资者跟随情绪以区间操作为主，关注权益市场和基本面变化。 [贵金属] 贵金属：海外政治不确定性上升避险需求提振贵金属续创新高 【市场回顾】 据新华社报道，由于提出的440亿欧元紧缩预算计划遭到跨党派反对，法国总理贝鲁领导的政府在国民议会8日举行的信任投票中未获通过，其中反对票共计364票，占有效投票总数的六成以上，支持票仅194票，反对票数远超倒阁所需的门槛280票。贝鲁将代表政府向总统马克龙递交辞呈，他下台后马克龙倾向于寻求各党派达成协议任命新总理，而非解散议会重新选举。9月7日日本首相石破茂以“不愿党内分裂”为由决定辞职，日前因自民党执政联盟相继在2024年10月的众议院和2025年7月的参议院选举中失去多数席位，其一直面临党内要求下台的压力，多名内阁大臣公开要求提前举行总裁选举。目前预计日本自民党将在1-2周内选出新的总裁接替石破茂成为日本新一任首相。 当地时间7日，美国财长贝森特在接受媒体采访时称，如果美国最高法院维持裁决判定美国政府的关税措施违法，美国财政部将不得不退还约半数已经征收的关税，而这一后果将是“灾难性的”。纽约联储的最新调查显示，美国8月一年期通胀预期3.2%，前值为3.1%，三年期通胀预期持稳于3%，五年期通胀预期持稳于2.9%。调查显示，受访者中“认为失业后能找到工作的受访者占比大幅下降5.8个百分点至44.9%，为该指标自2013年6月开始统计以来的最低”；“与一年前相比，受访者对家庭当前财务状况的认知恶化，有更多家庭表示财务状况变差，表示财务状况变好的家庭比例减少。” 隔夜，由于日本和法国国内政治局势动荡，领导人频繁变动，不确定性因素下相关国债遭到抛售，美元指数则由于美国经济前景弱化而走弱，避险需求进一步上升提振贵金属价格走强创新高。国际金价开盘后表现平静但午后价格呈现震荡上行并突破3600美元大关后涨幅进一步扩大，收盘报3635.79美元/盎司，涨幅1.38%；国际银价盘中先跌后反弹波动幅度更大并再度站上41美元，收盘价为41.3美元/盎司，涨幅0.76%。 【后市展望】 目前在美国就业市场下行风险增加的情况下，美联储政策路径呈现“预期强化-独立性受挫”的双重特征从而打压美元指数，同时欧美国家政治局势动荡使股市风险偏好下降从而增加机构投资者对贵金属避险的配置需求带来价格不断抬升。非农数据“爆冷”美联储降息概率较高的情况下多头驱动明确金价上行趋势涨至3600美元以上但降息预期消化后趋势或有所缓和，等待美联储决议后酝酿新的上涨动力，短期单边以逢低谨慎买入为主，或卖出虚值黄金期权把握波动率回落的收益。 白银方面，美联储宽松预期升温海外实物需求增加叠加ETF资金流入惯性持续提振价格，尽管国内反内卷政策对商品价格的影响反复，工业基本面上白银需求相对偏弱仍，但美国地质勘探局提议将白银等六 种矿产纳入2025年关键矿产清单或为白银进口关税创造条件的预期加强将增大银价的波动弹性。若黄金涨幅放缓增加可能流向白银使价格快速冲高至42美元以上，但需谨防多头高位止盈导致回调，短期在40-42美元区间以波段操作为主。 【资金面】 8月金银ETF持仓均有显著增加，价格上涨提振机构需求，投机净多头持仓呈现止跌回升多头力量增强。 [集运期货] 集运期货：EC主力偏弱震荡 【现货报价】 截至9月9日最新报价；马士基：1028-1315美元/TEU，1714-2162美元/TEU；CMA1210-1810美元/TEU，2020-2720美元/TEU；MSC 1100美元/TEU，1840美元/TEU；ONE 1544美元/TEU，1943美元/TEU；EMC1305-1455美元/TEU，1910-2200美元/TEU。报价数据近期继续缓慢下跌。 【集运指数】 截至9月8日，SCFIS欧线指数报1566.46点，环比下跌11.68%，美西线指数环比下跌3.3%至980.48点。截至9月5日，SCFI综合指数报1444.44点，较上期持平；上海-欧洲运价下跌11%至1315美元/TEU；上海-美西运价2189美元/FEU，较上周涨14%；上海-美东运3073美元/FEU，较上周涨7%。 【基本面】 截至9月7号，全球集装箱总运力超过3299万TEU，较上年同期增长7.5%。需求方面，欧元区8月综合PMI为51.1，制造业PMI为50.7，服务业PMI为50.7；美国8月制造业PMI指数48.7，新订单指数51.4。8月OECD领先指数G7集团录得100.45。 【逻辑】 昨日期货盘面下跌，主力10合约收1283点，下跌2.71%。现货端整体现货价格仍在下行，经历前期短暂回调后，盘面上涨势头再次遭受打压，主力合约价格回落至1300点以下。由于12合约处于旺季，若其价格继续下探存在一定的抄底机会。后续可考虑12-10的月差套利策略。 【操作建议】 预计偏震荡，考虑12-10月差套利。 [有色金属] 铜：非农超预期偏弱，关注宏观驱动 【现货】截至9月8日，SMM电解铜平均价79870元/吨，SMM广东电解铜平均价79785元/吨，分别较上一工作日-180.00元/吨、-85.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价130元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价40元/吨，分别较上一工作日-35.00元/吨、0.00元/吨。据SMM，铜价继续走低下游采购增加，现货升水走高，整体交投好转。 【宏观】美国8月非农数据超预期偏弱，9月降息或已无悬念。短期宏观的交易主线仍在于降息预期，关注后续降息路径及降息的宏观背景：第一，后续的降息路径是否平稳？即10月、12月是