广发期货日评20260402

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 每日精选： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银、铂、钯集运欧线 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 商品期货： 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、硅铁、锰硅 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工：PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、纯苯、苯乙烯、LLDPE、PP、甲醇、烧碱、PVC、尿素、纯碱、玻璃、天然橡胶、合成橡胶 [每日精选] 锌：锌价重心上移，现货成交走弱 市场风险偏好回暖，叠加库存持续去化，昨日锌价继续反弹。从长周期视角而言，锌处于供需双弱周期，供需整体矛盾有限，我们认为当前锌产业链矛盾集中于矿端与冶炼端。2026年锌矿增量低于去年，锌矿TC一季度走势偏弱。一般而言，锌矿TC下降使得冶炼利润承压后，冶炼端往往出现阶段性减产，但目前冶炼端尚未出现规模性减产的原因在于副产品利润较高，我们认为冶炼端的脆弱性愈发显著，尤其是海外冶炼厂面临高能源成本冲击，冶炼成本将对锌价形成支撑。需求端相对稳健，一季度加工行业开工率持续回升，从现货表现来看，海外现货升贴水企稳先于国内，若海外价格进一步走强，锌锭出口空间有望再度打开，且考虑到加工行业成品库存/原料库存比值仍位于低位，后续随着旺季需求回暖存在补库空间，我们认为国内锌锭库存压力有限，关注二季度社库去化情况。宏观层面，美伊局势有缓和迹象，美元指数对锌价压制走弱。总的来说，在冶炼成本支撑、旺季下游补库、出口空间有望打开的预期下，锌价进一步大幅下跌空间或有限。 乙二醇：中东冲突影响下，二季度国内外MEG供应减量明显，去库幅度可观 二季度中东局势对乙二醇影响仍将继续发酵，乙二醇成本支撑仍然较强。从供需来看，在中东冲突影响下，二季度基本面主要矛盾体现在海内外乙二醇供应大幅下降：多套油制乙二醇装置降负，二季度乙二醇国内供应明显下滑，且霍尔木兹海峡封闭下直接影响伊朗、科威特、沙特东海岸的货源运输，因此，二季度进口量预期大幅下滑，港口库存进入去库通道，二季度乙二醇社库去库幅度可观。在中东局势的扰动下，二季度乙二醇价格仍有冲高动能。策略上，中东油运恢复前，EG仍有冲高动能，但行情波动较大，注意冲高回落风险。 螺纹钢：钢价维持区间震荡，短期可能向区间下沿波动 近日焦煤价格回落，钢材和铁矿夜盘有补跌迹象，螺纹和热卷夜盘收于3096元和3267元。钢价估值不高，前期受原料走强，价格上涨至震荡上沿；近期原料回落，钢价难走出独立上涨行情。产业端，目前供需季节性回升，产量和需求都在爬坡，尚未见顶。上周产量回升幅度偏缓，铁水产量回升3万吨，五大材产量持稳，表外材产量增幅也不大，可能产量增量更多流向钢坯。表需回升，表需回升幅度大于产量，库存维持去库。目前看热卷需求稍好于螺纹，内需预期依然偏弱，出口接单持稳。受钢厂一季度环保减产影响，虽然需求偏弱，库存去库尚可，供需矛盾不大。预计钢价依然是底部震荡走势，短期可能向区间下沿波动，5月螺纹波动参考3000-3150；5月热卷波动参考3200-3350元。 生猪：现货支撑有限，产能压力压制远月合约 猪价继续弱势下行，二育和月底缩量对价格有一定支撑，但空间有限，养殖端情绪悲观，但现货仍是钝刀子割肉的节奏，虽持续亏损当尚未出现主动的产能去化。昨日盘面延续下跌，近月合约向现货回归，有补跌表现。目前产能去化仍较缓慢，母猪存栏下滑空间不及产能效率提升空间，仔猪供应充足，叠加现货预期偏弱，当前虽处仔猪补栏旺季，但养户补栏积极性明显不及去年同期，仔猪价格持续下跌。