广发期货日评20260513

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 每日精选： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银、铂、钯 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 商品期货： 铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、硅铁、锰硅 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、纯苯、苯乙烯、LLDPE、PP、甲醇、烧碱、PVC、尿素、纯碱、玻璃、天然橡胶、合成橡胶、集运欧线 [每日精选] 铜：供应端扰动频发，CL价差再度走扩 我们在月度观点中提出，铜价何时能有效突破需等待宏观顺风、或供应端扰动等事件驱动，在5月8日Grasberg铜矿复产延后（后自由港公司表示复工情况与此前财报会上的官方披露一致）、5月11日秘鲁发布能源危机紧急法令的消息扰动下，市场担忧供应端紧缺进一步加剧，铜价突破107000元/吨。从基本面来看，近期需求端边际变化显著，随着铜价持续上行，需求逐步走弱，表现在新增订单增长乏力，SMM铜杆开工率、国内社库去化幅度均下行至3月中旬以来最低水平，沪铜近月合约表现亦偏弱，转为contango结构。供应端矿冶矛盾仍存，铜矿TC持续创历史新低，我们认为矿端偏紧或将逐步传导至精铜端偏紧，作为精铜端原料的铜矿、废铜以及硫酸（湿法冶炼）均处于供应偏紧格局。宏观层面，美联储货币政策维持中性谨慎立场，特朗普近期访华，短期市场风险偏好小幅回暖。此外，近期CL价差再度走扩，美铜领涨。总的来说，我们仍然看好铜的中长期逻辑，资本开支视角下的供应紧缺问题与新兴需求增量涌现提升价格中枢，短期市场情绪较为乐观，消息扰动带动价格上行。 原油：和谈缓慢推进，油价偏强震荡 核心逻辑在于霍尔木兹海峡通航恢复缓慢，美伊矛盾激烈通过谈判取得和平的概率较低，加之海湾国家被动减产延续，现货与库存及未来的补库需求支撑油价。中东供应收缩常态化延续，短期供给端修复空间有限。尽管全球战略储备持续投放，仅能阶段性缓冲缺口，无法扭转整体偏紧格局。需求端保持温和韧性，稳步弱修复，高油价对终端消费的压制仍在。全球库存进入加速去化周期，显性库回落，基本面持续为油价提供强支撑。地缘出现明确缓和信号之前，原油单边在高位宽幅震荡的前提下维持偏多思路，核心变量仍为中东地缘与供应恢复节奏。整体思路以波段操作为主，警惕地缘情绪回落及全球主要经济体的油价调控政策，同时考虑配置虚值看跌期权做尾部风险对冲，以平滑波动与规避地缘缓和风险。 焦煤：煤炭保供传言扰动盘面，下游需求仍有支撑 昨日焦煤期货弱势下跌走势，主要由于市场传言周五有关部门要开动力煤保供会议，市场预期利空煤炭。现货方面，山西现货竞拍成交保持高位，价格偏强运行，蒙煤报价跟随期货调整。供应端，国内煤矿开工小幅走高，原煤日产继续提升，出货暂无压力；进口煤方面，节后恢复通关，口岸库存再次回升，高通关冲击国内煤焦市场。需求端，钢厂复产速度放缓，铁水产量高位持稳，焦化小幅提产，近期终端需求回暖。由于成本推升，5月11日主流钢厂接受焦炭第三轮提涨。库存端，库存结构总体健康，随着补库推进资源并向下游转移。美伊延冲突局势反复造成能源、天然气及下游化工品大幅波动。策略方面，期现市场出现一定背离，单边建议观望，焦煤2609合约区间参考1150-1350，套利推荐焦煤9-1反套。 生猪：收储不及市场预期，盘面收跌 因官方发布轮储公告，市场对于收储预期有调整，昨日盘面大跌。现货价格维持震荡节奏，二育对价格形成提振，但肥标价差收窄，继续支撑空间不大。