广发期货日评20260521

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 每日精选： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银、铂、钯 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 商品期货： 铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、硅铁、锰硅 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、纯苯、苯乙烯、LLDPE、PP、甲醇、烧碱、PVC、尿素、纯碱、玻璃、天然橡胶、合成橡胶、集运欧线 [每日精选] 镍：消息面扰动增加，盘面宽幅波动 昨日沪镍盘面剧烈波动，日内消息面扰动增加，尾盘快速拉升，夜盘情绪有所消化。青山计划减少WedaBay的镍铁生产用来保障电解铝的生产，日间情绪逐步消化反馈有限；午后再度出现市场消息，因未能按时提交2026年度工作计划和预算(RKAB)申请，印尼能源与矿产资源部(ESDM)已正式暂停了50多家煤炭及金属矿产(包括34镍矿项目)企业矿商的矿业权(IUP)运营活动。另有市场传闻印尼计划成立专门负责煤炭、棕榈油及矿产出口的特别机构，引发对关键行业管控升级的担忧。镍矿方面，雨季结束后菲律宾镍矿价格走弱，印尼镍矿市场混乱整体成本高位运行，基准价（HPM）加升水和一口价（固定价）模式并行。成本端硫磺有一定缓和预期，但目前尚无明确定论，海峡不确定性导致印尼转向加拿大采购硫磺。精炼镍供应压力不减，市场资源充足，但原料高价制约下5月精炼排产预计小幅下滑。高品位镍生铁资源紧缺问题日益突出，成交分化明显，不同品位镍铁价差进一步拉大，钢厂近期镍铁采购意愿减弱。硫酸镍原料端中间品部分减产，船期影响6月MHP产量或难有大幅恢复，但三元抢出口结束后对硫酸镍需求回落明显，盐厂多维持以销定产。库存方面，内外市场持续分化，海外温和去库趋势，国内垒库压力增加。总体上，消息面扰动持续，成本支撑体现，基本面约束主要是精炼镍现实供应和库存压力，中间品紧缺预期弱化但短期难有快速恢复，消息面对情绪有带动但整体空间也有限，盘面或维持区间宽幅震荡，主力参考141000-148000区间运行。 原油：美伊分歧明显，油价偏强震荡 美伊谈判正缓慢推进，地缘局势未出现明确缓和信号前，SC原油单边在高位宽幅震荡的前提下维持偏多思路，核心逻辑在于霍尔木兹海峡通航恢复缓慢，海湾供应缺口持续存在，美国战略释储难以完全覆盖缺口，现货与库存对中期油价形成有力支撑。SC原油价格落后于布伦特及WTI，整体思路维持回调分批布局多单，波段操作为主，谨慎追涨。然近期和谈消息密切，随着事件推移双方再次达成部分共识的可能性增加，单边多单或可暂时观望，并配置虚值看跌期权做尾部风险对冲，平滑价格波动，规避潜在地缘局势缓和、美国页岩油增产超预期等短期快速下行风险。 热卷：表需修复，暂回调对待 钢价依然偏弱，基差企稳。螺纹月差偏弱，热卷月差稍强。前期吨钢利润走扩，估值稍高，绝对价格接近去年“反内卷”交易高点附近，总需求并未有增量预期，钢价突破新高动力不足，价格转弱。基本面看，供需双降，维持较好季节性去库，供需矛盾不大。考虑近期海外钢价坚挺，海内外价差随着中国钢价回落有所走扩，有利于出口，对价格有支撑。技术面看，钢价突破前期震荡中枢，螺纹钢和热卷分别在3280和3500附近见顶回落，往下关注3180（螺纹）和3380（热卷）附近支撑。操作上暂观望，关注回调企稳后做多尝试。 油脂：印尼出口管控，棕油冲高回落 棕榈油方面，马来西亚BMD毛棕榈油期货盘中一度大幅冲高，主要是受印尼将加强出口管控的消息影响，短线在冲击4700令吉后有逐步滞涨回落的调整的压力，预期会维持在4600-4700令吉波动整理。