短期市场价格或有二育情绪提振，但饲料价格高企，造肉成本较高，且大猪价格利润空间有限，对二育情绪支撑还需观望。阶段性盘面持续杀升水，不排除产能压力下进一步下跌的可能性。 [宏观金融] 股指期货：科技板块火热上行，A股指数集体飘红 【市场情况】 周三，A股市场高开反弹，全线上涨。上证指数收报1.46%，报3,948.55点。深成指收报1.70%，创业板指收报1.96%，沪深300指数收报1.71%、上证50指数收报1.86%，中证500收报1.74%、中证1000指数收报1.89%。个股情况涨多跌少，当日4,492只上涨（66涨停），880只下跌（15跌停）。分行业板块看，TMT火热领衔，涨幅前三行业包含：生物科技上涨5.02%、海运上涨4.02%，制药上涨4.0%，创新药概念活跃。能源相关板块仍回调，跌幅前三行业包含：林木下跌1.34%、石油天然气下跌1.33%，电力下跌0.57%，锂电概念回撤。 期指方面，四大期指主力合约随指数涨跌分化：IF2606.CFE、IH2606.CFE分别收报1.58%、1.59%，IC2606.CFE、IM2606.CFE分别收报1.71%、1.86%。四大期指主力合约随财报季临近，分红预期影响下基差贴水加深，IF主力合约基差-77.87点，IH主力合约基差-24.99点，IC2主力合约基差-184.29点，IM主力合约基差-245.55点。 【消息面】 国内要闻方面，央行货币政策委员会召开一季度例会，研究下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，把握好政策实施的力度、节奏和时机。会议指出，要用好各类结构性货币政策工具，优化工具管理。维护金融市场稳定运行。 海外要闻方面，美国总统特朗普表示，即使霍尔木兹海峡仍大体关闭，也愿意结束对伊朗的军事行动。他认为对伊朗战争很可能很快结束，其他国家无需美国军事援助即可重新开放霍尔木兹海峡。美国国防部长赫格塞思表示，美国当前“首要任务”是寻求一项协议，以结束与伊朗的战事。伊朗总统佩泽希齐扬表示，伊朗愿意结束战争，但前提是其诉求得到满足，尤其是获得不再遭受侵略的保证。 【资金面】 4月1日，A股市场交易量环比保持平稳，当日合计成交额2.02万亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了5亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日785亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼780亿。 【操作建议】 针对美伊谈判事宜当前双方态度仍未统一，但特朗普宣布5月访华，并频频释放美即将结束行动的态度信号，或意味着双方将在此之前尽量争取和平结束战局。A股在4月业绩期更偏向走势分化，基本面影响力上升。建议观望为主，可持有牛市价差组合。 贵金属：市场持续消化地缘冲突影响国际油价和美元下跌黄金延续涨势 【市场回顾】 据路透社报道，美国总统特朗普4月1日对该媒体表示，美国军事行动已使伊朗“无法拥有核武器”，美国将“相当快地从伊朗（战事）撤出”——但如果需要，可能会返回进行“定点打击”。特朗普还表示，他“绝对”正在考虑让美国退出北约。据环球网，美国总统特朗普在社交媒体上发帖称，伊朗方面“刚刚向美国请求停火”。但他表示，只有当霍尔木兹海峡开放时，美方才会“考虑”。据法新社报道，伊朗伊斯兰革命卫队当天在一份声明中称，霍尔木兹海峡的局势处于伊朗伊斯兰革命卫队海军“牢牢的、绝对的”控制之下，且不会对伊朗的“敌人”开放。美国3月ADP就业人数增加6.2万人，高于预期的4万人，前值为6.3万人。教育和医疗健康服务业新增岗位5.8万个为最主要的就业来源，建筑业新增岗位亦较多，贸易、交通运输与公用事业板块流失就业岗位5.8万个，制造业也有岗位减少。 