现货端，进入5月份，市场出栏压力会有一定下滑，同时鲜销需求也会有一定改善，但目前二育压栏，且企业出栏进度偏慢，叠加冻品拖底效应预计会明显减弱，猪价存压。目前除政策托底外，看不到太强利好。盘面开始收升水节奏，虽资金端对生猪市场影响加大，但现货压力仍待消化，更多需关注政策层面落地情况。 [宏观金融] 股指期货：股指高位震荡，盘面利好或兑现完毕 【市场情况】 周二，A股市场高开震荡分化，成交维持高位。上证指数收报-0.25%，报4,214.49点。深成指收报-0.47%， 创业板指收报0.15%，沪深300指数收报-0.08%、上证50指数收报0.06%，中证500收报-0.61%、中证1000指数收报-0.51%。个股情况跌多涨少，当日1,375只上涨（94涨停），4,044只下跌（34跌停）。 分行业板块看，消费电子持续火热，涨幅居前的行业包含：陆路运输上涨2.0%、电力上涨1.04%，电子元器件上涨0.87%，半导体概念活跃。消费板块集体回调，跌幅居前的行业包含：工程机械下跌2.71%、互联网下跌2.65%、休闲用品下跌2.20%。 期指方面，四大期指主力合约随指数窄幅震荡：IF2606.CFE、IH2606.CFE分别收报-0.11%、0.21%，IC2606.CFE、IM2606.CFE分别收报-0.65%、-0.50%。四大期指主力合约基差贴水随风险偏好修复有所收敛，IF主力合约基差-36.45点，IH主力合约基差-14.36点，IC2主力合约基差-90.58点，IM主力合约基差-120.09点。 【消息面】 国内要闻方面，央行发布一季度货币政策执行报告指出，供给冲击和输入型通胀压力有所显现。展望未来，人工智能行业将为经济高质量发展注入更多动能。下阶段要继续实施好适度宽松的货币政策，增强政策前瞻性灵活性针对性。要引导隔夜利率在政策利率水平附近运行；有效落实各项利率自律倡议，对一些不合理的、容易削减货币政策传导的市场行为加强规范。 海外要闻方面，美伊谈判陷入僵局。美国总统特朗普表示，目前美国同伊朗的停火协议仍然有效，但“极其脆弱”，正处于“岌岌可危”的状态。特朗普称，美国方案的核心是“伊朗绝不能拥有核武器”，然而伊朗在回复里并没有作出这样的承诺。特朗普尚未决定是否重启疏导霍尔木兹海峡通行的“自由计划”。伊朗外交部表示，谈判优先事项是结束战争、解除制裁及封锁等问题，浓缩铀等问题将在适当时候作出决定。 【资金面】 5月12日，A股市场交易维持高位，当日合计成交额3.25万亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了5亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.40%，当日无逆回购到期，据此计算，单日净投放5亿元。。 【操作建议】 4月物价指数共振上涨，国内经济基本面坚韧，中美元首会晤同步推升权益市场积极预期，盘面快速兑现涨势。推荐谨慎对待提前兑现利好带来的溢价，止盈股指期货、期权多头组合。 贵金属：美国通胀反弹超预期打压美联储宽松预期贵金属盘中V型反转 【市场回顾】 据央视，当地时间5月12日，美国国防部长赫格塞思表示，他们针对伊朗问题的所有情况都制定了相应计划。如有必要，他们有升级行动的计划，也有撤离部署的计划，还有调动资源的计划。他还补充尽管近期局势紧张并发生交火，但伊朗停火协议依然有效。同日总统特朗普表示，与伊朗之间爆发的冲突无需急于解决。伊朗外交部发言人巴加埃表示，结束战事和解除对霍尔木兹海峡的封锁是同美国进行任何谈判的先决条件。巴加埃还表示，美国要求的是伊朗“彻底投降”，而不是真正的对话。 据美国劳工统计局（BLS）公布的数据，4月CPI同比上涨3.8%，高于市场预期的3.7%，创2023年5月以来最高纪录；环比涨幅为0.6%，较前值0.9%有所回落符合预期。核心CPI同比上涨2.8%，预期2.7%，并创2025年9月以来的最高水平；核心CPI环比上涨0.4%，高于预期的0.3%及前值0.2%。