广发期货日评20251119

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运欧线 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 商品期货： 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果能源化工：PTA、乙二醇、苯乙烯、纯苯、短纤、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP、甲醇、合成橡胶、橡胶、玻璃纯碱 [股指期货] 股指期货：股指全系回调，科技板块逆势上扬 【市场情况】 周二，A股市场全日低开低走，明显回调。上证指数收跌0.81%，报3939.81点。深成指跌0.92%，创业板指跌1.16%，沪深300跌0.65%、上证50跌0.30%，中证500跌1.17%、中证1000涨1.0%。个股跌多涨少，当日1278只上涨（62涨停），4106只下跌（36跌停），56持平。其中，N恒坤、N北矿、N南网数字涨幅居前，分别上涨310.60%、295.52%、224.78%；而科创信息、华盛锂电、富临精工跌幅居前，各下挫19.99%、17.44%、15.58%。 分行业板块看，TMT逆势上扬，上涨板块中，文化传媒、办公用品、互联网分别上涨1.88%、1.83%、1.58%，AI应用概念活跃。顺周期集体明显回调，下跌板块中，精细化工、化肥农药、化工原料分别下跌4.35%、3.29%、3.13%，锂电新能源主题下挫。 期指方面，四大期指主力合约全部随指数下跌：IF2512、IH2512分别收跌0.47%、0.23%；IC2512、IM2512分别收跌0.85%、0.69%。四大期指主力合约基差贴水窄幅震荡：IF2512贴水13.19点，IH2512贴水5.42点，IC2512贴水71.22点，IM2512贴水96.30点。 【消息面】 国内要闻方面，外交部发言人毛宁在例行记者会上强调，针对日本首相高市早苗涉台错误言论，中方已经并将继续向日方提出严正交涉和强烈抗议，严肃要求日方立即反思纠错，收回错误言论，停止在涉华问题上制造事端。另外，在二十国集团领导人峰会期间，李强总理没有会见日方领导人的安排。 海外方面，日本央行行长植田和男称，与日本首相高市早苗就经济、通胀和货币政策进行了会谈，将在仔细审查各类数据的同时决定货币政策；与高市早苗首相讨论了外汇问题，已告知首相，日本央行正在调整货币支持力度，以稳定实现2%的通胀目标。首相未就政策提出任何要求。对外汇细节的讨论内容不予置评。 【资金面】 11月18日，A股市场交易环比量能稳定，合计成交额1.93万亿。北向资金当日成交额2181.73亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了4075亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日4038亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放37亿元。 【操作建议】 国内股指韧性较强，整体上继续降波等待企稳。三季报发布后，A股整体处于再定价调整中，短期常见阶段性回调及反弹，下方风险有限，推荐观望为主。若单日出现深度下挫，可布局看跌期权牛市价差。 [国债期货] 国债期货：资金面短期收紧，债市整体窄幅震荡 【市场表现】 国债期货主力合约收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.06%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.01%。银行间主要利率债收益率变动幅度不大。10年期国开债“25国开15”收益率下行0.15bp报1.8665%，10年期国债“25附息国债16”收益率上行0.1bp报1.8035%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行0.1bp报2.1385%。 【资金面】 央行公告称，11月18日以固定利率、数量招标方式开展了4075亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量4075亿元，中标量4075亿元。Wind数据显示，当日4038亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放37亿元。税期扰动仍在发酵，银行间市场周二流动性依然偏紧，存款类机构隔夜回购加权利率续升至1.53%附近。非银机构信用债为抵押融入隔夜资金，报价在1.57%-1.58%区间。税期扰动下，隔夜资金价格继续走高，市场预计央行净投放可能会加码，若净投放力度不及预期，本周资金面紧张可能延续。 【操作建议】 10月经济数据均落地，除了通胀数据外其他经济口径多数走弱，但是从央行口风来看当前宽货币预期仍不强，因此债市定价较为纠结，10年期国债利率下行至1.8%附近明显遭遇阻力，短期长债在1bp以内窄幅波动。短期缺乏进一步驱动的情形下，债市行情可能延续窄幅震荡。TL2512波动区间或在115.8-116.7。单边策略上建议区间操作。 [贵金属] 贵金属：市场流动性偏紧美股连跌贵金属盘中探底回升 【市场回顾】 自美国政府停摆以来，劳工部首次公布就业数据显示，截至10月18日当周，首次申请失业救济人数总计23.2万人，续请失业金人数录得195.7万人，较前一周的194.7万人略有上升，劳动力市场总体维持韧性。ADP发布，截至11月1日的四周内，美国企业平均每周裁员2500人。此前一周平均减少11250人，数据有所改善。 美国财政部周二一次性公布了8月和9月的相关数据。9月份美国以外的国家和地区共持有9.25万亿美元的美国国债，略低于前一个月的9.26万亿美元。