美国供应管理协会（ISM）周二公布数据显示，3月制造业活动指数升至52.7，活动扩张势头创三年新高，但原材料成本同步急升，制造业投入品价格支付指数单月再涨7.8个点至78.3，为2022年中以来最高水平。过去两个月价格指数累计上涨19.3个点，涨幅为近十年之最。此外，新订单与积压订单的增长步伐均有所放缓，就业分项指数则基本持平。美国2月零售销售环比0.6%，预期0.5%，前值-0.2%，其中汽车购买回升是重要拉动因素。剔除汽车、汽油、建材及餐饮服务后的核心零售销售环比增长0.5%，预 期0.3%，前值0.2%。机动车销售环比增长1.2%，为去年7月以来最大涨幅，其他领域包括个人护理、服装、体育用品及爱好类门店均录得增长。分析指出伊朗冲突爆发前，美国消费者需求保持稳健，这得益于工资增长快于通胀，以及退税规模增加。 美联储理事、曾担任负责金融监管事务副主席的巴尔表示，伊朗冲突持续时间越长，对美国经济增长和通胀造成影响的风险就越大。但他补充“如果迅速结束并迅速解决，影响也将很快消散。”美国圣路易斯联储主席Musalem表示，维持利率不变可能在相当长一段时间内是合适的。劳动力市场与通胀双方风险均有所上升。 若核心通胀或通胀预期上升，可能支持加息，若劳动力市场走弱，可能支持降息。 隔夜，美伊双方互袭持续同时隔空喊话，市场对地缘冲突的影响进一步消化，在霍尔木兹海峡有限开放的预期升温下油价和美元均回落。美国公布经济数据显示通胀压力在升温但未呈现广泛影响，美联储官员表态相对中性，流动性改善贵金属当中黄金表现突出并出现连涨。国际金价开盘后全天震荡上行一度逼近4800美元的20日均线附近，收盘报4758.06美元/盎司，涨幅1.92%创“四连阳”；国际银价受到工业属性打压涨幅有限，收盘报75.078美元/盎司，微涨0.05%。铂金同样受到上方技术面的压力未能突破2000美元关口，收于1956.4美元/盎司略涨0.33%；钯金盘中冲高近2.5%后抹去涨幅基本收平，收盘报1474.9美元/盎司。 【后市展望】 美伊冲突持续伊朗封锁霍尔木兹海峡使能源运输受阻推高原油等相关能化商品价格，通胀压力下全球央行货币政策难以松绑的情况下，有色贵金属等走势可能受到压制。然而当前美伊双方领导人都表态希望结束战争，重回谈判的可能性正在增加，风险偏好回升流动性回暖有利于黄金短期技术性修复，但在实现真正的停战前不排除双方仍会爆发更加激烈冲突再度冲击金价回落。随着地缘局势对市场影响逐步被消化，若黄金ETF持仓止跌回升反映配置资金的信心改善，多头需关注20日均线4800美元的阶段阻力，若突破价格有望持续走强。 在中东地缘冲突影响下能化品种走强，流动性转弱使白银实物及ETF等投资需求放缓，反内卷及供应约束下光伏等行业生产呈现趋势下行压抑白银需求，但高油价有望加速新能源的替代从而支撑白银的工业需求。短期美伊战争缓解白银有望随着黄金站稳70美元上方，在资金情绪提振下可把握波段上涨机会，上方在20日均线存阻力。 当前铂钯在宏观金融及工业属性双重扰动下，走势受金银影响呈现震荡整理，铂金在1850-2015美元区间中枢上行，钯金在1400美元上方震荡整理，钯金基本面相对更弱做多铂钯比可继续持有。 [有色金属] 铜：市场风险偏好回暖，铜价继续反弹 【现货】截至4月1日，SMM电解铜平均价96855元/吨，SMM广东电解铜平均价97025元/吨，分别较上一工作日+1255.00元/吨、+1245.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价-60元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价125元/吨，分别较上一工作日-5.00元/吨、+30.00元/吨。据SMM，因新一月度采购周期开启，叠加清明假期前备货需求，下游或有一定采购需求上的放量，或对现货升贴水形成阶段性提振。 【宏观】①美东时间3月30日，美联储主席鲍威尔在哈佛大学的公