广发期货日评文字版20250520

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、锌、镍、不锈钢、锡、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 [股指期货] 股指期货：A股低开震荡，成交维持万亿水平 【市场情况】 周一，A股市场早盘延续低开，日内震荡分化。上证指数收涨0.12点，报3367.58点。深成指跌0.08%，创业板指跌0.33%，沪深300跌0.31%、上证50跌0.43%，中证500涨0.09%、中证1000涨0.45%。个股涨多跌少，当日3564只上涨（121涨停），1692下跌（0跌停），132持平。其中，太力科技、N威高、五新隧装涨幅居前，分别上涨218.48%、56.26%、29.98%；而N泽润新能、集泰股份、中兰环保各跌11.16%、10.04%、9.66%。 分行业板块看，内需板块表现较优，上涨板块中，港口、化纤行业、家居用品涨幅居前，分别上涨4.86%、3.40%、2.16%，基建主题活跃。T下跌板块中，酒类、汽车、制药分别下跌1.72%、0.80%、0.44%，算力机器人题材下挫。 期指方面，四大期指主力合约随指数涨跌不一：IF2506、IH2506分别收跌0.08%、0.17%；IC2506、IM2506分别收涨0.23%、0.45%。四大期指主力合约基差全部贴水：IF2506贴水33.95点，IH2506贴水16.29点，IC2506贴水97.79点，IM2506贴水119.94点。 【消息面】 国内要闻方面，国家统计局发布4月经济数据，消费投资等有所回落——中国4月社会消费品零售总额同比增5.1%，预期增5.5%，前值增5.9%。中国4月规模以上工业增加值同比增6.1%，预期增5.2%，前值增7.7%。中国1-4月固定资产投资同比增长4%，预期增4.3%，前值增4.2%。 海外方面，美国财长斯科特·贝森特回应穆迪下调美国信用评级称，他不太相信穆迪，穆迪评级“落后于指标”。贝森特称，美国GDP增长速度将超过债务增长速度。美国正将关税讨论集中在18个关键贸易伙伴上,不真诚谈判的国家将收到关税信函，税率将是4月2日的水平。 【资金面】 5月19日，A股交易量环比持平，全日合计成交额1.01万亿。北向资金当日成交1225.17亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了1350亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日430亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放920亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为-0.88%、-0.63%、-1.61%、-1.78%。中美谈判进展良好，双方均同意90天内暂缓4月以来加征关税，仅保留10%基准税率。指数下方支撑较稳定，上方突破压力较大，进入中性震荡。可卖出支撑位看跌期权赚取权利金，或逢回调做多9月IM合约，逢高卖出9月6400执行价看涨期权做备兑策略。 [国债期货] 国债期货：资金面压力缓释叠加4月经济数据有所走弱，期债边际回升 【市场表现】 国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.37%报119.320元，10年期主力合约涨0.13%报108.605元，5年期主力合约涨0.04%报105.735元，2年期主力合约涨0.02%报102.384元。银行间主要利率债收益率多数下行，幅度均在1bp左右。截至发稿，30年期国债“23附息国债23”收益率下行2.15bp报1.8980%。10年期国开债“25国开05”收益率下行1.70bp报1.7280%，10年期国债“24附息国债11”收益率下行1.8bp报1.6610%，3年期国债“25附息国债05”收益率下行1.25bp报1.4925%，2年期国债“25附息国债06”收益率下行0.85bp报1.4640%。 【资金面】 央行公告称，5月19日以固定利率、数量招标方式开展了1350亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1350亿元，中标量1350亿元。Wind数据显示，当日430亿元逆回购到期，据此计算，单日净投 放920亿元。存款类机构隔夜和七天质押式回购利率双降，前者下行超9bp，后者下行近3.6bp。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.67%附近，较上日变化不大。 【基本面】 中国4月规模以上工业增加值同比增6.1%，预期增5.2%，前值增7.7%。中国1-4月固定资产投资同比增长4%，预期增4.3%，前值增4.2%。中国4月社会消费品零售总额同比增5.1%，预期增5.5%，前值增5.9%。中国4月份全国城镇调查失业率为5.1%，前值5.2%。中国1-4月房地产开发投资同比下降10.3%，其中，住宅投资下降9.6%。 4月在关税抬升的背景下，订单和工业生产受到负面冲击，消费和投资也有不同程度放缓。工业生产方面，出口交货值明显下降且弱于出口金额同比，可能印证企业生产偏谨慎。社零同比增速5.1%，总体具有一定韧性，以旧换新相关的家电手机仍是主要支撑项，文化办公用品增速也较高，同时在金价影响下，金银珠宝零售增速走高，政策倾斜链条仍保持韧性。