国内方面，大连棕榈油期货市场冲高回落的迹象明显，短线仍会维持强势区间波动整理为主，不排除有短暂下探9500元以寻求支撑的可能。 豆油方面，美国大豆出口前景良好，CBOT大豆受到提振，影响CBOT豆油走势。另外，降雨导致加籽播种进度延缓，对国际菜籽价格有一定支撑，也影响了CBOT豆油走势。国内方面，市场方面来看，随着中下游低价合同的消化，贸易商最终将采购油厂的高基差合同，这导致现货基差报价受到支撑。不过，随着巴西大豆陆续到港，工厂开机率提升，且饲料厂提货积极，豆粕库存压力不大，短期内不会出现豆粕胀库的情况，因此工厂豆油库存将快速增加，基差报价依旧承压。 菜油方面，印尼政府加强对棕榈油和煤炭等大宗商品的出口管制，以打击偷税漏税行为，并提振持续 贬值的印尼盾，这导致棕油上涨，提振了菜油走势。另外，市场关注加拿大西部近期的阴冷多雨天气延误油菜籽的播种进度，拖累作物的生长前景，国际菜籽价格近期上涨，在成本端提振国内菜油。国内菜籽质量差，销量少，小榨厂不加工，大榨厂的收购尚未大面积启动，再加上港口工厂进口菜籽库存快速减少（上周减少11万吨），对菜油形成支撑。 [宏观金融] 股指期货：A股窄幅震荡，能化板块上扬 【市场情况】 周三，A股市场日内低开低走，结构分化。上证指数收报-0.18%，报4,162.18点。深成指收报0.00%，创业板指收报0.34%，沪深300指数收报-0.04%、上证50指数收报-0.01%，中证500收报0.33%、中证1000指数收报0.00%。个股情况涨多跌少，当日1,630只上涨（71涨停），3,804只下跌（41跌停）。 分行业看，能源板块走强，涨幅居前的行业包含：半导体上涨3.76%、海运上涨2.51%，精细化工上涨2.47%，AI应用主题受挫。TMT集体下挫，跌幅居前的行业包含：电力下跌3.88%、电信下跌3.74%、休闲用品下跌3.42%。 期指市场，四大期指主力合约随指数震荡：IF2606.CFE、IH2606.CFE分别收报0.11%、0.32%，IC2606.CFE、IM2606.CFE分别收报0.64%、0.14%。四大期指主力合约基差贴水窄幅震荡，IF主力合约基差-44.10点，IH主力合约基差-18.95点，IC2主力合约基差-82.51点，IM主力合约基差-103.91点。 【消息面】 国内要闻方面，商务部美大司负责人就有关经贸初步成果进行解读。本次经贸磋商，中美经贸团队围绕关税问题深入沟通，就有关双边关税做出安排。希望美方信守承诺，未来无论以何种理由加征或替代对华关税，美对华关税水平都不能超过吉隆坡经贸磋商联合安排的水平，并通过后续磋商，进一步取消对华有关单边关税，为双方拓展经贸合作创造积极条件。同时，双方原则同意在贸易理事会项下讨论同等规模产品对等降税框架安排，规模各为300亿美元或更多，对双方商定的彼此关注产品，有望适用最惠国税率甚至更低。这一安排落地后，不仅有利于稳定和拓展中美双边贸易，也将为全球开放合作提供有益借鉴。双方经贸团队将保持密切沟通，商定具体安排并尽快推动实施。经过磋商，双方就推动解决双方部分农产品非关税壁垒和市场准入问题达成一系列积极共识，并原则同意将相关产品纳入对等降税框架安排，同时还设定了扩大农产品双向贸易的指导性目标。期待双方通过共同降低关税、减少非关税壁垒、扩大市场准入等方式，为双向农产品贸易创造有利条件，推动恢复并不断拓展农产品领域贸易合作。本次磋商中，中美双方重申将继续落实好前期经贸磋商成果，双方经贸团队将保持密切沟通磋商，推动吉隆坡经贸磋商联合安排延期。 海外要闻方面，美国总统特朗普发出新的开战威胁，称美国可能需要再次对伊朗采取军事行动，并透露自己一度距离批准军事打击仅剩一小时，但最终决定暂缓执行。