广发期货日评20260519

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 每日精选： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银、铂、钯 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 商品期货： 铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、硅铁、锰硅 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、纯苯、苯乙烯、LLDPE、PP、甲醇、烧碱、PVC、尿素、纯碱、玻璃、天然橡胶、合成橡胶、集运欧线 [每日精选] 锡：美伊冲突存反复，油价高企压制锡价 供应方面，一季度进口锡矿量总计约17109.82金属吨，季度累计同比增长44.17%，季度环比增长4.09%，其中从缅甸总进口锡精矿约4702.23金属吨，同比增长75.26%，但目前缅甸将进入雨季，露天开采与运输将受限，同时工业炸药审批存在问题，1月配额基本耗尽，炸药审批进度成为复产提速的关键，关注缅甸生产恢复节奏。需求方面，下游消费表现尚可。华南地区终端订单维持一定水平，部分传统消费领域略显疲软，但整体锡下游消费正逐步复苏。家电行业3月排产有所增加，但需求恢复较为缓慢。下游企业反馈订单接单水平略有好转，整体复苏节奏偏慢，锡需求的核心变量来自于新兴需求的结构性爆发：AI服务器对高算力芯片的需求呈井喷式增长，由于高端芯片封装对锡膏的品质和用量要求更高，单位算力设备的耗锡量显著高于传统消费电子；同时，光伏焊带和新能源汽车维持高增速，有效对冲了传统3C电子的疲软。综上所述，短期美伊冲突存反复，导致油价剧烈波动，压制金属价格，但考虑到锡基本面中长期看涨逻辑依旧稳固，待情绪企稳后对锡保持逢低做多思路。 原油：美伊分歧明显，油价偏强震荡 美伊谈判矛盾重重无实质性推进，地缘局势未出现明确缓和信号前，SC原油单边在高位宽幅震荡的前提下维持偏多思路，核心逻辑在于霍尔木兹海峡通航恢复缓慢，海湾供应缺口持续存在，美国战略释储难以完全覆盖缺口，现货与库存对油价形成有力支撑。同时SC原油价格落后于布伦特及WTI，整体思路维持回调分批布局多单，波段操作为主，谨慎追涨。同时考虑配置虚值看跌期权做尾部风险对冲，平滑价格波动，规避地缘局势缓和、美国页岩油增产超预期等突发风险。 焦煤：煤炭保供政策压制盘面，下游需求仍有支撑 昨日焦煤期货震荡下跌走势，近期大跌主要由于煤炭保供政策压制焦煤反弹预期，叠加蒙煤库存走高，市场担心再次过剩。现货方面，山西现货竞拍成交保持高位，价格偏强运行，蒙煤报价跟随期货调整。供应端，国内煤矿开工小幅走高，原煤日产稳中有增，出货暂无压力；进口煤方面，周末口岸因暴雨通关下降，但总体仍处高位，口岸库存再次环比上升，蒙煤高库存、高通关冲击国内煤焦市场。需求端，钢厂复产速度放缓，铁水产量高位略增，焦化高位持稳，仍有补库需求支撑。由于成本推升，5月18日主流主流焦企焦炭第四轮提涨。库存端，库存结构总体健康，随着补库推进资源向下游转移。美伊延冲突局势反复造成能源、天然气及下游化工品大幅波动。策略方面，期现背离预期转弱情况下，单边建议观望，焦煤2609合约区间参考1150-1300，套利推荐焦煤9-1反套。 苹果：基本面偏空，期价弱势下行 苹果现货市场情绪低迷，各产区走货缓慢，客商调货积极性不高，5月正值西瓜、樱桃、荔枝等大量上市窗口期，苹果刚需被大幅挤压，同时，随着气温上升，冷库苹果存储风险上升，腐烂、品质下滑加速，旧果库存压力仍存，差货价格落价明显。当前旧果库存偏高，需求偏淡，全国冷库库存总量高于去年同期水平，去库速度明显放缓，据钢联数据显示，截止5月13日，全国主产区苹果冷库库存量为242.43万吨，环比上周减少22.97万吨，同比增加47.33万吨。