投资方面，基建投资保持韧性，5月以来在地方专项债发行加速的背景下，传统基建增速有一定抬升迹象，制造业增速较上月回落1%，地产投资负增幅度有所加深。总体而言当前关税压力传导至订单和生产端，不过消费领域体现出一定韧性，外需压力传导尚需时间，当前为扩内需稳物价政策落地实施的重要窗口期，预期政策端会保持逆周期对冲立场。 【操作建议】 昨日公布4月经济数据分项不同程度低于预期，相对利多债市，叠加市场预期银行可能进一步下调存款利率，债市利率普遍下行，曲线有一定走平。 往后看，期债短期下跌的风险缓释，但从期限利差的角度来看长债目前吸引力也相对有限。当前仍处在逆周期政策周期中，资金面持续收紧的可能性小，但在关税压力缓释的背景下，此时央行引导资金利率进一步下行的概率也不高，整体或以稳为主。本周面临税期和政府债发行扰动，DR007可能以1.5%-1.6%区间波动，在此环境下短债利率下行并带动曲线进一步走陡的可能性也受限，整体债市或进入震荡等待方向阶段，等待基本面指引，短期关注近期可能落地的存款利率下调情况。目前预计，短期10年期国债利率可能在1.6%-1.7%区间波动，30年国债利率可能在1.85%-1.95%区间波动。单边策略上建议观望为主，关注高频经济数据和资金面动态。 [贵金属] 贵金属：穆迪下调美国信用评级美元股债汇下跌贵金属小幅上涨 【行情回顾】 消息方面，美国财政部长贝森特上周日发出严厉警告，表明若各国不"本着诚意谈判"，美国将恢复特朗普4月2日宣布的最高关税水平。 由于美国政府债务不断增加，穆迪评级公司下调了美国的信用评级，从最高级别Aaa下调至Aa1，并将评级展望从“负面”调整为“稳定”。美联储官员表示美国评级遭下调可能在经济中产生连锁反应，未来需要等待3到6个月，以观察不确定性如何得到解决，态度上对其影响有所淡化将会等待并关注政策的发展。欧盟委员会19日发布2025年春季经济展望报告预测，受全球贸易前景疲软及美国贸易政策不确定性上升影响，2025年欧盟实际国内生产总值（GDP）将增长1.1%，欧元区增长0.9%；2026年欧盟经济将增长1.5%，欧元区增长1.4%，均较此前预测有所下调。欧洲央行四位经济学家最新研究显示，黄金市场结构性脆弱性与地缘政治风险叠加，可能成为欧元区金融稳定的重大威胁。报告指出，商品市场往往由少数大型机构主导、高度依赖杠杆，并且由于场外衍生品的使用而具有高度不透明性，这些因素共同造成了市场脆弱性。“脱欧”后英欧首次双边峰会达成安全与防务协议，欧盟委员会主席冯德莱恩在出席欧盟-英国峰会后，在与欧洲理事会主席科斯塔、英国首相斯塔默举行的联合记者会上表示，欧盟与英国已达成一项有效期至2036年的渔业协议。 以色列总理内塔尼亚胡表示，以方与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）在多哈的谈判内容包括一个“结束战争的框架”。 隔夜，年中巨大的美债到期压力下穆迪评级公司下调了美国的信用评级，这导致了美国股债汇市场同 时遭到抛售，30年美债收益率一度突破5%的心理关口，避险需求回升对贵金属形成提振价格小幅上涨。国际金价开盘后早段小幅冲高至接近3250美元后涨幅有所收窄，收盘价报3229.3美元/盎司涨0.84%；国际银价跟随黄金盘中一度涨超1%后有所回落表现不及黄金，收盘报32.337元/盎司微涨0.24%。 【后市展望】 黄金中长期上涨的驱动去美元化背景下未有改变，全球央行和金融机构持续购金的需求对金价仍有支撑。美联储重新衡量就业和通胀的平衡对降息态度仍较谨慎，美国财政刺激政策仍需时间落地，未来一段时间美国宏观经济数据弱化可能对市场的影响增加。在弱美元的趋势中，各国和美国贸易谈判进展反复扰动金融市场，多头在价格相对低位时对黄金的配置需求仍较强，金价仍有支撑，但美国信用评级下调且大规模美债到期6月市场可能出现流动性风险加大行情波动。短期一方面美国经济仍有韧性美联储降息时点有所后延，美元指数止跌企稳，另一方面中美贸易冲突缓和叠加地缘风险影响减弱，美股风险偏好修复，缺乏新的多头驱动下黄金形成“双顶”形态，行情短期在3200-3300美元（750-770元）窄幅震荡，卖出虚值黄金看涨期权可继续持有。 白银方面，中美贸易谈判取得进展使工业制造业得到提振，在提前备库的情况下相关光伏新能源行业需求有望改善，但美国经济下行和高库存中长期可能影响工业和投资需求，市场扰动因素减弱白银跟随黄金波动区间在32-33.5美元（8000-8350元），建议尝试期权双卖策略。 【资金面】 近期随着贸易冲突缓和，美股反弹市场风险偏好改善，短期避险需求减弱使黄金ETF持仓回落，白银持仓亦回落。 [集运指数（欧线）] 集运指数（欧线）：情绪释放充分，上涨势头或将暂缓 【现货】 今日头部航司报价相对持平。截至5月16日最新报价，马士基888-902美元/TEU，1483-1510美元/TEU；CMA1210-1710美元/TEU，1995-2995美元/TEU；MSC1130美元/TEU，1890美元/TEU；ONE1271-2381美元/TEU，1637-2437美元/TEU；EMC1105-1855美元/TEU，1810-3060美元/TEU。 【集运指数】 截至5月12日，SCFIS欧线指数报1302.62点，环比下跌5.54%，美西线指数环比上涨10.19%至1455.31点。截至5月9日，SCFI综合指数报1345.17点，较上期涨0.321%；上海-欧洲运价下跌3.25%至1161美元/TEU；上海-美西运价2347美元/FEU，较上周涨3.3%；上海-美东运价3335美元/FEU，较上周涨1.58%。 【基本面】 截至5月15号，全球集装箱总运力为3222万TEU，较上年同期增长8.7%。需求方面，欧元区4月综合PMI为50.4，制