消息称，以色列和美国对伊朗重启军事行动的联合准备工作已完成，目前正在等待特朗普决定。伊朗军方警告称，如果美国再次对该国发动攻击，伊朗将“开启新的战线”。美国副总统万斯在白宫记者会上称，美国与伊朗的谈判已取得“很大进展”，但美方也准备了重启军事行动的“B方案”。万斯拒绝透露当前幕后磋商的具体内容，但强调伊朗绝不能拥有核武器，这是美方“红线”。 【资金面】 5月20日，A股市场交易保持高位，当日合计成交额2.97万亿元。央行公告以固定利率、数量招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.40%，投标量500亿元，中标量500亿元。Wind数据显示，当日5亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放495亿元。 【操作建议】 中美会面结束，利好兑现指数快速上涨后遇突破阻力，科技板块拥挤度较高，获利止盈压力逐渐显现。当前盘面结构性行情为主，或进入震荡反复期，建议观望为主，在区间上下沿尝试双卖期权。 贵金属：霍尔木兹海峡航运有所恢复市场情绪改善贵金属止跌回升 【市场回顾】 据彭博，伊朗伊斯兰革命卫队海军称，过去24小时内，包括油轮、集装箱船和其他商船在内的26艘船只在与伊朗的协调下通过了霍尔木兹海峡。据新华社，伊朗外交部发言人巴加埃当地时间20日晚间就伊美局势、霍尔木兹海峡安全以及美国对伊施压表态，强调伊朗将在“强烈不信任美国”的情况下继续推进谈判，同时坚决维护国家利益。此外，伊朗正与阿曼合作，并协调相关国际专业机构，推动制定一套安全机制，以确保霍尔木兹海峡长期稳定安全，防止任何威胁国家利益的行为发生。 特朗普周三表示，美国与伊朗的谈判已进入“最终阶段”，并重申战争将“非常迅速”结束。据沙特阿拉伯方面消息，消息人士称，伊朗和美国将在5月底伊斯兰教朝觐季结束后于巴基斯坦首都伊斯兰堡举行新一轮谈判。 美国能源部下属能源信息署（EIA）公布的数据显示，上周美国EIA原油总库存创纪录暴跌1780万桶，远超市场预期，叠加美国原油出口升至历史高位，消息引发市场对全球供应进一步紧缺的担忧。 美联储4月会议纪要显示，与会者普遍认为，因通胀持续高位和中东冲突的不确定性，维持利率不变的时长可能超出预期；“许多”人表示，倾向移除会后声明中暗示未来利率决策有宽松倾向的措辞，不过这些与会者不占多数，声明最终保持不变；一些人强调若通胀稳步回落或劳动力市场明显走弱，可能适合降息；“绝大多数”与会者认为，通胀达到联储目标所需时长超预期的风险增加；“多数”与会者认为就业风险偏下行。 隔夜，中东地缘局势对市场影响反复，在美方威胁重新打击伊朗但又宣布暂缓后，有消息指近期在霍尔木兹海峡的航运有所恢复，随后多方也暗示美伊谈判将持续，消息使国际油价及美元指数快速回落，尽管美联储会议纪要态度偏鹰但在市场已有计入的情况下美债收益率有所回落，贵金属盘中止跌回升。国际金价开盘早段一度下探至4452美元的阶段新低后止跌转涨并回到4500美元上方，呈现震荡下行失守4500美元关口，收盘涨1.37%收于4543.29美元/盎司。国际银价与黄金同步波动最低跌至73.1美元后拉升超4%，收盘涨幅2.97%收于75.85美元/盎司。 【后市展望】 目前贵金属的利多因素在于地缘冲突和通胀对经济冲击等不确定性下，多数央行和机构仍持续增持黄金，“去美元化”趋势存在一定的提振。不利因素在于若美伊冲突持续将延长霍尔木兹海峡封锁加剧能源供应紧张并推高相关能化商品价格并提振美元需求，通胀压力持续使全球央行货币政策或预期收紧，印度等国为稳定外汇而收紧金银进口使消费需求承压。目前市场对美联储货币政策收紧有所消化，短期地缘冲突对能源通胀及各国央行货币政策影响仍较反复，关注美伊谈判进程，短期黄金将多次测试4500美元关口支撑，