美伊冲突推高汽油价格是本轮通胀提速的主要驱动，并通过机票及运输成本向价格体系渗透，另外AI行业火热还带来电费的上涨，住房成本环比上涨0.6%，创逾两年来最大单月涨幅，因2025年政府停摆数据作出统计修正。美联储领导层更迭进入关键阶段，美国参议院周二确认沃什出任美联储理事，任期14年，为其担任美联储主席铺平道路。同时参议院已经开始对沃什担任美联储主席四年任期的确认程序，最快可于周三完成投票。美国芝加哥联储主席Goolsbee（2027年FOMC票委）表示4月份CPI报告比预期更糟，而最糟糕的部分是服务业通胀。 印度宣布将金银进口关税从6%上调至15%，总理莫迪呼吁民众一年内避免购买黄金，以缓解贸易逆差帮助保护外汇储备。但业界警告，这一举可能在打压合规需求的同时，重燃贵金属走私活动。 隔夜，美伊谈判再次陷入僵局，双方就海峡开放及核问题等分歧仍无法取得共识，目前地缘冲突更多影响在对于各国通胀的压力上升，在美国4月通胀数据反弹超预期的情况下，美联储年内降息机会渺茫，美债收益率走强一度冲击风险资产但AI电力需求强劲叠加有色金属主产国供应承压从供应层面缓和宏观因素的利空，贵金属盘中大幅下探后V型反弹。国际金价开盘后持续回落最低至4637美元但尾盘回升守住4700美元，收盘报4714.54美元/盎司略跌0.43%；国际银价盘中自高位大幅下探最低至83美元后回升至86美元上方，收盘报86.547美元/盎司，涨0.54%。 【后市展望】 目前贵金属的利多因素在于地缘冲突和通胀对经济冲击等不确定性下，多数央行和机构仍持续增持黄金，“去美元化”趋势持续对金价形成支持。不利因素在于若美伊冲突持续将延长霍尔木兹海峡封锁加剧能源供应紧张并推高相关能化商品价格并提振美元需求，通胀压力持续使全球央行货币政策短期或收紧，资金信心受挫使贵金属ETF等资产被抛售。当前美伊达成协议预期仍主导市场使黄金保持偏强走势，但随着冲突后影响持续消退，市场将更多关注放在5月特朗普访华成果，美国通胀数据和沃什就任美联储主席及其他官员发言对货币政策的预期指引。短期市场走势仍有反复但投资需求将提振黄金延续区间偏强震荡，反弹上方在4850美元面临阻力，建议多头继续持有或构建期权牛市价差组合。 在中东地缘冲突影响下流动性转弱使白银实物及ETF等投资需求放缓甚至被抛售，大量资金流出导致价格承压，但高油价未来有望加速新能源的替代叠加国内工业需求强劲，海外矿产供应紧张对白银存在溢价支撑。短期随着地缘冲突的影响减弱，银价在80美元上方偏强震荡，建议逢低做多远月合约。 铂钯在宏观金融及工业属性双重扰动下走势对地缘冲突缓和及资金情绪更加敏感，近期国内进口规模较高叠加临近期货交割入库对价格形成提振。短期铂金与金银同步走强，资金情绪驱动价格有望回到2100美元以上建议逢低买入逢高止盈，钯金在供应相对宽松情况下表现或弱于铂金上方在1560美元存在阻力，可卖出远月虚值看涨期权。 [有色金属] 铜：供应端扰动频发，CL价差再度走扩 【现货】截至5月12日，SMM电解铜平均价106715元/吨，SMM广东电解铜平均价107085元/吨，分别较上一工作日+2400.00元/吨、+2730.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价-10元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价225元/吨，分别较上一工作日-60.00元/吨、0.00元/吨。据SMM，本周五为沪期铜2605合约最后交易日，交割逻辑逐步显现，将对现货升贴水形成底部支撑，限制升水进一步大幅下探的空间。 【宏观】①应国家主席习近平邀请，美国总统唐纳德·特朗普于5月13日至15日对中国进行国事访问。②美国公布4月新增就业人数11.5万，显著高于市场