日本是美国国债的最大海外持有国，9月持仓增加了89亿美元，升至1.19万亿美元。8月份日本持仓曾较7月大幅增加290亿美元，中国的美国国债持仓则呈现稳步下降。 美联储理事Michael Barr警告称，削弱该机构的监管可能会导致银行体系中积累“真正的危险”，随着时间的推移，可能会埋下危机的种子。监管依赖于可信的评级框架、前瞻性的监管和强大的员工队伍。 日本央行行长植田和男与首相高市早苗讨论了国内外经济形势，他表示日本央行仍将继续谨慎加息，高市没有什么特别的要求，希望汇率走势稳定、反映基本面。 隔夜，美国政府重启相关经济数据陆续公布，从部分高频数据看当时就业市场仍有韧性。政府停摆带来的流动性紧张影响持续，美股表现疲软持续下跌，贵金属受到影响盘中探底后回升。国际金价开盘持续下探最低至3997.5美元后震荡回升近100美元至4082美元，收盘报4066.5美元/盎司，涨幅0.54%结束“三连阴”；国际银价跟随黄金同步先跌后涨50美元关口失而复得，收盘报50.667美元/盎司，涨1.01%。 【后市展望】 美国经济运行和就业市场持续受到政府“关门”和贸易摩擦的冲击，随着政府重新“开门”，美联储可能在经济数据恶化的情况下12月再次降息降息，停止缩表则使流动性紧张亦能得到缓解。地缘政治、金融机构“爆雷”等风险事件频发，更多央行增持黄金，投资者重塑资产定价体系对金融属性强的商品货币的配置比例仍将上升，中长期有望驱动贵金属有望重现类似1970年代的牛市行情。目前在金银供应趋紧的情况下买盘力量仍存，但短期美联储官员态度分歧、美国经济数据的公布叠加流动性趋紧可能加剧市场波动，金价回调下方在4000美元（925元）附近寻求企稳，建议保持逢低买入思路，可卖出虚值看跌期权。 白银方面，美国宏观和货币等政策预期对价格影响较为反复，工业制造业上白银实际需求则相对偏弱，但目前国内库存紧张对银价形成一定支撑，目前白银跟随黄金波动下方支撑在49美元（11800元）附近，建议逢低轻仓试多。 【资金面】 近期贵金属行情呈现窄幅震荡整理并持续消化前期波动，多头力量支撑下金银ETF流出趋势或逐步减弱。 [集运指数] 集运指数（欧线）：EC主力震荡下跌 【集运指数】 截至11月17日，SCFIS欧线指数报1357.67点，环比下跌9.78%；美西航线报1238.42点，环比下 跌6.87%。截至11月14日，SCFI综合指数报1495.1点，环比下跌4%；上海-欧洲运价下跌0.2%至1417美元/TEU；上海-美西运价1823美元/FEU，下跌18%；上海-美东运价2600美元/FEU，较上周跌9%。 【基本面】 截至11月10号，全球集装箱总运力超过3338万TEU，较上年同期增长7.34%。需求方面，欧元区10月综合PMI为52.2；美国10月制造业PMI指数48.7，处于50枯荣线以下。10月OECD领先指数G7集团录得100.51。 【逻辑】 昨日期货盘面回调，主力02合约收1678.1点，下跌2.88%。受到昨日盘后SCFIS欧线大幅下跌的影响，进入EC2602低开震荡。预计短期内将维持该震荡格局。 【操作建议】 短期震荡上行 [有色金属] 铜：市场观望情绪浓厚，铜价震荡运行 【现货】截至11月18日，SMM电解铜平均价86005元/吨，SMM广东电解铜平均价85945元/吨，分别较上一工作日-505.00元/吨、-465.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价70元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价5元/吨，分别较上一工作日-35.00元/吨、-5.00元/吨。据SMM，市场交投氛围一般，电解铜现货供应偏紧格局延续，但下游观望情绪浓厚。 【宏观】①前期美财政部TGA账户余额维持高位，而银行体系准备金下滑至2.8万亿以下，市场流动性趋紧，美元指数偏强运行压制铜价表现。但随着美国政府停摆结束预期升温，预计政府恢复正常支出后，TGA的回落也自然会释放流动性。②美国政府长时间的停摆可能导致不会发布10月失业率和消费者价格指数(CPI)报告，数据的缺失使得美联储在12月降息的决策上更加“畏手畏脚”，保持谨慎，FEDwatch工具显示下次降息概率下降。 【供应】铜矿方面，铜精矿现货TC低位运行，截至11月18日，铜精矿现货TC报-41.82美元/干吨，周环比0.00美元/干吨。精铜方面，10月SMM中国电解铜产量环比下降2.94万吨，环比降幅2.62%，同比增幅9.63%，累计增幅为11.96%，环比下降主要系10月有8家冶炼厂进行检修。此外，由于铜价大涨，精废价差走扩，部分炼厂表示阳极铜和废铜供应增加令产量增加。SMM预计11月电解铜环比或下降0.4万吨，降幅0.37%，同比增幅8.21%。关注后续硫酸价格走势，若后市硫酸价格持续回落，冶炼厂或难以维持现金流利润，后续铜冶炼厂开工率或出现恶化。 【需求】加工方面，截至11月13日电解铜制杆周度开工率66.88%，周环比+4.91个百分点；11月13日再生铜制杆周度开工率27.57%，周环比+4.77个百分点。相较于2024年铜价站上80000元后下游表现，本轮下游终端的负反馈程度相对温和，铜下游需求存在较强韧性：第一，铜价回调后，现货转为升水，这表明随着供应的逐步紧缺得到共识，下游对铜价的心理价位上限逐步上移；第二，随着铜价底部重心上移，下游虽有畏高情绪，但价格回落后仍有较多采购订单释放，加工端开工率未出现明显下行。 【库存】LME铜累库，国内社会库存去库，COMEX铜累库：截至11月17日，LME铜库存14.05万吨，日环比+0.45万吨；截至11月17日，COMEX铜库存38.45万吨，日环比+0.32万吨；截至11月14日，上期所库存10.94万吨，周环比-0.56万吨；截至11月17日，SMM全国主流地区铜库存19.38万吨，周环比-0.21万吨；截至11月17日，保税区库存8.57