新季苹果来看，各产区基本完成坐果，果农陆续疏果，整体坐果表现良好，山东和陕西产区陆续开始套袋，市场对新季苹果产量具备丰产预期。因此，在旧果去库压力与新季丰产预期的背景下，预计价格震荡偏弱，未来关注主产区套袋和天气异常情况。操作上建议偏空思路为主。 [宏观金融] 股指期货：A股缩量震荡，消费板块回调 【市场情况】 周一，A股市场日内窄幅震荡。上证指数收报-0.09%，报4,131.53点。深成指收报-0.20%，创业板指收报-0.36%，沪深300指数收报-0.54%、上证50指数收报-0.77%，中证500收报0.21%、中证1000指数收报0.43%。个股情况跌多涨少，当日2,368只上涨（99涨停），3,001只下跌（55跌停）。分行业板块看，消费电子持续火热，涨幅居前的行业包含：电信上涨4.79%、发电设备上涨1.97%，水务上涨1.94%，存储概念活跃。消费板块下挫，跌幅居前的行业包含：工程机械下跌4.71%、办公用品下跌3.38%、重型机械下跌2.70%。 期指市场，四大期指主力合约随指数下挫：IF2606.CFE、IH2606.CFE分别收报-0.22%、-0.53%，IC2606.CFE、IM2606.CFE分别收报0.59%、0.81%。四大期指主力合约基差贴水窄幅震荡，IF主力合约基差-31.52点，IH主力合约基差-12.56点，IC2主力合约基差-75.04点，IM主力合约基差-87.61点。 【消息面】 国内要闻方面，国家统计局5月18日公布数据，4月份，社会消费品零售总额同比增长0.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额34218亿元，增长1.8%。，1—4月份，全国固定资产投资，同比下降1.6%，预期增1.7%，1-3月增1.7%。其中，制造业投资增长1.2%，房地产开发投资下降13.7%。4月全国城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.2个百分点。4月份，一线城市二手房价环比上涨0.4%，为连续第二个月上涨，二、三线城市环比跌幅收窄；一线城市新房房价环比再上涨0.1%，二三线城市房价同比降幅收窄或持平。其中上海4月新房价格环比上涨0.4%，同比也上涨3.7%。 海外要闻方面，日本首相高市早苗拟宣布编制追加预算，以应对中东冲突推高大宗商品价格的冲击，重点用于紧急救济而非经济刺激，部分资金或通过发行新债融资。韩国产业通商资源部表示，将设立一只专项基金，支持推动韩国产业增长和制造业人工智能转型的项目，基石投资规模至少为1万亿韩元（约合6.655亿美元）。作为该产业增长基金的首只子基金，将设立制造人工智能转型创新基金，政府以1000亿韩元基石投资为基础，目标为该基金募集总规模达5000亿韩元。 【资金面】 5月18日，A股市场交易环比缩小，当日合计成交额2.90万亿元。央行公告以利率招标、单一价位中标方式进行了2026年中央国库现金管理商业银行定期存款（七期）招投标，中标总量700亿元，中标利率1.68%，上次为1.69%，期限1个月。财政部、央行以利率招标、多重价位中标方式进行了2026年中央国库现金管理商业银行定期存款（八期）招投标，中标总量300亿元，期限21天。此外央行以固定利率、数量招标方式开展了10亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.40%，当日10亿元逆回购到期，据此计算，单日完全对冲到期量。 【操作建议】 中美会面结束，利好兑现指数快速上涨后遇突破阻力，科技板块拥挤度较高，获利止盈压力逐渐显现。当前成交量高位回落，波动率稍有下降，或进入震荡期，建议观望为主，在区间上下沿尝试双卖期权。 贵金属：美伊局势扰动反复美债收益率及美元回落贵金属触底反弹 【市场回顾】 据央视，一名美国官员表示，伊朗方面关于“美国已同意在谈判进行期间解除对伊朗石油制裁”的消息是“虚假的”。在收到伊朗关于旨在结束战事的最新协议草案回复后，总统特朗普表示，他“不考虑”向德黑兰作出任何让步。随后他又表示应卡塔尔要求，推迟袭击伊朗，明天不会对伊朗发动攻击，重申协议将包括伊朗不能拥有核武器。他已经告知战争部长海格塞斯为将来袭击伊朗做好准备。 据央视，有消息人士称美国财政部将已到期的俄罗斯海运石油制裁豁免再延长30天。美国财政部公布的数据显示，3月海外持有的美债规模较上月减少1384亿美元，很大一部分原因在于资产估值的缩水。第一大持有国日本所持美国国债仓位减少477亿美元，降至1.19万亿美元。中国所持美债减少约410亿美元， 降至6523亿美元，创2008年以来的最低水平。 据华尔街日报，一名白宫官员表示，凯文·沃什将于周五宣誓就任美联储主席，仪式将由总统特朗普于白宫主持。 隔夜，受到美伊冲突影响，高通胀推高美联储加息预期，美债收益率大幅飙升10年期收益率一度突破4.6%同步带来美元走强，全球权益市场及有色贵金属等商品回调。美盘时段美国方面对伊朗和谈协议态度反覆，贵金属等商品回升并转涨，国际金价涨幅0.59%收于4565.69美元/盎司，国际银价反弹力度更大回到77美元上方涨2.34%收于77.51美元/盎司。 【后市展望】 目前贵金属的利多因素在于地缘冲突和通胀对经济冲击等不确定性下，多数央行和机构仍持续增持黄金，“去美元化”趋势存在一定的提振。不利因素在于若美伊冲突持续将延长霍尔木兹海峡封锁加剧能源供应紧张并推高相关能化商品价格并提振美元需求，通胀压力持续使全球央行货币政策或预期收紧，印度等国为稳定外汇而收紧金银进口使消费需求承压。市场持续交易美联储货币政策收紧，未来新任主席沃什等官员的表态将主导贵金属走势，短期市场走势仍有反复黄金均线或形成偏空压力若跌破4500美元支撑可能进一步回落至4400美元，短线以逢高空为主，长线多头适当买入看跌期权进行保护。 在中东地缘冲突影响下流动性转弱使白银实物及ETF等投资需求放缓甚至被抛售，大量资金流出导致价格承压，但高油价未来有望加速新能源的替代叠加国内工业需求强劲，海外矿产供应紧张对白银存在溢价支撑但印度收紧进口金银对需求存在冲击。关注市场风险偏好及流动性短期可能仍有下跌压力下方支撑在70-73美元附近，若企稳则在资金驱动下仍有迅速反弹机会，可在波动率回落后买入看涨期权。 铂钯在宏观金融及工业属性双重扰动下走势对地缘冲突缓和及资金情绪更加敏感，基本面偏强及近期国内进口规模较高叠加临近期货交割入库对价格形成提振。短期铂金跟随金银波动走势较为反复，资金情绪驱动价格在1900-2100美元区间波动，建议构建虚值期权双卖组合，钯金在供应相对宽松情况下表现弱于铂金并在1400美元附近偏弱震荡。 [有色金属] 铜：宏观逆风，供应端紧缺加剧 【现货】截至5月18日，SMM电解铜平均价104130元/吨，SMM广东电解铜平均价104235元/吨，分别较上一工作日-1410.00元/吨、-1515.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价-45元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价220元/吨，分别较上一工作日+70.00元/吨、-15.00元/吨。据SMM，部分下游企业因高铜价已选择停炉检修，反映出当前价位对实际需求的压制较为突出。 【宏观】①近期美国国债收益率全线飙升，10年期美债收益率突破4.5%，创近年来新高，反映市场对美国政府债务规模（近39万亿美元）和财政赤字（2026年预计占GDP5.8%）的担忧，投资者要求更高期限溢价，美债利率上行带动美元指数走强，铜价承压；②美国4月CPI同比上涨3.8%，为2023年5月以来最高水平；环比上